康臣药业(01681.HK)全年业绩持续稳健增长，派息比例大幅提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司点评报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药行业 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024/5/15 收盘价（港元） 7.16 总股本（百万股） 818 流通股本（百万股） 818 总市值（百万港元） 5856 流通市值（百万港元） 5856 净资产（百万元） 3627 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 张忆东 经济与金融研究院联席院长 zhangyd@xyzq.com.cn SFC HK: BIS749 SAC: S0190510110012 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ 01681 .HK ＃dyCompany＃ 康臣药业 ＃title＃ 全年业绩持续稳健增长，派息比例大幅提升 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 16 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 全年业绩持续稳健增长，派息比例大幅提升。2023 年全年公司实现总收入 25.90 亿元（人民币，下同），同比增长 10.7%，主要得益于肾科板块的稳健增长。整体毛利率达 74.2%，相较 2022 年的 75.3%略有回落。销售费用率达 32.9%，同比下降 0.1pct；行政费用率达 12.2%，同比下降1.6pct。2023 年公司实现归母净利润 7.85 亿元，同比增长 14.9%，对应归母净利率 30.3%，同比提升 1.1pct，主要由于公司良好的费用率管控措施。2023年公司派发股息每股0.45港元，派息比率高达42%（2022年为30%）。 ⚫ 肾科领域稳居龙头地位，妇儿板块增长强劲。公司目前已打造“1+6”的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。1）肾科板块：2023 年收入为 17.41 亿元，同比增长 11.0%，仍然为集团的主要增长动力。其中尿毒清颗粒在广东省集采后依然维持稳健增长，2023 年销售额同比增长 10.2%，稳居肾病口服现代中成药领先地位；益肾化湿颗粒获得多项临床指南推荐，2023 年销售收入同比增长 25.5%。2）妇儿板块：2023 年收入为 2.94 亿元，同比增长22.7%。核心产品源力康（右旋糖酐铁口服溶液）继续推广大规格产品，扩大其在孕产妇 IDA 预防及治疗的覆盖。3）影像板块：2023 年收入为1.56 亿元，同比下降 4.6%，其中钆喷酸葡胺注射液销售额同比增长 4.1%。碘帕醇注射液收入有所下降，主要由于未进入国家带量采购。4）玉林制药：2023 年收入为 4.0 亿元，同比增长 10.2%，并已连续三年实现恢复性盈利，主要得益于公司“品牌化+专业化”的营销策略。 ⚫ 研发管线进展：公司产品管线涵盖肾科、MRI、CT 等多个方向，自主研发和外延合作并举，于报告期内获得了多项产品进展，包括黄芪散微丸完成二期临床统计、碘帕醇注射液获得一致性评价通过、罗沙司他胶囊提交注册申报、一类创新药 SK-07 进入一期临床等。 ⚫ 我们的观点：我们认为肾科和妇儿药物有望成为公司的两大支柱板块，预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。 ⚫ 风险提示：研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2020A 2021A 2022A 2023A 营业收入(百万元) 1,753 2,045 2,340 2,590 同比增长(%) 1.4 16.6 14.4 10.7 净利润(百万元) 499 590 683 784.534 同比增长(%) 523.8 18.2 15.8 14.9 毛利率(%) 75.4 74.7 75.3 74.2 归母净利率(%) 28.5 28.9 29.2 30.3 净资产收益率（%） 23.67 24.40 23.70 23.17 每股收益(元) 0.61 0.74 0.86 0.99 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟报告(无评级) 报告正文 ⚫ 全年业绩持续稳健增长，派息比例大幅提升。2023 年全年公司实现总收入 25.90 亿元（人民币，下同），同比增长 10.7%，主要得益于肾科板块的稳健增长，两大拳头产品尿毒清、益肾化湿颗粒均实现双位数增长。整体毛利率达 74.2%，相较 2022 年的 75.3%略有回落。销售费用率达32.9%，同比下降 0.1pct；行政费用率达 12.2%，同比下降 1.6pct。2023年公司实现归母净利润 7.85 亿元，同比增长 14.9%，对应归母净利率30.3%，同比提升 1.1pct，主要由于公司良好的费用率管控措施。2023年公司派发股息每股 0.45 港元，派息比率高达 42%（2022 年为 30%）。 图 1：2016-2023 年营业收入和同比增速 图 2：2016-2023 年归母净利润和归母净利率水平 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 肾科领域稳居龙头地位，妇儿板块增长强劲。公司目前已打造“1+6”的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。 ➢ 肾科板块：2023 年收入为 17.41 亿元，同比增长 11.0%，仍然为集团的主要增长动力。其中尿毒清颗粒在广东省集采后依然维持稳健增长，2023 年销售额同比增长 10.2%，稳居肾病口服现代中成药领先地位；益肾化湿颗粒获得《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南》等多项指南推荐，2023 年销售收入同比增长 25.5%. ➢ 妇儿板块：2023 年收入为 2.94 亿元，同比增长 22.7%。核心产品源力康（右旋糖酐铁口服溶液）继续推广大规格产品（从 25mg 转换为 50mg），扩大其在孕产妇 IDA 预防及治疗的覆盖。截至 2023 年底，妇儿板块已覆盖 1.7 万家以上终端医疗机构，及 13 万家以上药店，拥有深厚的渠道基础。 ➢ 影像板块：2023 年收入为 1.56 亿元，同比下降 4.6%，其中钆喷酸葡胺注射液稳步提升至国内市场份额第二，销售额同比增长 4.1%。碘帕醇注射液收入有所下降，主要由于未进入国家带量采购。2024年碘克沙醇注射液、碘普罗胺均有望获批上市，有望为影像板块提供新的增长动力。 ➢ 玉林制药：2023 年收入为 4.0 亿元，同比增长 10.2%，并已连续三 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司跟报告(无评级) 年实现恢复性盈利，主要得益于