煤炭月度供需数据点评：供给收缩，制造业投资延续高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)供给收缩，制造业投资延续高增2024 年 5 月 19 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】迎峰度夏补库需求启动，动力煤价上涨-【山证煤炭】行业周报（20240506-20240512）： 2024.5.12【山证煤炭】煤企盈利维持高位，分红率提升-【山证煤炭】煤炭行业 2023 年报及 2024 年一季报综述 2024.5.10分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给： 1-4 月原煤供给较 23 年同期下降。2024 年 1-4 月，原煤累计产量实现 14.76亿吨，同比减 3.69%，同比较 2023 年同期明显下降。其中 4 月当月原煤产量实现 3.72 亿吨，同比减 2.56%，延续下降趋势。需求：前 4 月制造业投资高增，下游火电需求超预期。24 年 1-4 月固定资产投资同比增 4.2%，较 23 年同期下降 0.5 个百分点。其中制造业投资增 9.7%（较去年同期增加3.3 个百分点）、基建投资增 6.0%（较去年同期减少 2.5 个百分点）、房地产投资降 9.8%（降幅较去年同期增加 3.6 个百分点）。1-4 月火电累计增速实现 5.50%，较去年同期增1.50 个百分点；焦炭累计增速实现-2.10%，较去年同期减 5.80 个百分点；生铁累计增速实现-4.30%，较去年同期减 10.10 个百分点；水泥累计增速实现-10.30%，较去年同期减12.80 个百分点。进口：前 4 月煤炭进口延续增长，4 月增速放缓。1-4 月进口量延续增长，4 月同比增速较去年同期放缓。2024 年 1-4 月进口量累计实现 16115.4 万吨，同比增 13.10%，4月当月实现进口量 4525.2 万吨，同比增 11.24%，较去年同期明显放缓。价格与利润：4 月动力煤价格与焦煤价格承压，焦炭利润有所调整。4 月动力煤价格与焦煤价格承压，焦炭利润有所调整。山西优混 5500 动力煤 4 月均价 823 元/吨，同比减 20.05%，环比减 7.03%。京唐港主焦煤 4 月均价 2054 元/吨，同比减 6.05%，环比减2.25%。天津港二级冶金焦 4 月均价 1718 元/吨，同比降 27.88%，环比降 8.88%。焦炭 4月整体亏损面整体承压。点评与投资建议：4 月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监严格常态化，4 月原煤供给延续下降趋势。需求方面，虽然地产相关链条表现仍然相对乏力，但制造业投资、火电产量等数据亮眼，在“大规模设备更新”等事件催化下，后续相关需求具备较强支撑；且五月下游迎峰度夏补库需求有望释放。进口方面，虽然 4 月进口仍有一定增幅，但增速较去年同期已明显放缓，同时部分煤种海外价差已经倒挂，后续进口存在下修预期。整体来看，我们认为 2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。建议关注以下标的：4 月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。供给方面，煤炭产地安监严格常态化，4 月原煤供给延续下降趋势。需求方面，虽然地产相关链条表现仍然相对乏力，但制造业投资、火电产量等数据亮眼，在“大规模设备更新”等事件催化下，后续相关需求具备较强支撑；且五月下游迎峰度夏补库需求有望释放。进口方面，行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2虽然 4 月进口仍有一定增幅，但增速较去年同期已明显放缓，同时部分煤种海外价差已经倒挂，后续进口存在下修预期。整体来看，我们认为 2024 年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。建议关注以下标的：1、炼焦煤底部确认，后续有望偏强运行，山西区域产量有望加速释放，关注【潞安环能】、【山煤国际】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】；2、夏季补库有望支撑动力煤价格，关注【陕西煤业】、【晋控煤业】、【广汇能源】、【新集能源】。3、高股息关注【中国神华】。风险提示：利率环境变化；供给释放超预期；需求不足；进口煤大量涌入国内市场等。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：1-4 月原煤供给呈收缩趋势.............................................................................................................................42. 需求端：1-4 月制造业投资高增，下游火电需求亮眼.................................................................................................43. 进口煤：1-4 月煤炭进口延续增长，4 月增速放缓......................................................................................................54. 价格与利润表现：动力煤和焦煤价格弱势震荡，焦炭利润有所调整.......................................................................65. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 76. 风险提示........................................................................................................................................................................... 7图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤产量季节分布（万吨）........................