有色金属行业周报：COMEX铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 05 月 19 日 有色金属 行业周报 COMEX 铜低库存下显逼仓行情，黄金价格再迎突破 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.2 17.8 14.6 绝对收益 0.9 27.1 7.5 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告 美国经济数据转弱提 振 金价，铝锭铝棒延续去库 2024-05-12 美联储降息预期回升，宏观政策靠前发力提振需求 2024-05-05 矿端供给扰动持续，以旧换新政策提振下游消费需求 2024-04-28 铜供应扰动加剧，有望带动价格持续突破 2024-04-23 供给扰动加大铜锡价格持续突破，宏观支持延续工业金属需求向好 2024-04-22 工业金属：美国通胀回落美元指数下行，国内房地产政策持续加码 海外来看，美国 4 月 CPI 环比增长 0.3%，低于预期和前值的 0.4%；核心 CPI 环比自 3 月的 0.4%下降至 0.3%，为 6 个月来首次下降，市场对通胀回落信心有所回升，降息预期增强，本周美债利率和美元指数均下行。国内来看，4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.7%。央行宣布下调住房贷款最低首付比例 5pct，首套房贷最低首付降至15%，二套房最低首付降至 25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调公积金贷款利率 0.25 个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模 3000 亿元，可带动银行贷款 5000 亿元。海外通胀数据回落，国内房地产政策持续加码，工业金属需求前景向好。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：COMEX 铜低库存显逼仓行情，宏观政策提振需求预期 本周 LME 铜收报 10715 美元/吨，较上周上涨 6.72%，沪铜收报 84250元/吨，较上周上涨 4.05%。供给端，据 SMM，本周进口铜精矿 TC-1.08美元/吨，环比+0.35 美元/吨略有回升。智利铜业委员会预测今年的铜供应将短缺 36.4 万吨，2025 年将短缺 27.8 万吨。本月两家山东大型炼厂陆续进入检修，预计 5 月合计影响产量 2 万吨。需求端，国内主要大中型铜杆企业开工率为 69.66%，较上周环比+16.55pct，已接近节前水平，但仍有部分企业减停产，铜价高位，下游仍观望情绪较重。铜库存方面，铜国内社会库存 41.04 万吨，环比上周+0.82 万吨。LME 本周库存 10.37 万吨，环比上周+0.19%。另外由于 COMEX 铜低库存问题，周中 COMEX-LME 铜价差大幅上升。铜矿端紧张格局延续，宏观政策发力下需求仍有韧性，看好铜价中枢上移。 铝：地产政策利好型材需求，铝价上涨 本周 LME 铝收报 2621 美元/吨，较上周上涨 3.99%，沪铝收报 20995元/吨，较上周上涨 1.30%。供应端，据 SMM，个别晋豫铝土矿山或逐步推进复产工作，大规模复产尚未有明确预期。国家统计局显示，4月中国电解铝产量 358 万吨，同比+7.2%。云南少量启槽复产，国内电解铝运行产能约 4265 万吨。需求端，下游市场开工情况持稳，但铝价高位，对终端客户提货意愿有影响，地产政策或将提振铝型材的下游需求。美国和墨西哥对铝材出口加征关税，未来铝材出口订单或受影响。库存端，截至 5 月 16 日，电解铝锭社会库存 74.7 万吨，环-23%-13%-3%7%17%27%37%2023-052023-092024-012024-05有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563357 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 比去库 3.1 万吨。铝棒库存 19.32 万吨，环比去库 1.79 万吨。LME 本周库存 109.33 万吨，环比上周+20.96%。 锡：供给端扰动延续，锡价上涨 本周 LME 锡收报 34300 美元/吨，较上周上涨 6.84%，沪锡收报 276990元/吨，较上周上涨 3.34%。供应端，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率 66.96%，较上周持平。缅甸锡矿未有明确复产消息，矿端供给扰动持续。需求端，随着国内设备更新等利好政策落地，集成电路行业、光伏等行业景气度有望提升。库存端，截至 5 月 17 日，锡锭三地社会库存 18726 吨，环比+557 吨。LME 本周库存 0.49 万吨，环比上周+2.81%。 锌：加工费降至历史低位，锌价持续攀升 本周 LME 锌收报 3043 美元/吨，较上周上涨 3.33%，沪锌收报 23880元/吨，较上周上涨 0.67%。供应端，据 WBMS，3 月全球锌矿产量 123.9万吨，锌板产量 124.34 万吨，锌板供应短缺 1.47 万吨。锌精矿供应收紧，加工费持续下跌，国产锌精矿加工费降至 2900 元/金属吨，环比-200 元/金属吨，进口加工费均价 25 美元/干吨，环比-5 美元/干吨。需求端，节后各下游板块复工复产节奏不一，且进入消费淡季，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为 64.54%、49.16%、61.80%，环比分别-1.94%、-4.75%、+0.75%。库存端，截至 5 月 16 日，SMM 七地锌锭库存总量为 21.5 万吨，较上周同期增加 0.21 万吨。LME 本周库存 25.94 万吨，环比+2.95%。 能源金属：海外加征电车关税，新能源汽车下乡提振需求 美国总统拜登宣布上调自中国电动汽车进口关税自 25%上调至100%，电动汽车锂离子电池关税自 7.5%上调至 25%，欧盟亦正考虑提高对中国电车的关税。工业和信息化部办公厅等五部门联合发布关于开展 2024 年新能源汽车下乡活动的通知，以旧换新和电车下乡有助于提振能源金属需求。江西省人民政府办公厅印发文件，支持企业在国内外投资锂、钴、镍等关键资源及冶炼项目。加大全省锂矿资源的调查和勘察力度，提升锂矿资源供给能力。引导矿山企业提升开采回采率、选矿回收率、综合利用率，加强共、伴生矿产资源综合利用。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：