农林牧渔行业2023年报及2024一季报总结：养殖链经营同比承压延续，种植链整体仍有支撑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月19日超 配农林牧渔行业 2023 年报及 2024 一季报总结养殖链经营同比承压延续，种植链整体仍有支撑核心观点行业研究·行业专题农林牧渔·养殖业超配·维持评级证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001联系人：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信农业-生猪养殖行业投资框架（2024 更新版）》 ——2024-05-17《生猪养殖行业点评-政策端加强生猪屠宰环节的非瘟常态化防控，将有利于产业长期健康发展》 ——2024-03-24《生猪养殖行业投资四问四答-系列二-看好明年周期反转，养殖布局正当时》 ——2023-12-05《农林牧渔行业 2023 三季报总结-养殖报表进一步恶化，部分动保企业表现亮眼》 ——2023-11-22《农林牧渔行业 2023 中报总结-养殖报表进一步恶化，动保板块表现较好》 ——2023-09-112023：养殖链同比明显承压，种植链整体同比提升。2023 年农业板块整体营收同比+3.98%；归母净利润同比减少-122.05%。从 2023 年营收同比增速来看，种植业（+62.97%）>渔业（+28.76%）>林业（+20.05%）>饲料（+6.12%）>动物保健（-0.36%）>养殖业（-1.04%）>农产品加工（-1.17%）>农业综合（-1.23%）；从 2023 年归母净利同比增速来看，种植业（+84.83%）>农产品加工（+37.52%）>动物保健（-12.68%）>农业综合（-75.66%）>饲料（-270.07%）>养殖业（-277.61%）>林业（-491.66%）>渔业（-549.70%）。2023 年猪价持续低迷，生猪养殖企业产能释放，净利同比扩亏，资产负债表继续承压。2024Q1：养殖链承压延续，种植链仍有支撑。2024Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比-3.67%，环比-19.36%。具体看，生猪板块 2024Q1 归母净利同比减亏 31%，环比-292%，其中华统股份、天康生物、牧原股份、温氏股份等猪企在当前行业周期底部出栏及成本控制表现优异。肉禽板块，2024Q1 归母净利比同比-41%，环比+115%，其中，受益 2024Q1 黄鸡价格同比回暖，立华股份业绩表现亮眼，2024Q1 营收同比+7%，环比-13%，归母净利同比+120%，环比+152%。动保板块 2024Q1 归母净利同比-37%，环比+449%。2024Q1 下游养殖利润较差、资金紧张压制动保需求，板块业绩整体承压。饲料板块 2024Q1 营收同比-10%，环比-23%，归母净利同比+33%，环比+105%。海大集团/大北农/金新农 2024Q1 营业收入同比分别为-1%/-14%/-4%，归母净利同比分别为+111%/+31%/+47%。海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益继续维持，在优秀管理层的带动下，公司有望熵减进化持续成长。种植板块净利同比-45%，环比-59%，隆平高科/登海种业/荃银高科/苏垦农发 2024Q1 的营业收入同比增长分别为+17%/-12%/+9%/-5%，归母净利同比分别为-49%/-33%/-43%/-9%。我们认为 2024 年种业周期驱动虽然偏弱，但转基因商业化已正式落地，玉米种业有望从周期行业变为成长行业，看好未来技术领先种企迎来成长黄金期。投资建议：推荐养殖、种业、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、新五丰、神农集团、京基智农、牧原股份、温氏股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业等。4）动保推荐：科前生物、生物股份、回盛生物、国邦医药等。5）饲料推荐：海大集团等。6）肉制品推荐：双汇发展等。风险提示：不可控动物疫情引发的潜在风险；原材料价格剧烈波动的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E002840华统股份买入22.8414,1391.453.06167603477巨星农牧买入34.2517,4681.407.28245002714牧原股份买入47.69260,6432.794.611710000895双汇发展买入25.6888,9721.731.821514000998隆平高科买入12.2316,1070.380.493225资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2023 年业绩总结：养殖链同比明显承压，种植链整体同比提升 ........................42023 年农林牧渔板块整体收入同比+4%，归母净利同比-122% ................................. 42023 年子行业情况：生猪链业绩同比承压明显 ............................................. 42024Q1 业绩总结：养殖链承压明显，种植链仍有支撑 ................................62024Q1 农林牧渔板块整体营收、归母净利分别同比下降 4%、减亏 62% ......................... 6生猪：养殖企业成本分化依然较大，现金流持续承压 ........................................ 7禽板块：黄鸡盈利环比回升，供给维持底部水平 ............................................ 8动物保健：2024Q1 盈利同比承压，中期贝塔有望向好 ....................................... 9饲料：海大集团龙头优势显著，单位超额收益进一步拉大 ...................................10种植：粮价高位震荡支撑业绩，转基因或将重塑行业格局 ...................................11投资建议：看好生猪周期反转，期待转基因稳步落地 ............................... 12风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2023 年农林牧渔板块收入同比增长 4% ................................................... 4图2： 2023 年农林牧渔板块归母净利同比