宏观和大类资产配置周报：稳内需从稳地产入手

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 5 月 19 日 相关研究报告 《策略周报》20240519 《中银量化大类资产周报》20240519 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240517》20240517 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 稳内需从稳地产入手 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据：4 月，规模以上工增同比 6.7%，社零同比 2.3%，1-4 月固投累计同比 4.2%。 ◼ 要闻：财政部公布 2024 年一般国债、超长期特别国债发行有关安排；国家发改委党组在《求是》杂志撰文，明确未来推动落实经济体制改革的七大重点任务；证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》；美国宣布在原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、锂电池、光伏电池等产品的加征关税；全国切实做好保交房工作视频会议在京召开；央行打出优化住房金融政策组合拳。 资产表现回顾 ◼ 人民币资产价格涨跌互现。本周沪深 300 指数上涨 0.32%，沪深 300 股指期货下跌 0.23%；焦煤期货本周下跌 1.62%，铁矿石主力合约本周上涨2.08%；人民币理财预期收益率收于 2.35%，余额宝 7 天年化收益率下跌3BP 至 1.6%；十年国债收益率下行 3BP 至 2.31%，活跃十年国债期货本周下跌 0.05%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。从刚刚发布的 4 月经济数据看，生产强、内需弱的格局在 4 月延续，外需对我国经济的拉动较明显，但 5 月 14 日美国宣布在原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自中国进口的电动汽车、锂电池、光伏电池等产品的加征关税。考虑到 1-4 月房地产固投累计同比下降 9.8%，限额以上社零中房地产后周期消费品里，家具累计同比增长 2.5%，建筑装潢累计同比增长 0.6%，均显著低于限额以上商品零售额整体增速表现，因此稳地产成为稳内需的重要抓手。5 月 17 日上午召开的全国切实做好保交房工作视频会议，除了强调保交房、满足房地产项目合理融资需求、推动消化存量商品住房和盘活存量土地之外，央行、金融监管总局也推出了一系列配套政策，包括设立 3000 亿元保障性住房再贷款，降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，取消全国层面个人住房贷款利率政策下限，以及下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点。我们认为稳地产一揽子政策加大了从需求端调整的力度，有助于释放居民购房需求，一定程度上提振内需加速上行。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.5.19） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注两会后配套政策发布 不变 三个月内 = 关注上半年财政措施落实情况 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 5 月 19 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 人民币资产价格以波动为主 ................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 10 A 股：地产产业链领涨 ....................................................................................................................... 10 债券：期限利差持续上行 ................................................................................................................... 11 大宗商品：有色化工油脂油料表现强劲 ........................................................................................... 12 货币类：货币基金收益率中枢在 2%下方波动................................................................................. 13 外汇：人民币汇率本周表现偏弱 ....................................................................................................... 13 港股：恒指表现较强，南下资金放量 ............................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ......................................................................