新经典(603096)年报和一季报业绩增速稳健，持续分红回馈投资者

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 新经典（603096）公司年报点评 2024 年 05 月 12 日 [Table_InvestInfo] 年报和一季报业绩增速稳健，持续分红回馈投资者 [Table_Summary] 投资要点：  2023 海外业务亏损收窄，归母净利润增速稳健。公司发布 2023 年报。公司2023 全年实现营收 9.01 亿元，同比下降 3.94%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 16.48%，实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 11.69%，归母净利润实现稳健增长。23Q4 实现营收 2.44 亿元，同比增加 4.17%，实现归母净利润 0.30 亿元，同比增加 183.14%。此外，2023 年海外业务营收 1.35 亿元，同比增长 53.82%，占公司总营收的 14.98%，亏损 0.14 亿元，亏损较上一年度大幅收窄 64.25%。我们认为，公司 2023 年国内市场优势稳固，海外业务高增长的同时并大幅减亏，推动主营业绩稳健向好。  24Q1 营收利润双增长，持续分红回馈投资者。公司发布 2024 一季报，24Q1实现营收 2.25 亿元，同比增加 9.97%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比增加7.81%，实现扣非归母净利润 0.41 亿元，同比增长 4.57%。此外，公司公布2023 年度分红计划，拟向全体股东每股派发现金红利 0.9 元（含税），合计拟派发现金红利 1.39 亿元（含税），2023 年公司现金分红占归母净利润的比例为 86.78%。以 4 月 26 日收盘价计算，股息率为 5.15%。  版权资源和长销书储备丰富，营销体系覆盖全渠道。公司版权资源储备丰富，总部及海外版权库拥有包括纸质图书、电子书、有声书及相关衍生权利近 7000种，具备内容多元化开发和版权授权运营业务的基础。公司多年来打造了一批“畅销且长销”的图书，形成坚实的优质产品积累，其中《平凡的世界》《窗边的小豆豆》《百年孤独》《解忧杂货店》《可爱的鼠小弟》销量超过 1000 万册，《活着》《白夜行》《撒哈拉的故事》《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》《倾城之恋》《1Q84》等 70 余部作品销量超过 100 万册。此外，公司具备含平台电商、短视频直播电商、社群电商、实体书店在内的全渠道销售能力，结合平台特点制订精细化的营销策略，提升销售转化率。  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2024~2026 年的营业收入分别为 9.97、11.04、12.24 亿元，归母净利润分别为 1.80、1.99、2.20 亿元，对应 EPS 分别为 1.11 元、1.22 元和 1.35 元（24-25 年原预测为 1.25 和 1.43 元/股）。参考同行业可比公司一致预期，并考虑行业估值提升，我们给予公司 2024 年 23倍目标 PE，对应目标价 25.53 元（原目标价 23.92 元/股，2023 年 23 倍动态 PE，+7%），维持“优于大市”评级。  风险提示：海外业务减亏不及预期、行业竞争加剧风险、图书销量下滑风险、利润率下滑风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 938 901 997 1104 1224 (+/-)YoY(%) 1.7% -3.9% 10.7% 10.7% 10.8% 净利润（百万元） 137 160 180 199 220 (+/-)YoY(%) 5.1% 16.5% 12.5% 10.5% 10.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.85 0.98 1.11 1.22 1.35 毛利率(%) 48.9% 48.7% 48.8% 48.9% 49.0% 净资产收益率(%) 7.0% 8.0% 8.9% 9.6% 10.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·新经典（603096）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测下调的原因：由于图书消费市场弱于预期，公司目前没有新增爆款图书出现，所以下调公司 24-25 年盈利预测。 表 1 公司业务分项收入预测与假设（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 9.01 9.97 11.04 12.24 毛利 4.38 4.87 5.40 6.00 纸质图书 8.25 9.08 9.98 10.98 纸质图书 3.90 4.30 4.72 5.20 数字图书 0.47 0.56 0.68 0.81 数字图书 0.32 0.38 0.46 0.55 版权运营 0.21 0.25 0.30 0.36 版权运营 0.12 0.15 0.18 0.21 其他主营业务 0.02 0.02 0.02 0.02 其他主营业务 0.00 0.00 0.00 0.00 其他业务 0.06 0.06 0.06 0.06 其他业务 0.04 0.04 0.04 0.04 营业成本 4.62 5.10 5.64 6.24 毛利率（%） 48.68 48.80 48.92 49.04 纸质图书 4.34 4.78 5.26 5.78 纸质图书 47.33 47.33 47.33 47.33 数字图书 0.15 0.18 0.22 0.26 数字图书 67.56 67.56 67.56 67.56 版权运营 0.09 0.10 0.13 0.15 版权运营 58.50 58.50 58.50 58.50 其他主营业务 0.02 0.02 0.02 0.02 其他主营业务 5.47 5.47 5.47 5.47 其他业务 0.02 0.02 0.02 0.02 其他业务 69.01 69.01 69.01 69.01 资料来源：Wind，HTI 表 2 新经典可比公司盈利预测及估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 每股收益（元/股） 市盈率（倍） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 掌阅科技 603533.SH 22.08 0.08 0.26 0.33 276 85 67 平治信息 300571.SZ 24.93 -0.28 1.24 1.75 -89 20 14 中南传媒 601098.SH 12.77 1.03 0.80 0.86 12 16 15 中公教育 002607.SZ 2.58 -0.03 0.12 0.19 -86 22 14 中信出版 300788.SZ 28.94 0.61 0.81 0.95 47 36 30 平均 32 36 28 注：股价取自 2024 年 5 月 10 日收盘价，盈利预测来自 wind 一致预期。 资料来源：wind，HTI