亨通光电(600487)24Q1业绩持续快增，在手订单充足

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.18 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,467 流通股本(百万股) 2,467 市价(元) 15.18 市值(百万元) 37,445 流通市值(百万元) 37,445 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 46,464 47,622 55,378 61,767 67,669 增长率 yoy% 13% 2% 16% 12% 10% 净利润（百万元） 1,584 2,154 2,805 3,364 3,963 增长率 yoy% 10% 36% 30% 20% 18% 每股收益（元） 0.64 0.87 1.14 1.36 1.61 每股现金流量 0.35 0.75 2.85 -2.08 4.51 净资产收益率 6% 8% 9% 10% 11% P/E 23.6 17.4 13.3 11.1 9.4 P/B 1.6 1.5 1.3 1.2 1.1 PEG 2.3 0.5 0.4 0.6 0.5 备注：以 2024 年 5 月 16 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年全年实现营收 476.22 亿元，同比增长 2.49%，实现归母净利润 21.54 亿元，同比增长 35.77%。2024Q1 实现营收 117.85 亿元，同比增长 8.45%，归母净利润 5.13 亿元，同比增长 29.87%。 ◼ 23 及 24Q1 业绩良好增长，盈利能力持续提升。2023 年，在“新基建”“碳达峰、碳中和”等背景下，特高压、电网智能化和新能源基础建设稳步推进；公司积极把握市场机遇，相关业务保持了较好增长，市场综合竞争力进一步提升。分产品看，光通信业务实现营收 73.69 亿元，同比减少 2.52%，毛利率为 29.36%，同比提升 9.27 个 pct；智能电网业务实现营收 193.44 亿元，同比增长 10.00%，毛利率为 13.57%，同比提升 0.41个 pct；海洋能源与通信业务实现营收 33.83 亿元，同比减少 24.57，毛利率为 32.81%，同比降低 3.31 个 pct；工业与新能源智能业务实现营收 57.28 亿元，同比增长 14.41%，毛利率 15.13%，同比提升 1.07 个 pct；铜导体业务实现营收 99.42 亿元，同比增长 22.85%，毛利率 2.31%，同比提升 1.11 个 pct。费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.79%/2.97%/0.74%/4.00%，同比分别 0.17/-0.09/-0.00/0.45 个 pct，公司费用管理控制良好。公司销售毛利率/净利率进一步得到提升，2023 年全年毛利率/净利率为 15.30%/4.68%，分别同比提升 1.13/1.26 个 pct。24Q1 业绩持续保持高增，扣非归母 4.11 亿元，同比增长 13.90%，净利率为 4.60%，同比增长 0.98 个 pct，良好的经营能力进一步凸显。 ◼ 算力网络提升光通信景气度，800G 光模块有望导入市场。随着国内云计算、东数西算及人工智能等应用发展，将有力推动通信网络传输能力持续建设。光纤光缆/光预制棒方面，公司继续优化现有产品及业务结构，加快高端产品、特种产品研发和市场成果转化。目前，公司已为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白。海洋通信业务方面，公司成功完成索马里和安哥拉等项目交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特Umluj、巴西石油二期、ALC 越南、马来分支等项目，全球海底光缆交付里程数已累计突破 94000 公里。截至 2023 年，公司拥有海洋通信业务在手订单金额约 55 亿元。光模块方面，公司成功推出数据中心与超算应用的 400G 和 800G 光模块，核心路由器集群互联应用的 300G CXP2 AOC，目前，公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G 光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。资本市场方面，公司购买华海通信 93%股权收购已完成，剩余 7%股权由华海通信团队持有。公司控股子公司亨通海洋光网筹划分拆独立上市，已完成股份制改造。未来，随着传统通信网络建设迈向算力网络建设，光通信景气度有望维持，公司通信网络业务将持续受益。 ◼ 海风海缆基本面有望向好，公司在手订单充足。近期，海风建设及风机招标等催化较多。5 月 11 日，中广核阳江帆石一海上风电场基础预制施工及风机安装工程 I 标段项目中标结果公示，此前，帆石一已启动海上升压站及无功补偿站上部组块建安工程招标，以及帆石二启动风机招标。此外，包括广西区域防城港二期 EPC 招标已完成、钦州项目已核准并完成 EPC 招标，并开启风机基础招标。海南区域 CZ1-3 项目已开工，万宁漂浮式项目完成风机以及风机基础招标。福建区域连江外海、福建平潭 A 区、平潭长江澳项目完成风机招标，马祖岛开启风机招标。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设，海风海缆景气度有望持续回升。截至 2023 年底，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 185 亿元，在手订单充足。此外，公司还持续加大工程能力建设，其新一代深远海大型风机安装船建设预计将于 2024 年内建成；建成后可实现在 70m 以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安 24Q1 业绩持续快增，在手订单充足 亨通光电（600487.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 5 月 17 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 装风电机组容量将可覆盖至 20 兆瓦。未来，公司将继续深度拓展海上风电产业链，不断提供具备强竞争力的产品和服务，以打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。 ◼ 投资建议：公司是国内光电缆龙头，围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队，光纤光缆景气度有望持续，海风海缆景气度有望回升。我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 28.05 亿/33.64/39.63 亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.36/1.61 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海上风电装机量不及预期的风险，海风电平价的降本压力风险，上游原材料价格波动的风险，光纤