三角防务(300775)2023年报和2024年一季报点评：航发和船舶应用增长显著，推进军民外贸产品开发

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-05-14 收盘价（元） 30.90 总股本（百万股） 550.24 流通股本（百万股） 531.73 净资产（百万元） 5,727.06 总资产（百万元） 8,655.04 每股净资产（元） 10.41 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《三角防务：航空锻件重要供应商，拓展大飞机部段装配》2023-12-13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 研究助理： 徐东晓 xudongxiao@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年，公司实现营业收入 24.94 亿元，同比增长 32.90%；归母净利润 8.15 亿元，同比增长 30.39%；扣非归母净利润 7.68 亿元，同比增长 24.39%；基本每股收益 1.48元/股，同比增长 17.46%。2024Q1，公司实现营业收入 6.43 亿元，同比减少 2.28%，环比增长 17.91%；归母净利润 2.09 亿元，同比减少 4.04%，环比增长 5.62%。 ⚫ 模锻件产品毛利率保持稳定，对航发、船舶客户销售增长显著。分产品看，2023 年模锻件产品实现营业收入 22.37 亿元，同比增长 32.10%，占总营收比例 89.71%，同比减少 0.54 pct，毛利率 45.90%，同比减少 1.81 pct。自由锻件产品实现营业收入2.07 亿元，同比增长 93.64%，占总营收比例 8.28%，同比增加 2.60 pct，毛利率16.21%，同比减少 1.71 pct。其他产品实现营业收入 0.50 亿元，同比减少 34.41%。2023 年公司对第一名客户中国航空工业集团销售金额 21.45 亿元，同比增长 21.63%；对中国船舶集团销售金额 1.10 亿元，中国船舶集团首次进入前五名客户。 ⚫ 2023 年，公司毛利率 43.70%，同比减少 2.49pct；归母净利率 32.66%，同比减少0.63pct；加权平均净资产收益率 15.97%，同比减少 6.74pct。2024Q1，公司毛利率43.66%，同比减少 3.86pct，环比减少 2.94pct；归母净利率 32.54%，同比减少 0.60pct，环比减少 3.79pct；净资产收益率 3.73%，同比减少 0.81pct。 ⚫ 全面推进军品、民品、外贸产品的开发。截至 2023 年末，公司研发人员 63 人，较2023 年初增长 50%。2023 年技术研发以研究所、主机厂在研、预研新型号为切入点，积极开拓新产品市场，继续全面推进军品、民品、外贸产品的开发，以新品工艺制定、工装设计、新品试制跟踪为主线。针对各飞机和发动机设计单位的在研、预研型号，积极开展新材料和新工艺技术储备，形成了多项自主核心技术，并取得多项国家发明专利。 ⚫ 募投项目稳步推进，航空数字化集成中心项目拟变更为在上海实施。截至 2023 年末，先进航空零部件智能互联制造基地项目募集资金累计投入比例为 38.69%；航空精密模锻产业深化提升项目募集资金累计投入比例为 58.46%；航空发动机小叶片精锻项目募集资金累计投入比例为 5.97%；公司拟变更航空数字化集成中心项目实施方式、地点和主体，由自建场地实施变更为租赁场地实施，由陕西省西安市和上海市变更为上海市，由西安三角防务股份有限公司和上海三角航空科技有限责任公司共同实施变更为上海三角航空科技有限责任公司实施。 ⚫ 我们根据最新定期报告调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为10.15/12.13/14.16 亿元，EPS 分别为 1.84/2.20/2.57 元，对应 5 月 14 日收盘价 PE为 16.8/14.0/12.0 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：募投项目建设进度不及预期，工艺开发技术难度大，下游需求不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2494 3043 3676 4247 同比增长 32.9% 22.0% 20.8% 15.5% 归母净利润(百万元) 815 1015 1213 1416 同比增长 30.4% 24.6% 19.6% 16.7% 毛利率 43.7% 42.8% 42.7% 42.5% ROE 14.8% 15.7% 16.1% 16.0% 每股收益(元) 1.48 1.84 2.20 2.57 市盈率 20.9 16.8 14.0 12.0 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理；注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 三角防务 （ 300775 ） 000009 ＃title＃ 三角防务 2023 年报和 2024 年一季报点评： 航发和船舶应用增长显著，推进军民外贸产品开发 ＃createTime1＃ 2024 年 5 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布2023年报：2023年，公司实现营业收入24.94亿元，同比增长32.90%；归母净利润 8.15 亿元，同比增长 24.39%；扣非归母净利润 1.48 亿元，同比增长 17.46%；基本每股收益 1.48 元/股，同比增长 17.46%。 ⚫ 公司发布 2024 年一季报：2024Q1，公司实现营业收入 6.43 亿元，同比减少2.28%，环比增长 17.91%；归母净利润 2.09 亿元，同比减少 4.04%，环比增长 5.62%；扣非归母净利润 2.08 亿元，同比减少 4.68%，环比增长 8.96%；基本每股收益 0.38 元，同比减少 5.00%。 ⚫ 公司拟以股权登记日的总股本为基数，每 10 股派送现金股利 1.82 元（含税）。 点评 ⚫ 2023 年营业收入和利润稳步增长 2023 年，公司实现营业收入 24.94 亿元，同比增长 32.90%；归母净利润 8.15 亿元，同比增长 30.39%；扣非归母净利润 7.68 亿元，同比增长 24.39%；基本每股收益 1.48 元/股，同比增长 17.46%。 分季度看，公司 2023 年四个季度分别实现营业收入 6.58 亿元（同比+53.94%，下同）、6.15 亿元（+27.14%）、6.74 亿元（+22.36%）、5.46 亿元（+31.90%，环比减少 19.06%）；实