美年健康(002044)体检业务量价齐升，数字化及AI助力降本增效、多元增收

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明p 证券研究报告＃industryId＃＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃首次 ）＃marketData＃市场数据日期2024-05-15收盘价（元）4.63总股本（百万股）3,914.25流通股本（百万股）3,871.86净资产（百万元）7,424.62总资产（百万元）18,519.50每股净资产（元）1.90来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001王佳慧wangjiahui20@xyzq.com.cnS0190522080007投资要点＃summary＃公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年，公司实现营收108.94亿 元 （ YOY+26.44% ）； 归 母 净 利 润5.06亿 元（YOY+190.45%）；扣非归母净利润 4.63 亿元（YOY+181.61%）。2023Q4，公司实现营收 36.76 亿元（YOY+29.77%）；归母净利润 2.80亿元（YOY+264.00%）；扣非归母净利润 2.35 亿元（YOY+263.70%）。2024Q1，公司实现营收 18.01 亿元（YOY-14.91%）；归母净利润-2.87亿元；扣非归母净利润-3.02 亿元。2024Q1 业绩受 2023Q1 高基数及2024Q1 到检延迟影响短期承压。体 检 业 务 量 价 齐 升 。 2023 年 ， 公 司 共 计 接 待2834 万 人 次（YOY+13.0%），其中控股体检中心接待 1755 万人次(YOY+13.7%)。2023 年公司综合客单价为 620.8 元（YOY+11.2%），客单价提升主要来自于客户结构的优化及创新单品带动。2023 年公司客单价较高的个人客户收入占比 20%（YOY+2.8pp）。2023 年公司创新产品贡献营收占比近10%，2024 年有望提升至 10%-15%。2023 年公司精细化运营下，降本增效效果凸显，净利率大幅改善。2023年，公司销售净利率为 6.14%（YOY+11.96pp）；销售毛利率为 42.79%（YOY+8.35pp）；销售费用率为 23.53%（YOY-0.38pp）；管理费用率为7.64%（YOY-1.68pp）；财务费用率为 2.75%（YOY-0.61pp）。2024 年公司预计有望实现降租 10%，毛利率有望提升 1pp-2pp。盈利预测与投资建议：公司是中国民营体检行业龙头，持续优化客户结构，团检个检双轮驱动客流量及客单价增长，深化医疗大数据资产价值，构建医疗健康 AIGC 产业新生态，助力公司降本增效、多元增收。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.20/0.31/0.38 元，2024 年 5 月15 日股价对应 PE 分别为 22.7/15.1/12.1 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：商誉减值风险；医疗政策变动超预期。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)10894123271394415759同比增长26.4%13.2%13.1%13.0%归母净利润(百万元)50680012001500同比增长190.4%58.2%50.1%25.0%毛利率42.8%43.6%44.5%45.3%ROE6.6%9.4%12.5%13.8%每股收益(元)0.130.200.310.38市盈率35.822.715.112.1来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算＃dyCompany＃美年健康 （002044.SZ ）000009＃title＃体检业务量价齐升，数字化及 AI 助力降本增效、多元增收＃createTime1＃2024 年 05 月 16 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件公 司 发 布2023 年 年 报 。 2023 年 ， 公 司 实 现 营 收108.94 亿 元（YOY+26.44%）；归母净利润 5.06 亿元（YOY+190.45%）；扣非归母净利润 4.63 亿 元 （ YOY+181.61% ）。 2023Q4 ， 公 司 实 现 营 收 36.76 亿 元（YOY+29.77%）；归母净利润 2.80 亿元（YOY+264.00%）；扣非归母净利润 2.35 亿元（YOY+263.70%）。公司发布 2024 年一季报。2024Q1，公司实现营收 18.01 亿元（YOY-14.91%）；归母净利润-2.87 亿元；扣非归母净利润-3.02 亿元。点评2023 年体检业务量价齐升，盈利能力大幅改善，业绩扭亏为盈，整体符合预期，2024Q1 公司受 2023Q1 高基数及 2024Q1 到检延迟影响业绩短期承压。2023 年团体和个人的体检需求持续提升，公司体检业务实现量价齐升。量：截至 2023 年末，公司旗下体检中心数量为 596 家，其中控股体检中心306 家，同比增加 16 家，参股体检中心 290 家，同比下降 31 家。2023 年公司体检服务业务营收 105.61 亿元（YOY+28.81%）。2023 年，公司共计接待 2834 万人次（含参股体检中心，剔除核酸检测人数），同比增长 13.0%，其中控股体检中心接待 1755 万人次，同比增长 13.7%。表 1、美年健康控股/参股体检中心家数2017201820192020202120222023控股体检中心（家）208256266266274290306占比（%）55.03%46.72%44.41%43.97%44.70%47.46%51.34%参股体检中心（家）170292333339339321290占比（%）44.97%53.28%55.59%56.03%55.30%52.54%48.66%合计（家）378548599605613611596资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理价：2023 年公司综合客单价（包含入职体检和职业病检查，剔除核酸检测）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)为 620.8 元，同比增长 11.2%。公司客单价的提升主要来自于客户结构的优化及创新单品的带动。相较 2022 年，公司 2023 年 600 元以上的客单门店到检收入占比提升 7pp，同期，500 元以下客单门店到检收入占比下降 6pp。2023 年公司团体客户及个人客户占收入比分别为 80%及 20%，客单价较高的个人客户收入占比同比提升 2.8pp。公司客户结构从低客单价逐步向高客单价提升。2023 年公司创新产品贡献营收占比近 10%，2024 年有望提升至10%-15%。创新工作部分，2024 年公司将继续推动“美年专检”、“美年专管”项目，如脑健康、肠胃健康、