汽车行业跟踪研究：4月稳健增长，中短期销量增速或将提升

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 汽车行业 4 月稳健增长，中短期销量增速或将提升 汽车行业跟踪研究 4 月乘用车销量保持稳健快速增长 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024 年 4 月乘用车销量完成 200.1 万辆，同比增长 10.5%，环比下降 10.5%。产量方面，3 月乘用车生产 204.8 万辆，同比增长 15.2%，环比下降 9%。虽然销量环比有所下降，但 4 月乘用车销售仍创下当月份销量的历史新高。 按销售区域看，2024 年 4 月份乘用车国内销售 157.2 万辆，同比增长 5.1%，环比下降 13.2%；出口销售 42.9 万辆，同比增长 35.9%，环比增长 1.2%。4月份乘用车出口销量占比录得 21.4%。 2024 年 1-4 月，乘用车销量完成 768.9 万辆，同比增长 10.6%。其中，国内销量 615 万辆，同比增长 5.9%，出口销量 153.9 万辆，同比增长 34.8%。从增量贡献来看，国内销售贡献率约 46%，出口销售贡献率约 54%。 插混车型带动新能源车销量持续高增 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024 年 4 月新能源车销量录得 85 万辆，同比增长 33.5%。分动力类型看，4 月纯电动车销量 51.9 万辆，同比增长11.1%，插电混动车销量 33.1 万辆，同比增长 95.7%。 2024 年 1-4 月，新能源车销量录得 294 万辆，同比增长 32.3%，其中纯电动车 182.4 万辆，同比增长 12.8%，插电混动车 111.5 万辆，同比增长 84.5%。渗透率方面，根据中汽协的数据，3 月新能源车市场渗透率达 36%。新能源车销量的高增，主要还是由插混车型带动。鉴于目前多数自主品牌传统车企在插混车型方面持续加大投入，我们认为未来中短期，插混车型仍将保持相对高速的增长。 以旧换新补贴政策或对车市形成显著提振 4 月下旬，商务部、财政部等 7 部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》。细则规定，至 2024 年 12 月 31 日，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0 升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴 1 万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴 7000 元。我们认为此次汽车以旧换新政策将显著激发汽车市场的潜在需求，后续乘用车国内销量增速有望明显提升。 投资策略及重点关注公司 我们预计在国内销售稳步增长，出口销售持续快速增长的推动下，未来中短期乘用车行业整体销量有望实现双位数的较快增长。在这一过程中，占据优势的主流自主品牌车企将有望进一步扩大市场份额。同时，随着行业景气度回升，车企盈利能力也有望改善。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），吉利汽车（00175.HK）（买入评级），比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。 （注：以上数据均来自中国政府网、中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战再升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 2024 年 5 月 13 日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业 汽车 评级 跑赢大市 恒生指数近 52 周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《二季度有望延续较佳增长势头：汽车行业跟踪研究》（2024-04-10） 《1-2 月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级：汽车行业跟踪研究》（2024-03-12） 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023 销量创历史新高，2024 有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024 或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》（2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 1400015000160001700018000190002000021000 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 图 1 2017 年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 2 2018 年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 3 2008 年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 1001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202220232024-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月乘用车合计7.3%52.9%33.2%5.2%7.1%15.7%9.9% 7.3%14.9%1.4%-4.1%-9.6%-6.0%6.5% 9.5% 10.6%10.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000年度销量同比增速 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.