2023年报点评：公司业绩稳增长，新产品打开成长空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 13 日 证 券研究报告•2023 年 报点评 买入 （ 维持） 当前价： 21.71 元 新 坐 标（603040） 汽 车 目标价： 28.08 元（6 个月） 公司业绩稳增长，新产品打开成长空间 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.35 流通 A 股(亿股) 1.34 52 周内股价区间(元) 16.71-28.55 总市值(亿元) 29.33 总资产(亿元) 15.11 每股净资产(元) 9.47 相 关研究 [Table_Report] 1. 新坐标（603040）：精密冷锻件龙头，布局全产业链发展 (2023-12-05) 2. 新坐标（603040）：短期公司业绩承压，未来成长逻辑不变 (2023-10-29) 3. 新坐标（603040）：海外工厂持续发力，新能源板块未来可期 (2023-09-10) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年报，公司实现营收 5.8亿元，同比+10.7%，实现归母净利润 1.8亿元，同比+18.4%。分拆单季度看，Q4实现营收 1.6亿元，同比-6.9%，环比+7.4%，实现归母净利润 0.5亿元，同比+13.9%，环比+20.5%。公司 2024年一季报披露，Q1 实现营收 1.4 亿元，同比+7.6%，环比-11.8%，实现归母净利润 0.5 亿元，同比+1.2%，环比-2.0%。  公司业绩稳定增长，24Q1 毛利率环比改善。2023 公司实现营收 5.8 亿元，同比+10.7%，分产品来看：气门传动组精密零部件收入 4.1亿元，同比+10.0%，气门组精密零部件收入 0.9 亿元，同比+10.7%，其他业务（包括其他精密零部件及冷锻精制线材加工）收入 0.8 亿元，同比+12.6%，各项业务均保持稳健增长。23 年公司毛利率为 53.3%，同比-1.5pp，分产品来看：气门传动组精密零部件毛利率为 56.2%，同比+3.1pp，气门组精密零部件毛利率为 68.3%，同比+1.5pp，其他业务毛利率下滑 29.2pp至 18.5%，导致公司综合毛利率有所下滑。24Q1 公司毛利率 51.5%，同比-8.0pp，环比+2.1pp，预计在公司持续修炼内功，降低产品内废率的过程中，公司盈利水平有望保持较高水平。  持续斩获新订单，海外市场拓展显著。2023年大众全球、MAN等多个客户新项目量产，公司海外营业收入 2.0 亿元，同比+35.5%，占公司营业收入 34.3%，海外市场发力为公司贡献重要增量。对应公司海外子公司来看，欧洲新坐标实现营收 0.9亿元，同比+45.2%，墨西哥新坐标营收 0.3亿元，同比+93.1%。此外，公司强有力的产品竞争力帮助公司持续斩获新订单，2023年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车等厂商的新项目定点，为未来业绩增长打下坚实基础。  线材业务加速放量，积极开拓新产品。湖州新坐标业务改善，2023 年湖州新坐标实现营收 5822.96 万元，同比+45.7%。根据年报披露，湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家稳定量供轴承钢线材，多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品，未来线材业务有望加速放量，为公司贡献一定业绩。此外，公司正在积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、驻车丝杠精密零部件等多领域的运用，目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件，公司成长空间将迎来新突破。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.1/2.6/2.9亿元，24-26年归母净利润复合增长率为 16.7%，对应 PE 分别为 14/11/10倍，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 583.30 701.65 826.91 968.40 增长率 10.72% 20.29% 17.85% 17.11% 归属母公司净利润（百万元） 184.38 210.14 259.73 292.78 增长率 18.38% 13.97% 23.60% 12.72% 每股收益 EPS（元） 1.36 1.56 1.92 2.17 净资产收益率 ROE 14.42% 14.70% 15.77% 15.50% PE 16 14 11 10 PB 2.34 2.09 1.81 1.58 数据来源：Wind，西南证券 -22%-11%-0%11%22%33%23/523/723/923/1124/124/324/5新坐标 沪深300 新 坐标（603040） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 1） 销量假设：考虑公司客户持续开拓，销量不断提升，但燃油车销量趋于下滑，故假设 24/25/26 年 公 司 气 门 传 动 组 /气 门 组 产 品 销 量 增 速 有 所 放 缓 ， 分 别 为24%/20%/18%、12%/9%/6%。 2） 单价假设：考虑竞争加剧，主机厂年降，假设气门传动组单价年降 3%；气门组产品单价低，多年来保持相对稳定，假设单价取近三年平均值，分别为 0.24/0.23/0.24元/件。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 气门传动组业务 收入 409.69 492.78 573.59 656.53 增速 10.03% 20.28% 16.40% 14.46% 毛利率 56.21% 53.00% 52.00% 51.00% 气门组业务 收入 89.46 98.67 106.84 114.34 增速 10.73% 10.30% 8.28% 7.02% 毛利率 68.29% 67.98% 67.68% 67.98% 其他业务 收入 84.15 110.20 146.48 197.53 增速 14.26% 30.96% 32.92% 34.85% 毛利率 23.47% 55.15% 55.85% 56.52% 合计 收入 583.30 701.65 826.91 968.40 增速 10.73% 20.29% 17.85%