虹软科技(688088)源于AI视觉，势起AI浪潮

发布日期：2024年05月09日虹软科技：源于AI视觉，势起AI浪潮分析师：应瑛yingying@csc.com.cnSAC 编号:S1440521100010公司动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2核心观点观点虹软科技专注于计算机视觉领域，为行业提供算法授权及系统解决方案，是全球领先的AI视觉企业，始终致力于视觉人工智能技术的研发和应用。2024年公司各项业务均迎来较好的情况，1）终端业务受益下游智能手机出货量的逐步复苏和摄像头算法升级迭代需求，公司收入逐步企稳恢复；2）公司投入已久的智能汽车业务逐季进入定点出货期，相关业务有望实现快速增长；3）公司作为AI+落地的领军企业之一，顺应AIGC浪潮开发的终端方案、商拍方案等，有望于年内进入较大范围内的落地并产生一定收入。综合上述内容，公司预计2024-2026年的营收分别为8.15/9.90/11.81亿元，同比增速分别为21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润分别为1.28/1.67/1.97亿元，同比增速分别为44.97%/30.22%/17.96%，维持“买入”评级。3核心逻辑逻辑1、投入已久的汽车业务收入开始放量，第二曲线逐步兑现。虹软科技智能汽车视觉解决方案包括VisDrive和Westlake，其中VisDrive是目前主要的收入来源，Westlake可能在2024年及之后产生收入。2018-2023年，虹软科技智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案营业收入由367.95万元增长至7429.40万元，CAGR为82.40%；毛利率侧，随着公司智能驾驶相关产品逐步落地，智能驾驶及其他 IoT 智能设备视觉解决方案业务逐渐向纯软件产品交付转变，硬件成本相应降低，毛利率持续上升，2023年已达到85.96%，预计2024年的智能汽车业务有望实现约90%的高速增长。2、AIGC潮流和消费赛道竞争压力的加大，利用AI商拍降本的需求在当前情况下日趋旺盛，我们预测AI商拍长期的市场空间百亿以上，公司技术储备充足，具有先发优势。我国传统商拍市场约1326.7亿元，其中国内市场1185.8亿元，出海市场140.9亿元，AI能降本90%。假设行业初期AI商拍渗透率乐观情形30%，悲观情形10%，则短期AI商拍市场规模为13.3-39.8亿元，长期AI商拍市场规模可达106亿元（80%替代传统），同时考虑AI商拍有望向美妆、日用品等网络零售产品类别渗透，该市场空间或将持续扩大。3、传统终端业务迎来智能手机市场温和复苏阶段，且高端机占比提升，有利于高客单价的Turbo Fusion模块销售。据IDC数据，全球智能手机出货量经过了从 3Q21-3Q23 共计9个季度的下滑，已经迎来了复苏，其中4Q23/1Q24出货量分别为3.26/2.89亿部，同比增长8.5%/7.8%。整体而言，尽管仍面临宏观经济挑战，但智能手机市场已完成去库存进程，即将迎来温和复苏阶段。根据Counterpoint Research数据，高端智能手机的份额已由2016年的6%增长至2023年的24%，增长达3倍。投资建议：公司预计2024-2026年的营收分别为8.15/9.90/11.81亿元，同比增速分别为21.59%/21.49%/19.32%，归母净利润分别为1.28/1.67/1.97亿元，同比增速分别为44.97%/30.22%/17.96%，维持“买入”评级。目录 CONTENTS1、公司基本情况：视觉算法起家的AI应用头部公司2、产品1：智能终端视觉AI解决方案，核心落地安卓手机市场3、产品2：AI算法助力汽车智能化，智能汽车开启第二成长曲线4、产品3：AIGC产品落地商拍市场，利用技术积累把握时代机遇5、盈利预测与投资建议5数据来源：公司官网，公司公告，虹软科技招股说明书，中信建投图：虹软科技历史沿革视觉算法起算法起家的全家的全球AIAI应用应用公司公司虹软科技专注于计算机视觉领域，为行业提供算法授权及系统解决方案，是全球领先的AI视觉企业，始终致力于视觉人工智能技术的研发和应用。1994年，虹软前身ArcSoft成立，为PC提供影像软件，并顺应扫描仪和数码像机的发展趋势推出编辑软件PhotoStudio与消费级产品PhotoImpression，巅峰期占有60%以上数码相机市场，拥有上亿用户；2004年，虹软捕捉到手机相机市场蕴藏的巨大潜力，开始专注于手机平台的影像处理和拍摄技术，成为世界上最早进入移动领域的传统影像软件公司，并成功同国际主流手机厂商建立了良好的合作关系，算法产品基本覆盖全部安卓手机品牌；2016年，公司开始重视并研究视觉人工智能技术在智能驾驶等 IoT 领域的应用，陆续在智能驾驶、智能深度摄像等领域发力；2023年，随着AI 大模型技术吸引了市场的广泛关注，虹软也通过扩充算力中心、升级 ArcMuse 计算引擎持续完善AIGC能力框架，实现相关技术在移动智能终端、智能驾驶和智能商业拍摄领域的实践落地。6数据来源：公司官网，中信建投图：虹软科技重点解决方案受益手机拍手机拍摄方案摄方案需求爆需求爆发起家发起家，产品，产品延拓至延拓至智驾及智驾及泛IoIoT业务业务虹软科技致力于通过提供视觉人工智能解决方案，使智能设备可以在既有硬件能力的基础上，提升成像质量，扩展成像效果。根据应用场景不同，公司主要解决方案可分为智能手机解决方案，智能驾驶视觉解决方案和 IoT 视觉解决方案：智能手机解决方案：主要针对手机前后摄像头，以及不同配置（如彩色+黑白、广角+长焦、彩色+彩色等）的多摄像头提供完善的图像和视频解决方案，全面提升智能手机拍摄能力。此外公司还提供包括前置结构光和后置ToF在内的深度摄像头解决方案，主要应用于3D人脸解锁、3D Avatar、人像3D大光圈自拍等功能。智能汽车视觉解决方案：包括智能座舱视觉解决方案、智能驾驶辅助系统、360°环视视觉子系统等重点产品，针对驾驶员行车危险预警、智能驾驶安全辅助、智能泊车等应用场景提供全方位的解决方案。IoT视觉解决方案：广泛应用于各种泛IoT设备，其中通过人脸识别技术，实现对客户属性、用户身份的识别，实现信息的智能推送及人机交互等功能，且不受限于光线角度、光照强度等环境；通过物体识别技术，精准识别货品数量及状态，帮助用户感知物品数据，实现智能管控。7股权结构集结构集中，推中，推出股权出股权平台激平台激发员工发员工活力活力数据来源：天眼查，iFind，中信建投股权结构集中，董事长及其配偶合计持有34.07%股份。虹软科技董事长邓晖通过100%控股 HomeRun USLLC 100%控股鸿润资本，从而持有虹软科技29.24%股份；董事长配偶 Liuhong Yang 通过100%控股 HKRUS LLC 100%控股虹扬全球，从而持有虹软科技4.83%股份。董事长邓晖及其配偶为一致行动人，合计持有公司34.07%，股权结构较为稳定。推出股权激励平台激发员工活力。杭州虹力、虹宇有限及