家电行业4月动态跟踪：行业景气延续复苏，业绩持续改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●家用电器 2024 年 05 月 11 日 [Table_Title] 行业景气延续复苏，业绩持续改善 --家电行业 4 月动态跟踪 核心观点： [Table_Summary]  家电社消增速提升，以旧换新有望拉动需求释放。统计局数据显示，2024 年 1-3 月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额 2053.1 亿元，同比增长 5.8%，增速较 2023 年提升显著。未来，随着由政策发力、企业接力和平台续力共同推动的以旧换新发力，家电消费潜力仍有释放的空间。  空调需求提前释放，小家电销售边际改善。产业在线数据显示，2024 年 3 月家用空调销售 2242.9 万台，同比增加 21.62%，其中内销出货 1235.20 万台，同比增长 17.84%，出口出货 1007.7 万台，同比增长 26.60%，炎夏渐近带动需求释放，低基数下空调增势强劲。3 月洗衣机销量为 704.5 万台，同比增长 9.39%，其中内外销分别为 335.70 和 368.80 万台，同比分别增长 3.00%和 15.93%，出口端表现良好。小家电方面，3 月小家电线上/线下零售额同比增长 6.3%/9.8%,消费边际改善。  受亮眼业绩和基本面改善预期推升，板块录得强劲涨势。在亮眼业绩密集发布和城市限购松动预期的带动下，4 月家电指数 SW 上涨 8.50%，收益率位列一级行业第 1 位，表现强于沪深 300 指数（1.89%）。当前家电行业景气延续改善，具备高股息和低估值优势，配置价值突显，叠加限购政策松动预期仍存，地产相关概念投资情绪或得到提振，作为地产后周期的家电行业有望受益，板块或将持续受到内外资金青睐。  投资建议：随着未来扩内需、促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加海外库存逐步去化，出口改善态势有望延续，家电行业景气度有望延续复苏，当前板块估值依然具备安全边际。建议关注三条投资主线，一、有望受益于 内 外 销 改 善 的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团 （ 000333.SZ ） 和 海 尔 智 家（600690.SH）；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器（002508.SZ）；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技（688169.SH）。 核心组合（截至 2024.4.30） 证券代码 证券简称 月涨跌幅 年涨跌幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -0.96% 12.69% 6.88% 14.02 688169.SH 石头科技 24.07% 57.23% 51.43% 33.22 600690.SH 海尔智家 21.28% 48.90% 43.10% 12.95 000333.SZ 美的集团 8.66% 29.51% 23.70% 14.19 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示：需求改善不及预期的风险；原材料价格变动的风险；家电出口存在不确定性的风险。 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927637 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-05-10 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%家用电器沪深300 行业动态报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升 .................................................................................................................. 3 （一）内需：地产端政策持续优化，引导绿电、智电消费需求释放............................................................................... 3 1. 限购松动有望提升住宅流动性，家电行业作为地产后周期有望受益 ............................................ 3 2. 家电更新需求或受居民收入增长支撑，消费逐渐回暖 .................................................................. 6 3. 扩内需、促消费政策有望发力，绿色+智能将成为新抓手 ............................................................ 6 （二）外销：家电出口增势强劲，海运费和汇率波动影响有限 ....................................................................................... 7 （三）销售端动态跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 1. 白电：空调需求提前释放，冰洗延续良好增势 ............................................................................. 8 2. 黑电：延续量减价升，大屏化推动产品结构改善 ......................................................................... 9 3. 厨电：销量随地产端共振筑底，短期表现缺乏亮点 .................................................................... 11 4. 小家电：消费表现小幅改善 ......................................................................................................... 11 （四）利润端：白电销售增长提振行业收入，原材料价格回落带动业绩改善 ............................................................ 12 1.受益