银行业7月行业动态报告：流动性无忧，专项债放量推动社融超预期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019 年 7 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 流动性无忧，专项债放量推动社融超预期 ——7 月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）美联储降息预期持续升温，央行多举措维护流动性。根据芝商所 Fed Watch工具最新数据显示，市场预期美联储 7 月降息 25 个 bp 概率为 78.6%。鲍威尔表示通胀仍然太低，就业以外的其它经济数据都不能令美联储满意，进一步释放降息信号。随着美联储降息预期增强、海外央行纷纷降息，我国货币政策宽松外部约束减弱。受税期、MLF 到期和政府债发行等因素影响，资金面有所收紧，资金利率上行，央行多手段维护流动性稳定，确保银行体系流动性合理充裕。 2）专项债发力助推社融略超预期，优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道。6 月新增社会融资规模 2.26 万亿元，同比多增 7751.58 亿。其中地方政府专项债规模 3544.81 亿元，同比多增 2525.81 亿元，预计与专项债发行与配套融资政策出台有关。此外，优先股指导意见修订，有效疏通非上市银行优先股发行渠道，有利于提高中小银行信贷投放能力，提升实体经济服务能力。 3）国内外对比来看，中美银行业均已进入成熟发展期。我国银行业利润稳健增长， ROE 水平高于美国。混业经营格局下，美国银行业非息收入占比高于我国银行业。受益于低利率环境下成本端优势，美国银行业净息差高于我国。当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。 4）银行业处于成熟期，多项指标显示竞争加剧。牌照发放、从严监管和高额资本金使我国的商业银行长期处于寡头垄断的状态，但这一格局正在被行业内外多项因素所动摇。在存贷款增长乏力、中间业务多元化程度不足影响下，行业成长空间有限，业务转型迫在眉睫。商业银行服务质量有待提升，以改善议价能力不足局面，零售业务转型或成突破口。电商、非银机构及外资银行等外部竞争者潜入加剧，银行业面临客户流失危机。  投资建议 宏观经济下行压力仍存，通胀压力可控，货币政策仍将保持宽松，板块基本面整体平稳。优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道。当前板块 0.88X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 2.34% 51.67% 28.92% 000001.SZ 平安银行 1.72% 53.30% 30.56% 002142.SZ 宁波银行 2.05% 49.87% 27.12%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.07.26 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.07.26 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-26银行(中信) 沪深300 0%10%20%30%40%50%60%2018/12/282019/1/182019/2/82019/3/12019/3/222019/4/122019/5/32019/5/242019/6/142019/7/52019/7/26构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 1 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ................................................. 1 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ............................................. 1 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................................. 2 （一）上市家数增至 32 家，A 股市值占比有所下降 ........................................................................................................... 2 （二）年初至今板块表现弱于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ..................................................................................... 5 （三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显 ................................................................................................................ 6 三、中美银行业比较研究 ...............................................