2024Q1-2023A轻工板块财报综述：盈利修复明显，外销增速可观

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 轻工制造 2024Q1&2023A 轻工板块财报综述： 盈利修复明显，外销增速可观 投资要点：轻工行业收入增长稳健，利润修复明显。2024Q1 轻工制造板块收入同比+8.17%提升至 1364.70 亿元，2023A 同比-0.89%至 5999.51 亿元。2024Q1归母净利润同比+52.75%至76.75亿元，2023A同比+20.60%至304.88亿元。预计轻工行业有望保持稳健增长，2024Q2 出口有望维持高景气度。 ➢ 家居：营收韧性较强，智能家居业绩优异 2024Q1 家居板块收入同比+14.25%至 505.32 亿，2023A 同比+3.37%；2024Q1归母净利润同比+13.78%至 31.87 亿, 2023A 同比+25.48%。地产承压背景下传统家居营收仍维持较强韧性，整装及门店融合等业务变革带动收入增长，同时外销订单修复贡献增量。细分板块下智能卫浴收入增速优于软体和定制，原材料成本下行带动利润稳中有升。未来整装仍是家装行业主要趋势，智能家居产品有望迎来消费、产业双升级，家居估值有望逐步修复。 ➢ 造纸：收入维稳，盈利能力得到修复 2024Q1 收入同比+4.24%至 460.11 亿元，归母净利润同比+2824.11%至 22.28亿元。2023A 造纸板块收入同比-6.44%至 1890.61 亿元，归母净利润同比+6.52%至 42.65 亿元。纸浆价格触底反弹在成本端对纸价形成支撑，部分纸种延续涨价态势。但纸厂原材料库存周期较长，成本压力相较于上一年仍有较大缓解，2024Q1/2023A 造纸毛利率同比分别+4.19/-0.81pct。叠加费用率小幅下滑，行业盈利能力修复。后续文化纸有望维持较为稳定盈利。 ➢ 文娱用品：收入利润双增长，关注细分行业龙头 2024Q1 文娱用品板块收入同比+9.71%至 118.35 亿，2023A 为+14.00%；2024Q1 归母净利润同比+1.91%至 6.90 亿，收入端增速快于利润端。板块各细分行业龙头 2024Q1 收入增速普遍在 5%-15%，行业整体收入及利润实现双增长。2024Q1 晨光/百亚/登康毛利率分别提升 0.49/7.51/7.17pct。后续文娱用品细分行业龙头公司的份额提升及产品的结构升级值得关注。 ➢ 包装：需求环比改善，金属包装盈利能力提升 2024Q1 包装板块收入同比+4.04%至 280.93 亿，2023A 为-5.24%；2024Q1 归母净利润同比+6.80%至 15.70 亿，收入端边际改善。纸包装方面，裕同科技海外布局日益完善，烟包、环保包装业务持续向好；金属包装方面，三片罐订单修复以及规模效应带动金属包装行业盈利回暖,宝钢包装/昇兴股份 2024Q1 毛利率同比-0.43pct/+3.34pct。后续中粮包装收购事件有望加速行业整合，提升金属包装行业溢价能力，改善金属包装产业链价值分配。 ➢ 出口链：公司业绩分化，期待 2024Q2 表现 2024Q1 轻工出口链公司整体收入同比+21.65%至 167.13 亿，2023A+2.49%；2024Q1 归母净利润同比+1.06%至 12.19 亿, 2023A-3.40%。其中个股收入出现较大分化，嘉益、匠心、乐歌等企业盈利增速可观，而海象新材、盈趣科技等公司利润仍短暂承压。部分出口链企业利润增速明显，原材料及海运费缓解带动毛利率提升，2024Q1 毛利率同比+3.30pct，汇兑收益也正面贡献利润。新兴市场增量及发达经济体需求回暖将有望持续带动出口上行。 ➢ 行业评级与投资建议：维持“强于大市”评级 2024Q1 轻工板块整体外销优于内销，盈利修复明显，未来智能家居产品有望迎来消费、产业双升级，文化纸需求稳定，特种纸细分赛道景气度高，优质国货品牌逐渐弯道超车，补库需求及海外消费环境改善持续推动出口增长。建议关注：1）家居及相关高股息标的：索菲亚、瑞尔特、箭牌家居和富森美等；2）造纸龙头：太阳纸业等；3）出口链标的：乐歌股份等。 风险提示：居民收入预期复苏不达预期；地产销售、竣工数据不及预期；原材料价格大幅上涨风险。 证券研究报告 2024 年 05 月 12 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：戚志圣 执业证书编号：S0590523120002 邮箱：qizhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《轻工制造：2024Q1 轻工板块基金持仓点评：多板块获小幅加仓，稳健低估值龙头关注度提升》2024.04.27 2、《轻工制造：打造以旧换新闭环，智能家居迎消费、产业双升级》2024.04.07 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5轻工制造沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 轻工整体：收入增长稳健，利润修复明显 .............................. 4 2. 家居：营收韧性较强，智能家居业绩优异 .............................. 6 3. 造纸：收入同比维稳，盈利能力得到修复 .............................. 9 4. 包装：需求环比改善，金属包装盈利提升 ............................. 13 5. 文娱用品：收入持续增长，利润维持稳健 ............................. 15 6. 出口链：公司业绩分化，景气度有望延续 ............................. 18 7. 投资建议：维持“强于大市”评级 ..................................... 21 8. 风险提示 ........................................................ 22 图表目录 图表 1： 2024Q1/2023A 轻工收入 yoy+8.17%/-2.62% ........................ 5 图表 2： 2024Q1 家居、造纸及包装收入增速环比转正 ....................... 5 图表 3： 轻工板块毛利率 2024Q1 同比+2.24pct ............................ 5 图表 4： 2024Q1 轻工期间费用率同比-0.25pct ............................. 5 图表 5： 2024Q1&2023A 轻工期间费率分别同比-0.25pct/+1.07pct ............ 5 图表 6： 2024Q1/2023A 归母净利润 yo