零售行业：2019Q2零售行业仍处于超配状态，基金明显偏好必选渠道超市板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告·零售行业 2019 年 07 月 22 日 2019Q2 零售行业仍处于超配状态，基金明显偏好必选渠道超市板块 零售行业 推荐 维持评级 核心观点：1.事件 近日，公募基金发布 2019 年第二季度前十大重仓股数据。 2.我们的分析与判断 （一）商贸零售行业持仓市值与比重回暖提升，维持稳定的超配状态 本文所分析的基金包括：主动非债（普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金和股票多空基金）；所公布的十大重仓股（期末持仓市值排名前十）且不包含港股（剔除 HK）。 2019Q2 基金商贸零售行业持仓总市值为 205.41 亿元，环比增长 18.80%；在中信 29 个一级行业中排名第 12，较上个季度的 14 名排位有所提升；持仓市值所占全市场持仓比重为 2.61%，较上个季度提升 0.24 个百分点。从 2010Q1开始基金持仓商贸零售占比全市场持仓比重的均值为 2.41%，中位数为 1.70%，当前处于较高的历史位置。基金持仓商贸零售占比自 2010Q3 开始至 2014Q2 一直处于下滑状态，此后在低位徘徊，2018 年开始有所提升。 2019Q2 基金持仓商贸零售集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为98.16%，较上个季度上涨 0.76 个百分点，从 2010Q1 开始基金持仓商贸零售集中度的均值为 88.82%，中位数为 90.48%，当前处于中等偏高的历史水平，行业配置相对集中。2019Q2 基金对商贸零售行业的配置力度与 2018 年底水平基本持平，超配比例为 1.34%，较 2019Q1 提升 0.28 个百分点；自 2012Q1 开始商贸零售行业一直处于低配状态，直至 2018Q3 回升为超配状态并保持超过 1%的超配比例。 （二）零售行业的配置力度持续提升，超市行业超配比例大幅领先其他零售子版块 2019Q2 基金持仓零售行业总市值为 202.93 亿元，环比增长 20.39%；持仓市值所占比重为 2.57%，较上个季度增加 0.26 个百分点。从 2010Q1 开始基金持仓零售行业占比的均值为 2.11%，中位数为 1.41%，当前处于较高的历史位置。2019Q2 基金持仓零售行业集中度为 98.96%，较上个季度提升 0.52 个百分点，从 2010Q1 开始基金持仓零售行业集中度的均值为 92.34%，中位数为 93.02%， 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 章鹏 zhangpeng_yj@chinastock.com.cn 行业数据 时间 2019.07.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-02上证综指CS零售行业点评报告/零售行业 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 当前处于行业相对集中度偏高的历史水平。2019Q2 基金对零售行业的配置力度提升明显，超配比例为 1.68%，较 2019Q1 提升 0.27 个百分点；自 2012Q3 开始零售行业一直处于低配状态，直至 2018Q1 回升为超配状态，零售行业较商贸零售行业更早的出现配置的回升。 2019Q2 基金对超市、百货、连锁板块的持仓总市值分别为 122.01/17.81/63.11 亿元，环比变化分别为 48.05%/-13.21%/-3.84%，超市板块本季度持仓市值持续大幅提升，百货板块持仓市值持续下滑，连锁板块呈现出波动的态势。基金对于超市和连锁板块的配置相对更高，自 2017 年开始出现超配，本季度超市的超配比例高达 1.21%，连锁超配比例为 0.36%；对百货板块的配置相对较弱，本季度超配比例仅为 0.12%。 （三）个股配置关注各细分板块内头部企业，偏好超市龙头公司 个股配置方面，超市板块的永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）和红旗连锁（002697.SZ）都出现了持股基金数量的明显提升，环比对应分别增加 84/11/8 家，同时基金开始关注连锁板块的酒类营销平台华致酒行（300755.SZ）；百货与连锁板块的王府井（600859.SH）、天虹股份（002419.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）、重庆百货（600729.SH）出现持股基金数量的下滑，持仓公司分别对应减少 19/9/8/6 家，其中苏宁易购（002024.SZ）系连续两个季度出现持仓基金数量的减少，剩余三家均为上一季度出现明显提升，本季度回归靠拢去年末的持仓公司数量水平。 从持仓市值的角度来看，红旗连锁（002697.SZ）、南京新百（600682.SH）、爱婴室（603214.SH）和永辉超市（601933.SH）出现了大幅提升，分别上涨 1988.77%/940.49%/233.68%/48.23%；永辉超市（601933.SH）的基金持股总市值处于领先水平，2019Q2 高达 110.88 亿元，比零售行业中排名第二的南极电商（002127.SZ）高出 66.64 亿元；鄂武商 A（000501.SZ）、王府井（600859.SH）和美凯龙（601828.SH）的持仓市值本季度分别大幅下滑 98.83%/75.53%/66.96%，持仓市值规模前十的公司中跨境通（002640.SZ）的持仓市值出现连续两个季度明显下滑，本季度减少 48.06%至 2.15 亿元。 从持仓股数变动的角度来看，本季度增持领先的公司为超市板块的永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）和红旗连锁（002697.SZ）以及连锁板块的苏宁易购（002024.SZ），其中永辉超市（601933.SH）为连续增持，其余系 2019Q1 出现明显减持后本季度回升；出现大幅减持的公司为南极电商（002127.SZ）、跨境通（002640.SZ）、美凯龙（601828.SH）、王府井（600859.SH）、鄂武商 A（000501.SZ），其中王府井（600859.SH）本季度基金持仓的各层面表现均出现明显走低趋势。 核心关注公司中仅有苏宁易购（002024.SZ）和天虹股份（002419.SZ）均出现了持股基金数量的减少，分别由 2019Q1 的 36/35 家降低至 2019Q2 的 28/26 家，家家悦（603708.SH）和周大生（002867.SZ）都出现了不同程度的提升，最新持有基金数量分别为 40/18 家。除周大生（002867.SZ）和天虹股份（002419.SZ）本季度都出现了持股市值下滑，分别为-2.38%/-8.65%，但持股数量分别上涨 7.47 万股/1