交通运输行业深度报告：港口航运危化品物流财报综述：港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性

港口航运危化品物流财报综述： 港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性 [Table_Industry] ——交通运输行业深度报告 2024 年 5 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（深度） [Table_StockAndRank] 交通运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 港口航运危化品物流财报综述：港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性 [Table_ReportDate] 2024 年 5 月 7 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 我们复盘 2023 年及 2024 年第一季度交运行业港口、航运、危化品物流板块以及重点上市公司的经营及财务情况，持续看好青岛港、唐山港，同时建议关注油运板块、危化品物流板块。 ➢ 港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先。港口行业吞吐量与 GDP 整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在 65%附近，外贸货物吞吐量占比维持在 30%附近。2023 年及 2024 年第一季度，重点上市公司青岛港（601298.SH / 6198.HK）、唐山港（601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港口（001872.SZ）中，青岛港、唐山港在业绩增速、ROE、分红能力上处于港口板块领先位置。 ➢ 航运：近期运价稳定，静待弹性释放。油运运价在 2023 年 5～9 月短暂下滑后回升至 5 万美元/日附近；集运运价前期下滑后，在 2023 年末“红海事件”后有所回升；散运运价维持在 2000 点附近波动。2023年及 2024 年第一季度，重点上市公司中远海能（600026.SH / 1138.HK）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）、中远海控（601919.SH / 1919.HK）、中谷物流（603565.SH）中，中远海能 2023 年业绩增速领先，招商南油 2024 年第一季度业绩增速领先，中谷物流 ROE 维持稳定。 ➢ 危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点。2023 年及 2024 年第一季度，上游化工行业利润下滑，或导致危化品物流行业景气度承压。重点上市公司宏川智慧（002930.SZ）、兴通股份（603209.SH）、盛航股份（001205.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、永泰运（001228.SZ）中，宏川智慧维持盈利能力稳步提升。 ➢ 投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。同时建议关注供需紧平衡下有望释放运价弹性的油运板块，此外建议关注危化品物流板块随上游化工行业景气度复苏带动的边际改善。 ➢ 风险提示：宏观经济不及预期；港口整合不及预期；OPEC+原油减产超预期；油轮船队规模扩张超预期；化工行业景气度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先 ................................................. 5 1.1 港口行业经营情况：吞吐量与 GDP 整体同步稳增 ............................................................ 5 1.2 港口重点公司经营情况：吞吐量整体延续前期增速 .......................................................... 7 1.3 港口重点公司财务情况：青岛港、唐山港盈利及分红能力持续领先 ................................ 9 二、航运：近期运价稳定，静待弹性释放 ................................................................................. 13 2.1 航运行业经营情况：油运运价维持 5 万美元/日附近，集运运价略回落 ......................... 13 2.2 航运重点公司财务情况：中远海能、招商南油、中谷物流整体表现较优 ...................... 15 三、危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点 .......................................................................... 18 3.1 危化品物流行业经营情况：上游化工行业利润下滑或导致景气度承压 .......................... 18 3.2 危化品物流重点公司财务情况：宏川智慧整体表现较优 ................................................. 18 四、投资建议 .............................................................................................................................. 22 五、风险提示 .............................................................................................................................. 24 附：重点公司财报数据 ............................................................................................................... 25 表 目 录 表 1： 港口板块历史股息率 ....................................................................................................... 12 表 2： 2022 年以来 OPEC+调整原油产量以及美国释放石油战略储备相关事件 ...................... 13 表 3： 青岛港、唐山港可比估值表（2024 年 5 月 6 日） ..........................................