市场策略报告：北上加速流入

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC 执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 [Table_OtherReport]  MLF 维持缩量续作  24Q1 基金持仓：减医药加有色，规模与仓位均回落  结构性行情延续 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本周聚焦 ➢ 日元暴跌，外资回流香港及内地市场。美日 10 年期国债利差和美元兑日元走势具有一定的相关性，24 年初，两者相关系数维持在 0.80 上方。然而随着日本央行于 3 月 19 日宣布结束负利率时代，同时宣布取消YCC，日元持续下跌，其背后是日元避险属性趋弱与套利驱动力下日元的回流。4 月利率决议中，日本央行将基准利率维持在 0-0.1%，但未对干预汇市做出表态，引发了日元的再一轮无序下跌，美元兑日元破 158，两者相关系数有所下滑，但短期敏感性提升。在美国 3 月核心 PCE 录得 2.82%的背景下，降息预期走弱、美债利率上行，一定程度上加剧日元贬值压力。长期来看，美元兑日元或向 140-150 的中枢修正，但短期而言，此前受日元强避险属性吸引的资金回流香港及内地市场。 ➢ 周五北向资金单日净流入超 200 亿元，创历史新高，恒指和沪指均强势拉升。指数层面，本周北向资金加仓沪深 300 成分股 181.1 亿元，其中周五单日净流入超 100 亿元，操作风格上延续对大盘蓝筹的偏爱。自年初以来，北向资金已流入沪深 300 成分股超 700 亿元。行业层面，周五单个交易日，北向净流入医药生物、电力设备和电子等宽基指数权重行业超 20 亿元；个股而言，招商银行获北向净流入近 10 亿元，比亚迪、宁德时代和爱美客等净流入超 7 亿元。 ➢ 历史上，北向单日净流入超 150 亿元的次数仅为 18 次（含本次），我们对此后 14 个交易日的市场表现进行了梳理。整体而言，在此后的 9 个交易日里，北向资金维持净流入。随着增量资金带来流动性改善，各大指数均录得不错的表现，其中创业板指为代表的成长方向展现出更强的弹性。 ➢ 债市回调或带来资产配置新格局。自 3 月 26 日以来，沪深两市成交额始终在万亿下，存量市场呈现指数窄幅震荡、大小票走势背离的特点。随着 30 年期国债收益率降至 2.5%以下，4 月 23 日晚，央行提示投资者高度重视利率风险，并释放超长期特别国债发行缓解“资产荒”的信号。政策导向下，部分抱团长久期的资金撤出长期债券市场，各期限国债期货全线转跌。在地产依旧萎靡的背景下，震荡中的权益市场或受到这部分增量资金的青睐。 ➢ 整体来看，外资回流和债市回调 A 股带来流动性改善。但有多少增量资金能够实际注入权益市场，仍有赖于市场能否走出持续的赚钱效应。在主要技术指标改善、沪指站上年线、严把上市公司质量的背景下，或许可以期待流动性的进一步改善。 ⚫ 资金流向： ➢ 本周（4 月 21 日-4 月 27 日）融资净流出 63.98 亿，较上周收窄 10.77亿元，融资成交占比回升至 8.24%左右。累计融资净买入额与 2023 年8 月中旬相当 [Table_Title] 北上加速流入 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2024.05.06 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ➢ 外资角度，本周北向资金净流入 257.96 亿元，其中周五单日净买入224.49 亿元，为陆港通开通来新高。行业层面，本周北向资金主要加仓有色金属、食品饮料和医药生物等行业；传媒、家用电器和建筑装饰等行业遭减仓。 ⚫ 基金市场： ➢ 本周 ETF 基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为沪深 300ETF（63.3 亿元）、中证 500ETF（46.2 亿元）和中证 1000ETF（29.2 亿元）。行业层面，互联网等 ETF 继续净申购，消费和科技等 ETF 继续净赎回。新能源和军工等 ETF 由净赎回变为净申购，金融地产和公用事业等 ETF 由净申购变为净赎回。 ➢ 本周基金发行规模环比显著提升。偏股型基金和指数型基金共发行110.75 亿份，较上周增加 75.58 亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约 82.74%。 ⚫ 货币及债券市场： ➢ 本周央行开展的公开市场操作完全对冲到期量。其中通过 7 天逆回购操作投放 100 亿，到期回笼 100 亿元。周初，央行负责人表示“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备”，但未来其开展国债操作时会是双向的，与单向买入国债实现 QE 截然不同。在金融机构加权平均存款准备金率已调降至 7%的背景下，现券买卖的开展有利于充实货币政策工具箱，未来短端国债的发行量或逐步提升。 ➢ 本周离岸人民币价格显著回调。隔夜及一周 SHIBOR 分别报收 1.88%、1.91%，周环比变动+8.20p、+4.20bp；隔夜及一周 CNH HIBOR 分别报收 1.44%、2.20%，周环比变动-470.20bp、-327.49bp。 ➢ 中美利差角度，本周美元指数先弱后强，报收 106.09，人民币对美元中间价报收 7.1056，较上周贬值 10 个基点。十年期中美利差小幅收窄至-2.36%。 ⚫ 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 本周聚焦 .......................................................................................................................................................................... 1 2 资金流向回顾 .................................................................................................................................................................. 5 3 基金市场回顾 .................................................................................................................................................................. 8 4 货币市场跟踪 ................