交通运输产业行业研究：年报及一季报总结：航运景气向好，出行板块持续修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 交运板块：交通运输板块业绩同比增长，板块内业绩分化。航空机场、航运港口、快递及铁路业绩增长，公路、公交、物流板块业绩下滑。业绩方面，受物流、航运等板块收入下滑影响，2023 年交运板块实现营业收入 34866 亿元，同比-0.9%。1Q2024，受航空等板块收入增长影响，交运板块实现营业收入 8094 亿元，同比+1.7%。受出行链板块业绩修复影响，2023 年交运板块实现归母净利润 1687 亿元，同比+83%。1Q2024，出行链板块业绩持续修复，航空板块大幅扭亏，交运板块实现归母净利润 461 亿元，同比+31.5%。盈利能力方面，1Q2024 交运板块毛利率为 11.9%，净利率为6.3%，同比分别增长 1.9pct、1.3pct，环比 4Q2023 分别增长 2.9pct、4.1pct。 快递板块：直播电商贡献增量，1Q2024 快递业务量恢复增长。1Q2024 规模以上快递业务量为 371 亿件，同比+25.2%（按可比口径计算）。考虑直播电商等平台崛起，预计 2023 年快递业务量将有 10%以上的增长，其中下半年增速将低于上半年。1Q2024 规模以上快递单票将价格为 8.5 元，同比-13%。考虑头部公司对份额和利润的诉求，预计全年单票价格维持同比下降。1Q2024 快递板块营收同比增长 11%，归母净利润同比增长 11%。1Q2024，顺丰控股营收+7%，圆通速递+19%，韵达股份+7%，申通快递+16%，德邦股份+25%；归母净利润方面，顺丰控股归母净利润+11%，圆通速递+4%，韵达股份+15%，申通快递+43%，德邦股份+28%。 物流板块：集运市场运价上涨，货代公司受益。1Q2024，宏川智慧营收+1%、兴通股份+14%、盛航股份+29%、嘉友国际+26%、长久物流+2%。其中，受到红海事件影响，苏伊士运河集运船舶减少，绕航导致运距拉长，集运市场有效供给减少，1Q2024 CCFI 平均指数为 1290.5 点，同比增长 18.8%，环比增长 51.2%，货代公司受益。1Q2023 密尔克卫营收+23%、永泰运+35%。受新能源业务收入下滑影响，1Q2024 海晨股份营收-10%。 航空机场：民航客运数据持续恢复。2024 年 1-4 月，全国日均执飞航班数量为 14653 架次，同比增长 19.7%，恢复至2019 年同期的 102.7%。分航线看，国内航线日均执飞航班数量为 12885 架次，同比增长 10.2%，恢复至 2019 年同期的 110.3%；国际航线日均执飞航班数量为 1441 架次，同比增长 286.8%，恢复至 2019 年同期的 69%；航线日均执飞航班数量为 327 架次，同比增长 82.5%，恢复至 2019 年同期的 65.1%。1Q2024 航空板块营收同比增长 42%，归母净利润同比增长 103%；机场板块营收同比增长 56%，归母净利润同比增长 1238%。板块业绩方面，1Q2024，国航归母净利润同比+43%，东航+79%，南航+140%，春秋航空+128%，吉祥航空+125%，华夏航空+109%，三大航中南方航空率先盈利；机场板块来看，上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港、海南机场均实现 1Q2024 单季度盈利。考虑到航空需求持续恢复，预计国际线恢复至 2019 年 80%，航司业绩持续增长。 航运板块：运价上涨驱动，单季度板块营收业绩同比增长。1Q2024 板块营收 1015 亿元，同比+8%，归母净利润 124 亿元，同比+3%。增长主要系红海事件影响，集运景气回升，对板块影响较大。1Q2024，集运板块，CCFI 指数平均为 1290.49点，同比+18.8%；PDCI 指数平均 1126.6 点，同比-26.8%。油运板块，BDTI VLCC-TCE 平均为 45322 美元/天，同比+31%；BCTI 指数平均为 1066.35 点，同比+16.7%。1Q2024，中远海控归母净利润-5%，中远海能+13%，招商轮船+23%，安通控股-38%，中远海发+12%，招商南油+65%，中远海特-13%，中谷物流-36%。考虑到供给端增加较少，俄乌冲突拉长运距，美国和拉美地区出口份额增加，地缘政治冲突构成催化，预计今年油运板块持续景气。 公路铁路：客运量大幅增长，货运量维持稳定。1Q2024，铁路旅客周转量 3951 亿人公里，同比+24.2%；铁路货物周转量 8727 亿吨公里，同比-4.7%。公路旅客周转量 1190 亿人公里，同比+66.5%；公路货物周转量 16483 亿吨公里，同比+3.6%。受益于铁路板块出行恢复，板块 1Q2024 营收同比持平，归母净利润同比+5%。公路板块由于货车流量增长乏力、春节节假日免费天数增加，板块 1Q2024 营收同比+1%，归母净利润同比-4%。预计今年出行及货运持续恢复。 建议关注高股息及油运标的。1、高股息板块：利率下行市场偏向防御风格，高股息个股股息率高于国债收益率，推荐招商公路。2、油运板块：油运供给增加较少，美国和拉美地区出口份额增加，地缘政治冲突构成催化，推荐中远海能。3.物流板块：伴随经济复苏，工厂开工率提升，货运需求将持续恢复，推荐盛航股份、兴通股份、嘉友国际。 需求恢复不及预期风险，宏观经济增速低于预期风险，人民币汇率贬值风险，油价大幅上涨风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、交运：2023 年及 1Q2024 业绩同比回升 .......................................................... 4 1.1 整体：2023 年及 1Q2024 业绩同比回升....................................................... 4 1.2 分板块：出行链板块有所回暖，航运业绩下滑明显 ............................................ 5 二、快递物流：快递业务量快速增长，危化品物流成长可期............................................ 6 2.1 快递：业务量快速增长，单票价格同比回落 .................................................. 6 2.2 物流：货代公司短暂承压，危化品物流业绩分化 .............................................. 7 三、航空机场：出行环比改善，经营态势转好........................................................ 8 3.1 民航业：经营环比改善，需求恢复加速 ...................................................... 8 3.2 航司：需求恢复周转提升，盈利明显改善 .................................................... 8