煤炭开采行业研究简报：地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2024 年 04 月 21 日 煤炭开采 地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 4 月 19 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 87.29 美元/桶，较上周下跌 3.16 美元/桶（-3.49%）；WTI 原油期货结算价为 83.14 美元/桶，较上周下跌 2.52 美元/桶（-2.94%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 10.6 美元/百万英热，较上周下跌 0.3 美元/百万英热（-2.8%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 30.7 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.04 欧元/兆瓦时（0.1%）；美国 HH 天然气期货结算价为 1.75 美元/百万英热，较上周下跌 0.02 美元/百万英热（-1.0%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 117.5美元/吨，较上周下跌 2.2 美元/吨（-1.9%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价130.6 美元/吨，较上周上涨 1.3 美元/吨（1.0%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价 108.5 美元/吨，较上周下跌 1.0 美元/吨（-0.9%）。 地缘主导油价波动，供需面调整能源溢价空间。地缘政治主导油价，供需面整体平稳没有特别突出矛盾。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是长期中枢价格的主要压力。煤炭方面，海运煤价依旧处于淡季，重点关注短期受油价催化，全球能源共振，对煤、气价格超基本面的影响。 投资策略。此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破 750~800元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。 本轮煤炭板块自 2023 年 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于 2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得 5 年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：产量延续低位，进口稳定，煤价有望触底反弹》2024-04-16 2、《煤炭开采：市场朝着阻力最小的方向运行，股期如期上行》2024-04-14 3、《煤炭开采：油价偏强，海外煤、气价格短期共振上行》2024-04-14 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601918.SH 新集能源 买入 0.80 0.81 0.93 1.02 11.45 11.31 9.85 8.98 601001.SH 晋控煤业 买入 1.82 2.08 2.63 2.91 9.04 7.91 6.25 5.65 601088.SH 中国神华 买入 3.51 3.00 3.05 3.05 11.93 13.96 13.73 13.73 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 7.52 12.16 11.49 11.02 601666.SH 平煤股份 增持 2.45 1.71 1.78 1.84 5.84 8.37 8.04 7.78 600985.SH 淮北矿业 买入 2.64 2.35 2.40 2.47 7.58 8.52 8.34 8.11 600188.SH 兖矿能源 买入 4.48 2.71 2.73 2.81 5.64 9.32 9.25 8.99 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.44 1.03 1.19 5.21 7.05 9.85 8.53 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-042023-082023-122024-04煤炭开采沪深300 20242024 年 0404 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：短期地缘政治主导 .................................................................................................................................... 3 2. 天然气：短期与油价共振 .................................................................................................................................... 4 3. 煤炭：供应刚性仍是煤价中长期支撑 ................................................................................................................... 6 4. 电力：气温转暖，电力需求边际趋弱 ................................................................................................................... 7 5. 气温：全球气温转暖 ........................................................................................................................................... 8 6. 本周能源行业资讯 ......................................................................................