物价高频数据周报：PPI牵制长期国债收益率回升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 6880822[Table_Header] 宏观研究 2024 年 4 月 28 日 [Table_Title] PPI 牵制长期国债收益率回升 --物价高频数据周报（2024 年 4 月 22 日-4 月 26 日） 核心观点： [Table_Summary] 年初以来，PPI 同比持续下降，长期国债收益率震荡下行，自 1 月起十年期国债收益率跌破2.5%，当前十年期收益率维持在 2.27%左右。长期国债收益率今年来同步下降趋势，可以从以下角度考量： 长期国债收益率持续下行，其主要原因来自于市场对当前经济复苏偏缓的担忧，在经济还有待恢复、稳增长政策暂未有超预期的情况下 ，当前市场机构对政府债券等无风险资产偏好上升，而长期限政府债发行速度有所放缓，供给缺口推动了收益率下行。 基本面预期是决定长期收益率走势的核心因素，今年以来市场对基本面的弱预期始终未能得到扭转。以 PPI 为核心代表的价格指数边际修复并不明显，3 月份 PPI 同比下降 2.8%，环比下降 0.1%；工业生产者购进价格同比下降 3.5%，环比下降 0.1%。一季度，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.4%。在较弱通胀预期与经济基本面环境下，债市能否止牛主要矛盾在于 PPI 等价格指数能否出现显著改善。 宏观政策层面，针对当前国债收益率出现的阶段性背离，财政部表态支持央行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，央行相关负责人指出将二级市场买卖国债作为货币政策工具储备。价格引导上，除了对流动性和资金定价进行管理外，央行公开市场买卖国债亦或对相应期限的国债定价产生影响，进一步发挥其市场基准利率的指引作用。此外，未来随着超长期特别国债发行，对基建投资形成支撑，资产荒问题将得到缓解，长期国债收益率或将出现回升。 本周物价观察：本周黑色板块偏弱震荡，临近五一假期市场避险情绪浓，去库存压力较大叠加下游行业产能过剩，热卷价格偏弱运行；铁矿石近一个月来价格持续上涨，基本面维持高供应高库存难去库，价格出现短期回调。有色金属供需双弱，原材料仍呈现供应紧张趋势，现货市场价格偏高，下游加工企业刚需少采。本周全国生猪交易均重微涨，生猪市场标肥价差不断收窄，加强节前二育户出栏意愿，生猪价格下跌。本周寿光蔬菜价格指数持续下滑，各地春菜增量供应，蔬菜品种丰富，产地货源宽松，外调需求相对疲软，菜价处于季节性下滑阶段。 展望后市：大宗商品价格或偏强调整。黑色板块：宏观层面，美国一季度 GDP 环比增长 1.6%低于预期，年内降息预期下降。国内预计 6 月底前所有增发国债项目开工建设，宏观和产业政策催化钢材需求，带来钢厂复产空间，为铁矿石价格提供向上支撑。有色板块：政策推动经济预期向好，货币环境由紧向松，支撑终端需求；国际环境下，欧美对俄铜铝制裁一定程度上对价格形成支撑。原油方面：短期油价持续调整，伊以地缘风险冲高周内油价，美国经济数据偏弱，美联储连发鹰声，维持高利率水平叠加经济疲软，打压原油预期需求。 食品价格震荡弱势运行。五月份天气渐热，猪肉市场逐步进入夏季的消费淡季，生猪需求量减少，与此同时，规模集团猪源仍然相对充足，对行情有一定利空影响 。交易占比较大的时令鲜菜，目前正值采收旺期，产地收购价格下降，且随着产地逐渐北移，成本费用相应减少，菜价攀升受限。现阶段全国各地气温整体呈回升趋势，蔬菜生长条件利好，各地蔬菜供应能力更加充足，市场外调需求量相应减弱。 分析师 [Table_Authors] 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：吕雷 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 物价高频数据周报 图1：物价相关高频数据 指标名称本周值上周值上上周值本周环比上周环比本月环比上月环比本周更新时间上周更新时间 上上周更新时间生猪价格 （元/kg）14.9414.9715.17-0.20%-1.32%-0.80%7.94%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(连续):生猪（元/吨）147101471514750-0.03%-0.24%-3.13%14.64%2024-04-262024-04-192024-04-12批发平均价:猪肉(白条猪)（元/公斤）20.5820.6920.53-0.53%0.78%1.47%-6.10%2024-04-262024-04-192024-04-12中国:平均批发价:鸡蛋（元/公斤）8.188.188.190.00%-0.12%-2.50%-0.59%2024-04-262024-04-192024-04-12中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)（元/公斤）4.764.794.94-0.63%-3.04%-5.34%-8.17%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):苹果（元/吨）750076348006-1.76%-4.65%-2.22%-8.30%2024-04-262024-04-192024-04-12中国:平均批发价:水果(7种重点监测) （元/公斤）7.447.367.231.09%1.80%-0.41%2.21%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）89.5087.2990.452.53%-3.49%-0.22%4.62%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶）83.8583.1485.660.85%-2.94%-0.04%7.00%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):焦煤（元/吨）1805.51805.51673.50.00%7.89%18.94%-14.65%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):焦炭（元/吨）2343.02314.02125.01.25%8.89%15.73%-16.24%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):铁矿石（元/吨）879.0867.0827.51.38%4.77%15.83%-15.61%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):螺纹钢（元/吨）367036783617-0.22%1.69%6.67%-9.14%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约):热轧卷板（元/吨）382338423768-0.49%1.96%5.17%-6.55%2024-04-262024-04-192024-04-12期货结算价(活跃合约