纺服-零售周报：制造端24Q1兑现高弹性，把握制造-出海β

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 28 日 行业周报 看好 / 维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报：制造端 24Q1 兑现高弹性，把握制造&出海β ◼ 走势比较 相关研究报告 <<纺服&零售周报：3 月社零同比+3.1%，制造端拐点向上趋势明确>>--2024-04-21 <<纺服&零售周报：华利 23Q4 收入业绩转正，关注制造端 24Q1 表现>>--2024-04-15 <<纺服&零售周报：百丽时尚招股说明书梳理，关注外需和出口订单边际改善>>--2024-04-09 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E-MAIL：gongsh@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122070007 报告摘要 纺织制造&供应链出海企业财报梳理：本周玉马遮阳、华利集团、裕元集团、西大门发布 23 年年报（及 24 年一季报），1）玉马遮阳：23 年收入 6.6 亿元/同比+21%，归母净利润 1.65 亿元/同比+5.4%，24Q1 收入1.6 亿元/同比+21.6%，归母净利润 0.37 亿元/同比+35.5%；海内外的需求稳定向好，带动订单增长。2）华利集团：24Q1 收入 47.6 亿元/同比+30%，归母净利润 7.9 亿元/同比+64%，表现超预期，看好全年弹性释放。3）裕元集团：公司预告 24Q1 归母净利润同增 95%-100%，预计订单修复和产能利用率提升带来业绩弹性增长。4）西大门：24Q1 收入 1.65 亿元/同比+38%，归母净利润 0.23 亿元/同比+40%，跨境电商渠道的高速发展成为公司的新的增长点。 核心观点：1）纺服：海外品牌去库顺利，看好短期具备弹性的制造企业。长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。2）美护：24 开年国货美妆品牌表现亮眼；抖音渠道贡献主要增量；关注头部国货化妆品集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道的消费者心智；医美产品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监管趋严利好头部企业。3）零售：跨境电商渠道增长红利+成熟的制造业基础，看好供应链出海 2C 零售。我们在年度策略中强调了制造链复苏&供应链出海是年度的重要投资主线。近期制造业细龙头公司 24Q1 业绩展现出高弹性，供应链出海兑现出高成长，我们预计制造供应链拐点向上趋势明确，优先布局受益去库存周期反转和细分赛道高壁垒的公司。 本周市场回顾：1）本周（2024/4/22-4/26）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深 300 分别变动 0.76%/1.99%/3.86%/1.20%，恒生指数上涨 8.80%。其中纺织服饰下跌 1.22%，美容护理上涨 5.21%，商贸零售上涨 2.36%，较上证指数分别跑输 1.98pct、跑赢 4.45pct 和跑赢 1.59pct。2）本周 31 个申万一级行业：纺织服饰（-1.22%）、美容护理（+5.21%）、商贸零售（+2.36%）在 31 个申万一级行业中分别排名第 27位、第 3 位和第 13 位。本周市场表现排名靠前的板块是计算机（+5.78%），涨幅最小的板块为煤炭（-7.00%）。 行业数据跟踪：美国服装及配饰零售增速环比向好，关注外需和出口订单边际变化。1）纺服：Cotlook A 指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动+0.51%/-1.82%/+2.83%。粘胶短纤/粘胶长丝较上周变动持平/持平，涤纶长丝 POY/FDY/DTY 环比上周变动-0.98%/-0.56%/-0.55% ， PA66 较 上 周 +0.20% ， 锦 纶 丝 POY/FDY/DTY 环 比 上 周 变 动(30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/4/2823/7/923/9/1923/11/3024/2/1024/4/22纺织服装沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 纺服&零售周报：制造端 24Q1 兑现高弹性，把握制造&出海 β +2.98%/+2.28%/持平。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金 Au9999 价格/白银价格分别较上周变动+2.20%/-2.34%/-0.28%/+0.53%/-2.22%/-3.60%。3）社零数据：3 月社零总额同增3.1%，其中限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+3.8%/+2.2%/+3.2%/+7.2%。4）出口数据：①需求端：3 月美国 服 装 及服 装 配 饰店 零 售额 同 比 +3.10%（1/2 月分别 为 同+0.47%/6.55%），2 月服装及服装配饰店零售的库销比 2.69%；②出口端：2024 年 3 月越南纺织品和服装出口同比-1.52%（24M1-2 为+4.2%），鞋出口同比+8.0%（24M1-2 为+5.0%）。③企业端：3 月丰泰收入+10.9%，多数制造商呈现有序恢复增长态势。 行业资讯：斯凯奇第一季度亚太市场销售额增长 16%；Columbia 第一季度销售额下跌 6%；SK-II 销售额持续下跌。 投资建议 ◼ 出海：跨境电商行业发展窗口期，关注运营能力强的企业以及制造企业顺应行业布局跨境电商。1）产品出海：赛维时代等；2）平台出海：女装品牌起家，拓地区、拓品类和平台化进展顺利的 SheIn，拼多多（Temu）等；3）制造企业布局跨境电商进展顺利：玉马遮阳、恒林股份、西大门等。 ◼ 纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟、比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、订单恢复、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注开润股份、新澳股份、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。 ◼ 美护&珠宝：1）化妆品：国货品牌表现亮眼，国产替代外资化妆品的趋势明显，等待新渠道催化的背景下，看好具备α的国货化妆品集团，尤其是单品迭代&新品放量&品类心智强化，推荐关注：珀莱雅、巨子生物、润本股份、福瑞达、倍加洁；2）医美：今年多款产品获批，2 月江苏吴中的首款童颜针获批，3 月 Xeomin 获批再次拉开肉毒获批新序幕；监管趋严背景下医美行业逐步规范利好头部下游机构和上游的器械商，关注获批进展超预期带来的行业利好。推荐关注上游头部医美器械商爱美客。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出