一季度净利润承压，关注海风国内复苏与出海

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月28日买 入中天科技（600522.SH）一季度净利润承压，关注海风国内复苏与出海核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价12.56 元总市值/流通市值42867/42867 百万元52 周最高价/最低价16.71/10.42 元近 3 个月日均成交额800.05 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中天科技（600522.SH）-三季度营收同比高增长，回购股份彰显信心》 ——2023-10-31《中天科技（600522.SH）-光储通信景气高企，海缆打开长期空间》 ——2023-10-11《中天科技（600522.SH）-二季度净利润同比增长 47%，在手订单储备充足》 ——2023-08-31《中天科技（600522.SH）-中标海内外海缆项目，增强海外市场竞争力》 ——2023-03-13《中天科技（600522.SH）-22 年在手订单丰富，23 年有望迎来交付旺季》 ——2023-01-31一季度业绩承压，净利润同比下降 17%。2023 年公司实现营收 450.7 亿元，同比+11.9%；实现归母净利润 31.2 亿元，同比-3.0%。分版块来看，2023年海洋业务受制于国内装机进度和延迟交付问题，收入同比-48.9%，毛利率受产品结构影响同比-7.1pct；电网建设业务受益国内特高压建设，收入同比+15.0%；光通信业务整体平稳；新能源板块同比增长 119%。2024 年一季度，公司实现营业收入 82.4 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润 6.4 亿元，同比-17.2%。一季度公司业绩承压，主要受海风延迟交付以及去年同期持有光迅科技股票导致公允价值变动损益影响较大。能源网络在手订单充足，关注海风领域国内复苏与出海机遇。截至 2024 年 3月 31 日，公司能源网络领域在手订单约 260 亿元，其中海洋板块约 115 亿元，电网建设约 125 亿元，新能源约 20 亿元。国内海风进度复苏，近期广东青洲六项目开工，江苏三峡大丰 800MW 海风项目公示海缆中标结果。海外市场，公司已中标 Orsted、50Hertz 等欧洲海风项目，有望逐步交付。二期员工持股计划彰显增长信心。公司此前发布第二期员工持股计划，拟受让股份总数不超过 1665 万股，回购股份价格为 6.81 元/股，拟筹集资金总额上限为 1.1 亿元。其中公司董事、高管 4 人拟持有本次计划总量 19.82%，不超过 36 名核心骨干拟持有本次计划总量 80.18%。公司层面业绩考核目标为以 2022 年剔除贸易业务的收入为基数，2024-2026 年收入增长率分别不低于 10%/20%/30%；或以 2022 年归母净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于 15%/25%/35%。派息率提升，并提请 2024 年中期分红方案。分红方面，公司 2023 年计划每10 股派息数 2.2 元，对应现金分红金额 7.5 亿元，同时以现金方式回购股份计入现金分红的金额 1.9 亿元，合计分红金额 9.4 亿元，占归母利润比例超30%。公司提请中期分红方案，2024 年中期分红不超过当期归母净利润的40%。风险提示：海上风电装机不及预期；光缆价格下降；原材料价格上涨。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级维持 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 40/47/53 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11/9/8 倍。公司是国内光电缆龙头企业，海洋板块在手订单丰富，有望受益国内海风回暖及海外旺盛需求；电力与光通信业务有望稳健增长，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)40,27145,06552,48560,18067,740(+/-%)-12.8%11.9%16.5%14.7%12.6%净利润(百万元)32143117395046695296(+/-%)1767.5%-3.0%26.8%18.2%13.4%每股收益（元）0.940.911.161.371.55EBITMargin9.8%7.3%8.4%9.2%9.8%净资产收益率（ROE）10.7%9.4%11.1%12.2%12.8%市盈率（PE）13.313.810.99.28.1EV/EBITDA11.913.912.010.18.9市净率（PB）1.431.291.211.121.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中天科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中天科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：中天科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中天科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：中天科技单季度毛利率、净利率变化情况图6：中天科技单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：中天科技现金流量情况（亿元）图8：中天科技存货及季度变动情况（亿元）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议：维持 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 40/47/53 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11/9/8 倍。公司是国内光电缆龙头企业，海洋板块在手订单丰富，有望受益国内海风回暖及海外旺盛需求；电力与光通信业务有望稳健增长，维持“买入”评级。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（4 月 26 日）20222023E2024E20222023E2024E2023E（亿元）600522.SH中天科技买入12.560.911.161.37141191.2429603606.SH东方电缆无评级39.041.451.992.752720143.6268600487.SH亨通光电买入13.830.871.091.301613111.2341601869.SH长飞光纤无评级28.161.711.852.141615131.7144平均2016132.2资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测；东方电缆、亨通光电、长飞光纤采用 W