纺织服装行业：成长组表现依旧亮眼，价值组六月基本面情况有所好转

证券研究报告·行业研究·纺织服装纺织服装行业 1 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]成长组表现依旧亮眼，价值组六月基本面情况有所好转 增持（维持） 投资要点  开润股份本周五披露了业绩预告，收入同比增长 40%-60%，利润同比增长 30%-40%，我们估计扣非业绩增速或将更高。这已是板块内第二个在当前经济环境下能取得较高增速的优质成长标的，当前市场的低风险偏好造成了这些优质成长股普遍承受着 PEG 折价，提醒投资者重视这类投资机会，这类的标的主要有：南极电商——39%业绩增长，市盈率 21X；比音勒芬——41%业绩增长，市盈率 20X；开润股份——34%业绩增长，市盈率 33X。 根据对主要品牌企业的草根调研，六月的终端情况普遍有所好转，尤其是超大力度的 618 活动对各大品牌电商增速均有所催化。经济与消费的压力使得市场在消费板块配置上出现了明显分化，在市场印象中缺乏稳定性的品牌服装板块前期已降至历史估值底部。但我们认为品牌服装板块内部同样存在着显著的分化，因此在低估值的保护下，配置具备α的龙头企业对获取绝对收益还是上佳之选。我们核心推荐与关注的品牌企业包括：比音勒芬、安踏体育、波司登、森马服饰、歌力思、地素时尚等。 纺织制造领域我们观点没有变化，半年报基于接单节奏的紊乱以及悲观的消费预期，预计情况不甚理想，19 年纺织制造板块的主旋律是寻找不确定性环境下的均衡盈利水平。外部环境稳定后，围绕产业的长期趋势仍有掘金的机会：1、低端产能的转移不可避免，因为中国各种成本上升趋势不可逆；2、头部制造与头部品牌在业务上深度融合，互相强化竞争力；3、制造龙头主导的全球化布局进一步深化。核心推荐申洲国际，关注天虹纺织、鲁泰 A、华孚时尚、百隆东方、健盛集团等。 风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动[Table_PicQuote]行业走势 [Table_Report]相关研究 1、《纺织服装行业：短期掘金中报季高增长，长期中国消费龙头仍有空间》2019-07-08 2、《纺织服装行业：中国消费品龙头到底是趋势投资还是价值投资》2019-07-07 3、《纺织服装行业：再度提示！市场风险偏好有望持续修复，重视 PEG 折 价 的 个 股 机 会 》2019-06-30 [Table_Author]2019 年 07 月 14 日 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 陈腾曦 执业证号：S0600517070001 021-60199793 chentx@dwzq.com.cn 证券分析师 林骥川 执业证号：S0600517050003 021-60199793 linjch@dwzq.com.cn 研究助理 詹陆雨 021-60199793 zhanly@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2018-072018-112019-03纺织服装 沪深300 2 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 成长组表现依旧亮眼，价值组六月基本面情况有所好转 .......................................................... 52. 相关标的估值水平 .......................................................................................................................... 53. 5 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增 4.1%，较 4 月走强 .......................................... 73.1. 本周板块表现回顾 ................................................................................................................ 73.2. 零售端: 5 月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增 4.1% .......................................... 83.3. 出口：19 年 6 月各品类出口依旧平淡 .............................................................................. 113.4. 上游主要原材料：棉花价格较大幅下跌，人民币汇价企稳 ........................................... 114. 上市公司重要公告 ........................................................................................................................ 184.1. 纺织制造 .............................................................................................................................. 184.2. 品牌服饰 .............................................................................................................................. 18 3 / 21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图 1：过去一年大盘及纺服板块走势 ............................................................................................... 7 图 2：年初至今纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 ................................................................................ 7 图 3：本周纺服板块涨幅前 10、跌幅前 5 ........................................................................................ 8 图 4：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比（%） ......................................................... 8 图 5：2016 年 1 月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） .............