公司年报点评：2023年归母净利润同比增14.2%，超业绩快报

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 伟星股份（002003）公司年报点评 2024 年 04 月 23 日 2023 年归母净利润同比增 14.2%，超业绩快报 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年归母净利润 5.58 亿元，高于业绩快报。公司公告全年实现收入 39.1亿元，同比增长 7.67%，归母净利润 5.58 亿元，同比增长 14.21%，高于业绩快报 5.54 亿元，扣非净利润 5.33 亿元，同比增长 12.74%，高于业绩快报 5.21亿元，毛利率 40.92%，同比提升 1.91pct，归母净利率 14.26%，同比提升 0.83pct，扣非归母净利率 13.65%，同比提升 0.61pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.08%/10.42%/4.05%/0.42%，合计同比增加 1.32pct。  收入增速 6 个季度以来新高。23Q4 实现收入 10.0 亿元，同比 23.77%，单季度收入加速增长，增速是自 2022 年 Q2 至今 6 个季度以来，最高的收入增速（22Q2/22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3 收入增速分别为+17.4%/+11.5%/-17.8%/ -3.6%/+2.4%/+8.7%）。  主要品类均实现修复增长。公司核心品类拉链和纽扣均实现恢复性增长，全年拉链收入增长 6.8%，纽扣收入增长 9.0%，拉链销售量 5.0 亿米，同比增长5.67%，纽扣销售量 89 亿粒，同比增长 4.63%，分半年情况看，23H2 拉链收入增速为 17.3%（23H1 为-2.8%），23H2 纽扣收入增速为 14.3%（23H1 为+3.2%），两项主要业务增速均显著改善。我们认为，销售情况改善拉动产能用率提升，产生规模效应提升毛利率，2023 年产能利用率 66.81%，同比提升 3.51pct，其中孟加拉国产能利用率达 50.60%，同比提升 10.9pct，毛利率分业务看拉链为 41.01%，同比提升 2.95pct，纽扣毛利率为 42.21%，同比提升 1.02pct。  公司竞争力持续提升，行业份额或持续增加。2023 年 10/11/12 月国内宏观鞋服零售额增速分别为+7.5%/+22.0%/+26.0%，23Q4 服装类零售额季度增速为19.1%，伟星的单季度收入增速（23.77%）超过国内终端零售增长，国内业务收入全年增长 7.2%，其中 23H2 同比增 21.0%，较 23H1 的-5.6%大幅改善，我们认为公司表现出超过行业的增速是客户认可度的体现，有望持续实现份额提升。  公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深，推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力，在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。  盈利预测与估值。我们预计 2024-2026 年收入预测分别为 43.7、49.6、58.1亿元，归母净利润预测分别为 6.11、6.79、8.03 亿元（原 2024+25 预测为 5.91、6.82 亿元），给予公司 2024 年 25X PE 不变，对应目标价 13.05 元（+3%），维持“优于大市”评级。  风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3628 3907 4365 4959 5813 (+/-)YoY(%) 8.1% 7.7% 11.7% 13.6% 17.2% 净利润（百万元） 489 558 611 679 803 (+/-)YoY(%) 8.9% 14.2% 9.4% 11.3% 18.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.42 0.48 0.52 0.58 0.69 毛利率(%) 39.0% 40.9% 40.8% 41.1% 41.3% 净资产收益率(%) 16.9% 12.8% 13.5% 14.5% 16.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·伟星股份（002003）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 603558 健盛集团 41 270 312 365 15.2 13.1 11.2 1.3 002674 兴业科技 35 186 283 346 18.8 12.4 10.1 1.0 均值 17.0 12.8 10.7 1.1 注：收盘价为 2024 年 04 月 23 日价格，归母净利润为 wind 一致预期，健盛集团 2023 年为实际数据 资料来源：Wind，HTI 公司研究·伟星股份（002003）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 3907 4365 4959 5813 每股收益 0.48 0.52 0.58 0.69 营业成本 2308 2583 2923 3411 每股净资产 3.72 3.86 4.01 4.18 毛利率% 40.9% 40.8% 41.1% 41.3% 每股经营现金流 0.59 0.75 0.66 0.75 营业税金及附加 46 39 45 52 每股股利 0.45 0.39 0.44 0.52 营业税金率% 1.2% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估（倍） 营业费用 355 415 475 557 P/E 24.55 22.45 20.18 17.06 营业费用率% 9.1% 9.5% 9.6% 9.6% P/B 3.15 3.04 2.93 2.81 管理费用 407 467 546 639 P/S 3.51 3.14 2.76 2.36 管理费用率% 10.4% 10.7% 11.0% 11.0% EV/EB