大国崛起系列五：PCB行业的中国崛起之路

请务必阅读正文后的重要声明部分 2018 年 03 月 06 日 证券研究报告·策略专题报告 大国崛起系列五 PCB 行业的中国崛起之路摘要 西南证券研究发展中心  在全球化的格局下，产业链国际化的分工越来越明确，中国凭借劳动力以及资本的优势，开始逐步占据着产业链中低端环节的主导权。 本篇报告重点阐述 PCB（印刷电路板）产业，印刷电路板产业几乎是所有电子消费品的上游，无论是手机、电脑、平板、显示屏等等，都会用到电路板，本篇报告讲述的是中国印刷电路板行业运行状况。通过详细分析，我门可以得出以下结论：中国是全球最大的 PCB 生产国，但企业规模相比日韩等传统强国较小，行业集中度较低； 中国 PCB 企业中低端 PCB 产品的生产较为成熟，在高端 PCB 产品的研发和制造上均处于起步阶段，竞争力不足，外资及台资企业占据了相当大的一部分市场，挤压了本土企业的生存空间，这也是由于实力充分的本土企业数量较少，有待进一步的研发投入。 PCB 企业上游材料如铜箔等由于原料有限、加工技术复杂，存在供不应求现象，对中游的议价能力强，PCB 产业面临较大的价格压力；上游的高端技术和产品被国外巨头垄断，进口依赖度高，国内企业竞争力不足，行业正在努力向研发高端技术、替代进口的方向发展；同时，PCB 产业对下游的议价能力一般，受下游需求变化的影响。 从产业发展来看，封装基板等高端产品和 HDI 板等中高端产品将成为重要方向。2016 年，在全球 PCB 产业下行的情况下，中国 PCB 产业以 1.43%的速率继续增长，稳定发展。印度及泰国等南亚、东南亚国家也以高速增长表现出其巨大的发展空间，在中国的劳动力、土地等成本上升时，很大一部分外国企业将从中国向这些国家转移。  结论：我们一方面看好中国继续在 PCB 行业中扮演产销大国角色；另一方面认为未来中国 PCB 产业的市场竞争中，将出现产品高端化、企业规模化、产业链延伸、地域分布均匀化等特征，中国企业通过优化理念、实现技术超前升级，也将逐渐取得优势，从而在产值大国之外，成为真正的电子强国。基于此，我们从产业链的角度，重点推荐具有研发实力、拥有先进技术的 PCB 企业，建议重点关注：深南电路、景旺电子、生益科技、胜宏科技等。此外可以关注部分上游细分领域，虽然当前高端产品进口依赖度高，但未来在技术上有望取得突破的上市公司：玻纤布企业：中材科技、中国巨石、九鼎新材、华建集团；合成树脂：宏昌电子、濮阳惠成；铜箔：铜陵有色；覆铜板：金安国纪、胜宏科技、铜陵有色、诺德股份。  风险提示：公司产能投放不达预期；新技术替代风险；市场系统性风险。分析师：朱斌 执业证号：S1250515070001 电话：021-68415861 邮箱：zhbin@swsc.com.cn 分析师：王国勋 执业证号：S1250517060002 电话：021-68415296 邮箱：wgx@swsc.com.cn 联系人：钱海 电话：021-58351960 邮箱：qhai@swsc.com.cn 相关研究1. 策略周报：A 股供给侧改革拉开大幕（2018-03-05）2. 策略专题：成长的春天——来自基本面与催化剂的共振（2018-03-01）3. 策略周报：注册制延期意味着什么？（2018-02-26）4. 策略专题：2018，该如何把握高分红板块的机会（2018-02-23）5. 策略周报：排雷利在长远，周期如期强势（2018-02-04）6. 策略周报（0122-0128）：市场渐入佳境（2018-01-29）7. 策略专题：国产精密机床砥砺前行——大国崛起系列四（2018-01-26）8. 策略专题：周期和电子抱团松动，家电和白酒持续超配——2017 年四季度基金持仓分析（2018-01-23）9. 策略周报：不要低估周期股的预期差（2018-01-21）10. 策略专题：周期新论——A 股大趋势系列（三）（2018-01-20）策略专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录1 引言 ................................................................................................................................................................................... 1 2 PCB 产业链梳理 ................................................................................................................................................................. 1 2.1 上游：原材料价格受周期波动影响 ................................................................................................................................ 3 2.2 中游：覆铜板行业集中度高，而 PCB 相对分散 ............................................................................................................ 5 2.3 下游：应用范围极其广泛 ................................................................................................................................................ 6 3 PCB 产业格局 ..................................................................................................................................................................... 9 3.1 全球总需求增速放缓，国内逆市增长 ............................................................................................................................ 9 3.2 国内：总规模庞大，但市场高度分散 .......................................................................................................................... 11 4 国内发展趋势展望：行业集中度提升是大势所趋 ............