蓝晓科技2023年报点评：吸附材料毛利率大增，逐峰而上向远方

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●塑料 2024 年 04 月 21 日 [Table_Title] 吸附材料毛利率大增，逐峰而上向远方 --蓝晓科技 2023 年报点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收 24.89 亿元，同比增长 29.62%；实现归母净利 7.17 亿元（扣非 7.23 亿元），同比增长 33.35%（扣非同比增长 47.63%），2023 年利润分配方案为 10 派 5.68 元（含税）；2024Q1 实现营收 6.31 亿元，同比增长 25.99%；实现归母净利 1.69 亿元，同比增长 26.35%。 ⚫ 吸附材料毛利率大幅提升推动盈利能力持续提升。2023 年公司毛利率、净利率分别为 48.67%、28.99%，同比+4.68pct、+1.15pct，期间费用率 13.03%，同比+0.10pct，ROE(加权)23.12%，同比+0.49pct。2024Q1 公司各项指标则整体稳中延续小幅提升态势。2023 年公司吸附材料收入 15.56 亿，同比增长 13.45%，同时毛利率大幅提升 7.16pct，我们判断，主要是得益于生命科学等高壁垒领域收入占比提升所致。2023 年公司经现净额 6.99 亿元，同比减少 7.52%，收现比 77.02%、净利润现金含量 93.35%，现金流状况相对较好；2024Q1 公司经营 现 金 流 状 况 有 所 转 差 主 因 为 本 期 承 兑 汇 票 到 期 减 少 以 及 职 工 薪 酬 增 加 。2024Q1 公司剔除预收账款后的资产负债率 23.46%，同比+5.52pct，仍处于较低水平；流动比率、速动比率分别为 2.66、1.93，债务风险较小。 ⚫ 创新技术平台引领，生命科学等新兴领域增长动力强劲。公司通过持续的技术创新突破，以吸附材料技术为平台，不断探索新的应用场景，在生命科学、半导体、节能环保、新能源等多个新兴领域具备持续增长动力。 生命科学：2023 年板块收入 4.4 亿元，同比增长 40%，是吸附材料销售增长最快的领域。公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，受益于全球范围内 GLP-1 类多肽药物销售大幅增加，公司相关产品发货量显著提升。根据公司公告，全球多肽类药物 2025 年市场规模可达 960 亿美元，这将给公司产品提供广阔市场空间。同时公司色谱填料、酶载体等吸附材料等相关产品在生物药、原料药以及天然物提取等领域，亦有较大的发展空间。 水处理和超纯化：2023 年板块收入 5.13 亿元，同比增长 22%，是公司吸附材料中占比最大的领域。高端饮用水市场具有刚性特点，国内渗透率仍然较低，市场空间大，根据公司公告，2020 年全球净水器市场规模 901 亿元，2021~2025年复合增速可达 11.5%；超纯水方面，目前核电、芯片、面板等领域的纯水制备核心材料均为国际厂商垄断，根据公司公告，到 2030 年，全球超纯水市场规模可达 158.7 亿美元。公司喷射法均粒技术已实现产业化条件，成为该领域的核心竞争者之一，未来国产替代空间广阔。 节能环保：2023 年板块收入 1.8 亿元，同比增长 37%，是公司吸附材料中增速较快的领域，公司的多系列吸附产品和整线技术在双碳目标战略下的贡献涵盖多个领域，未来市场空间巨大。根据公司公告，预计 2023 年 VOCs 治理市场空间有望达到 667 亿元；CCUS（碳捕获、利用与封存）技术在 2025 年产值规模超过 200 亿元/年，到 2050 年超过 3300 亿元/年。 盐湖提锂及金属：2023 年公司盐湖提锂大项目收入 5.2 亿元，同比增长 85.16%； [Table_StockCode] 蓝晓科技(300487) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070002 [Table_Market] 市场数据 2024-04-19 股票代码 300487 A 股收盘价(元) 48.49 上证指数 3,065.26 总股本(万股) 50,501 实际流通A股(万股) 30,413 流通 A 股市值(亿元) 147 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河环保公用】公司点评_蓝晓科技(300487)：业绩延续高质增长，质量回报双提升 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%蓝晓科技沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 新增合同金额近 5 亿元，继续领跑市场。截至目前，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6 万吨，其中 5 个项目已投运；公司目前中试项目约 120 个，为持续形成订单提供潜力。与此同时，以盐湖提锂为代表，公司在锂产业链广泛布局，吸附分离材料及技术广泛服务于矿石锂精制、锂资源回收、地下水资源提锂、伴生矿等领域，未来该领域仍然有较大市场潜力。 公司湿法冶金专用吸附剂可应用于镓、锂、铀、钴、钪、铼、镍、铜、金、铟、钒等多种金属的提取，随着对产品纯度要求提升、矿石品位的不断降低、环保要求提高等因素，吸附法湿法冶金的地位将持续提升。 ⚫ 估值分析与评级说明：预计公司 2024~2026 年净利分别为 9.81 亿元、12.69亿元、15.21 亿元，对应 PE 分别为 24.96 倍、19.30 倍、16.10 倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为公司不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2488.82 3137.68 3992.55 4482.20 收入增长率% 29.62 26.07 27.25 12.26 归母净利润（百万元） 717.03 980.95 1268.58 1521.16 利润增速% 33.35 36.81 29.32 19.91 毛利率% 48.67 50.05 50.75 51.14 摊薄 EPS(元) 1.42 1.94 2.51 3.01 PE 3