腾讯控股(0700.HK)公司回购动态及业绩跟踪点评：24年，回购潜在影响分析，核心业务亮点梳理

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 19 日 公司研究 24 年：回购潜在影响分析，核心业务亮点梳理 ——腾讯控股（0700.HK）公司回购动态及业绩跟踪点评 买入（维持） 资金面：24 年腾讯高额回购，金额有望超过大股东减持。24 年腾讯股票回购金额有望超过其大股东 Prosus 及 Naspers 减持金额，Prosus 出售腾讯股票对腾讯股价的影响预计将得到减弱。1）23Q1 以来腾讯回购金额同比高速增加。24Q1 腾讯持续在每个交易日（静默期除外）回购 8.24 亿港元，合计回购 148 亿港元（yoy+220%）。腾讯回购金额有望在 24 年再度实现高速增长。腾讯计划在 24 年的股份回购金额相对 23 年的 490 亿港元至少翻倍，增加至超 1000 亿港元。2）23Q2 以来腾讯大股东 Prosus 及 Naspers 回购计划回购金额有下滑。根据 Prosus 24 年 4 月 9 日披露，于 4 月 2-5 日回购 243 万股（vs 历史平均-31%），耗资 0.7 亿欧元（vs 历史平均-60%）。考虑腾讯大股东回购计划主要依靠减持腾讯获取资金，大股东回购金额的下滑或能体现出其减持腾讯金额的降低。若假设 24 年后续 Prosus 回购计划周回购金额持续为 24Q1 周均的 1.14 亿欧元，则 24 全年的回购金额总计约合 494 亿港元。 基本面：广告、金融科技与企业服务驱动营收上升，净利润高于此前预期。4Q23 公司 Non-IFRS 净利润 427 亿元（vs 彭博一致预期 419.7 亿元），同比+44%。微信生态基建完善中，视频号广告&直播电商 24 年商业化提速可期。根据微信公开课，23 年视频号直播带货销售额同比增长 3 倍。23M12 视频号上线“微信视频号带货账号体系”，24M1 视频号直播新增超级粉丝团，推出更多元商家激励措施。持续提升视频号电商基础设施建设，有望在 24 年为腾讯视频号电商广告投放收入，以及企业服务业务中电商技术服务费收入带来增量贡献。 游戏淡季下旗舰产品承压，大流水体量潜力新品仍多。4Q23 本土市场游戏收入 270 亿元（yoy-3%），《王者荣耀》《和平精英》贡献有所下滑。《DNF》手游玩法仍受欢迎，老玩家回流有望稳定贡献流水，王者 IP《星之破晓》《王者万象棋》、多端战术射击新游《三角洲行动》等上线若超预期有望贡献弹性。4Q23 社交网络收入 282 亿元（yoy-1%），24 年小游戏规模扩张有望驱动小幅增长。4Q23 广告业务收入 298 亿元（yoy+21%），视频号广告需求和广告平台持续升级，增速好于广告行业。4Q23 金融科技及企业服务收入 544 亿元（yoy+15%），商业支付回暖，理财服务、消费贷款服务、云服务增长。 盈利预测、估值与评级：考虑 24 年腾讯股票回购金额大幅提升有望削弱大股东减持对腾讯股价影响。基本面仍稳健，微信生态在 24 年具备进一步变现潜力，视频号直播电商基础设施持续优化有望驱动腾讯广告、企业服务板块增长。《DNF》手游、《三角洲行动》等高流水预期产品有望逐步在 24 年上线。4Q23公司 Non-IFRS 净利润增长显著，维持看好业绩顺周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，小幅上调公司 24-25 年 Non-IFRS 归母净利润预测至1,867.3/2,103.2 亿元（相对上次预测分别+1.3%/+3.0%），新增公司 26 年Non-IFRS 归母净利润预测 2,295.8 亿元，现价分别对应 24-26 年 Non-IFRS PE 14.5/12.8/11.8 倍，维持“买入”评级，维持目标价 430 港元。 风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿人民币元） 5,545.5 6,089.4 6,755.5 7,479.3 8,093.2 营业收入增长率 -1.0% 9.8% 10.9% 10.7% 8.2% Non-IFRS 净利润（亿人民币元） 1,156.5 1,576.9 1,867.3 2,103.2 2,295.8 净利润增长率 -33.5% 36.4% 18.4% 12.6% 9.2% Non-IFRS EPS（元） 11.93 16.41 19.40 21.87 23.87 Non-IFRS P/E 23.6 17.1 14.5 12.8 11.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止 2024-04-18，汇率 1 港元=0.9232 人民币 当前价/目标价：304.4/430.0 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：赵越 执业证书编号：S0930524020001 021-52523690 zhaoyue1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 94.45 总市值(亿港元)： 28,751.65 一年最低/最高(港元)： 260.2-364.4 近 3 月换手率（%）： 23.7 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.7 4.5 4.6 绝对 6.8 7.8 -16.1 资料来源：Wind 相关研报 《元梦之星》“落败”了吗？腾讯游戏还期待什么？——腾讯控股（0700.HK）游戏业务动态跟踪（2024-03-19） 梳理多家海内外巨头 GDC 议程，指引了哪些行业方向？——24 年游戏开发者大会前瞻及游戏行业跟踪系列报告 利润端超预期，微信生态商业化&网络游戏蓄势待发——腾讯控股（0700.HK）2023 年二季度业绩点评（2023-8-17） 核心游戏流水创新高，降本增效下经营杠杆显著改善——腾讯控股（0700.HK）2023 年一季度业绩点评（2023-5-18） 净利润增速回暖，视频号商业化潜力可观——腾讯控股（0700.HK）2022 年四季度业绩点评（2023-3-24） 业绩拐点已现，广告、B 端业务回暖——腾讯控股（0700.HK）2022 年三季度业绩点评（2022-11-17） -30%-20%-10%0%10%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03腾讯控股 恒生指数 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 腾讯控股（0700.HK） 目 录 1、资金面：24 年腾讯高额回购，金额有望超过大股东减持 ..................................................... 5 2、基本面：广告、金融科技与企业