安踏体育(2020.HK)Q1流水增速符合预期,折扣率持续改善

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 纺织服饰 Q1 流水增速符合预期,折扣率持续改善 核心观点 24Q1 安踏主品牌在去年同期高基数下流水增长中单位数,库销比及折扣率处于健康水平、安踏品牌折扣率收窄;3 月完成率较1-2 月有所提升,预计 2 季度高基数效应开始减弱销售有望加速;FILA 品牌 Q1 流水增长高单位数,线下的大货表现优于 Kids 及Fusion、电商流水增长亮眼,线上及线下业务折扣率均有收窄;其他品牌合计流水同比增长 25%-30%,其中迪桑特增长 20%+、可隆增长 50%+。展望 24 年:1)预计 FILA 及安踏主品牌流水低双位数增长,开店有所提速;2)毛利率受折扣率影响将有所波动,24 年奥运年下预计销售费用率略提升,OP Margin 将略有回落,Amer 上市还债后业绩改善+上市带来一次性非现金收益将贡献显著业绩增量。 事件 公司发布 2024 年第一季度营运表现报告:24Q1 安踏品牌、FILA品牌、所有其他品牌零售金额同比分别实现中单位数正增长、高单位数正增长和 25%-30%的正增长。 简评 24Q1 分品牌来看: 1)安踏主品牌:去年同期高基数下 Q1 有所增长,库销比及折扣率处于健康水平。高基数下,24Q1 安踏主品牌流水增长中单位数,其中大货和儿童略有增长;公司持续推动电商业务下,24Q1线上增长 20%-25%。预计从月度上看,3 月完成率较 1-2 月有所提升。24Q1 库销比低于 5 个月,全渠道折扣处于良好水平,安踏品牌折扣率收窄。产品端公司将继续强化对于大众产品的布局并不断提升产品专业性;渠道端全方位提升线下单店销售效率,并对现有店铺进行翻新以适应大众市场。 2)FILA 品牌:Q1 电商流水增长亮眼,折扣率改善、渠道效率持续提升。FILA 流水 24Q1 同比增长高单位数,预计线下的大货表现优于 Kids 及 Fusion,主要得益于优化门店形象带来的销售增长,Fusion 和 Kids 主要受 2023 年净闭店影响;线上整体增长 25%。预计 2024Q1 末 FILA 品牌库销比在 4-5 之间,折扣延续改善趋势,FILA 线上折扣改善 3 个百分点,线下折扣改善 1 个百分点。 3)其他品牌:迪桑特及可隆延续高增,库存为近几个季度中的最优水平。24Q1 所有其他品牌合计流水增长 25%-30%,其中可 维持 买入 叶乐 yele@csc.com.cn 18521081258 SAC 编号:S1440519030001 SFC 编号:BOT812 黄杨璐 huangyanglu@csc.com.cn SAC 编号:S1440521100001 发布日期: 2024 年 04 月 19 日 当前股价: 81.60 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 4.21/7.02 14.05/11.61 -27.85/-7.37 12 月最高/最低价(港元) 108.80/64.15 总股本(万股) 283,262.35 流通 H 股(万股) 283,262.35 总市值(亿港元) 2,132.97 流通市值(亿港元) 2,311.42 近 3 月日均成交量(万) 956.82 主要股东 安踏国际集团控股有限公司 42.40% 股价表现 相关研究报告 2024-03-29 【中信建投轻工纺服及教育】安踏体育(2020):23 年业绩亮眼,24 年Amer 表现值得期待 2024-02-07 【中信建投轻工纺服及教育】安踏体育(2020):Q4 流水稳增、库存及折扣率改善,Amer 完成美股上市 2023-10-18 【中信建投轻工纺服及教育】安踏体育(2020):Q3 增长稳健,三年发展规划亮眼提振信心 2023-08-23 【中信建投轻工纺服及教育】安踏体育(2020):23H1 业绩超预期,FILA及 Amer 盈利能力提升亮眼 -36%-26%-16%-6%4%2023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/182023/11/182023/12/182024/1/182024/2/182024/3/18安踏体育恒生指数安踏体育(2020.HK) 1 港股公司简评报告 安踏体育 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 隆增长 50%+,品牌库存和零售折扣均保持良好水平。 2024 年展望:1)流水方面,公司管理层维持全年指引,2024 年安踏和 FILA 品牌流水同增 10%-15%,迪桑特流水同比增速 20%+,可隆流水同比增速 30%+,并关注五一等节假日消费品牌终端的表现;2)盈利能力方面,折扣率将视消费环境而变化,因 2024 年举办巴黎奥运会,将是公司的重要营销年份,预计广告及宣传开支有所提升,OP margin 目标安踏主品牌是 20%、FILA 为 25%左右;3)Amer:2024 年 Amer 上市后,预计财务费用将大幅减少叠加公司自身内生经营向好,有望为公司贡献正向业绩,叠加 Amer Sports 上市事项权益摊薄使得公司将在 2024 年获得非现金利得约 16 亿元一次性收益。(安踏体育分摊亏损 7.18 亿元,其中商誉减值 5.94亿元);4)股息率预计恢复到 50%。 盈利预测:预计公司 2024-2026 年营收 698.6、781.3、861.0 亿元,分别同比 12.0%、11.8%、10.2%;归母净利润分别为 133.1、139.5、159.2 亿元,同比增长 30.0%(剔除 16 亿影响,对应增速约 18%)、增长 4.8%(剔除 24 年 16 亿影响对应增速约 15%)、增长 14.1%;对应最新 P/E 分别为 16.5x、15.7x、13.8x,维持“买入”评级。 风险提示: 零售折扣率加深,影响品牌利润率:若部分品牌通过加深折扣率进行库存去化,将加剧行业价格竞争,进而影响公司折扣率水平,折扣率加深将对品牌的利润率造成影响。 流水复苏进展及幅度不及预期:预计随着出行、消费的逐步复苏,公司各品牌的流水表现也将直接受益,如果公司各品牌的流水复苏进展或幅度不及预期,将影响公司的营运表现。 海外需求疲软,影响 AMER 海外市场销售:Amer Sports 海外市场销售占比较高,欧美等海外市场如果出行需求下行,将影响 Amer 的销售表现。 图 1: 安踏体育分季度流水情况 数据来源:公司公告、中信建投 零售流水20Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1低单位数低单位数40%-45%35%-40%10%-20%10%-20%10%-20%中单位数中单位数高单位数中单位数高单位数高单位数10-20%中单位数增长增长增长增长低段增长中段

立即下载
综合
2024-04-20
5页
1.34M
收藏
分享

安踏体育(2020.HK)Q1流水增速符合预期,折扣率持续改善,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.34M,页数5页,欢迎下载。

本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
财务预测摘要资产负债表利润表
综合
2024-04-20
来源:汇川技术(300124)业绩增长符合预期,新能源车贡献重要支撑
查看原文
财务预测摘要资产负债表利润表
综合
2024-04-20
来源:珀莱雅(603605)24Q1净利润增速46%,强品牌势能持续释放
查看原文
万华化学历史 PE Band 图 6:万华化学历史 PB Band
综合
2024-04-20
来源:万华化学(600309)一季度业绩稳中有增,看好公司长期发展
查看原文
TDI 价格走势 图 4:软泡聚醚价格走势
综合
2024-04-20
来源:万华化学(600309)一季度业绩稳中有增,看好公司长期发展
查看原文
纯 MDI 价格走势 图 2:聚合 MDI 价格走势
综合
2024-04-20
来源:万华化学(600309)一季度业绩稳中有增,看好公司长期发展
查看原文
图南股份历史 PE Band 图 2:图南股份历史 PB Band
综合
2024-04-20
来源:图南股份(300855)23年业绩实现快速增长,产能建设持续推进
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起