产业在线3月空调数据简评：销量同期新高，景气持续向上

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线 3 月空调数据简评： 销量同期新高，景气持续向上  事件描述： 3月家用空调产量2,181万台，同比+23.40%，销量2,243万台，同比+21.62%，其中内销 1,235 万台，同比+17.84%，出口 1,008 万台，同比+26.59%，期末库存 1,700 万台，同比-9.01%；分品牌，格力当月+4.71%（内销+3.39%，出口+7.69%）；美的当月+24.04%（内销+12.07%，出口+39.13%）；海尔当月+17.35%（内销+14.86%，出口+25.00%）；海信当月+23.35%（内销+36.36%，出口+13.5%）；长虹当月+36.1%（内销+47.6%，出口+20.0%）；TCL 当月+54.3%。  事件点评： 内销再超预期，终端动销稳健。3 月家用空调内销量同比+17.8%，规模同期新高。基数来看，22/23 年 3 月内销量分别同比+3%/+19%，基数走高背景下，3 月内销增速环比 1-2 月累计仍提速 1.5pct。剔除基数波动看，3 月内销较 21/19 年同期复合增速分别+14%/+5%，延续 2 月趋势，环比 23Q4 及24M1 明显上扬。终端来看，奥维数据显示年初至 4 月 14 日空调线上/线下零售量分别同比+33%/-18%，推算全渠道同比增速约为小至中个位数，动销平稳。3 月监测厂商库存同/环比分别-9%/-4%，结合 4 月内销排产同比+21%，当前厂商预期及渠道备库均较积极；后续基数走高，需跟踪旺季动销情况。 美的环比改善，价格体系平稳。3 月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+12%/+3%/+15%，海信/长虹/奥克斯分别+36%/+48%/+12%，美的、格力规模均至同期新高，二线延续弹性。中期维度看，3 月美的内销较 21/19 年同期 CAGR 分别+15%/+8%，格力内销较 21/19 年同期分别+2%/+2%，美的连续两月环比提速。份额端，美的/格力 3 月内销份额分别同比-1.4/-3.5pct，美的降幅环比收窄，格力仍有波动。1-3 月奥维空调线上/线下零售均价分别同比+4%/-5%，全渠道预计持平；美的/格力/海尔线上零售均价分别同比+12%/+2%/持平，龙头维持涨势，而成本上行背景下，价格可展望稳中有升。 外销景气持续，关注二线弹性。3 月空调外销同比+27%至千万台，历史同期新高。回溯 24 冷年，除 2 月在同期+17%的高基数之下同比回落，空调外销自 23 年 8 月以来已连续 7 月新高，期间增速中枢在 20%左右；剔除春节，23 冷年同期外销月度最大跌幅不超双位数，超越基数的景气质量可确认。一季度家用空调外销累计同比+22%，其中美的/格力/海尔分别同比+17%/+10%/+25%，TCL/海信分别+46%/+34%，二线弹性值得关注。海关数据显示，2023 年拉美及中东非贡献空调出口主要增量，而前期拖累的北美近期零售回暖趋势明确，去库行至尾声，一阶拐点渐近，接续支撑出口景气。 维持行业“强于大市”评级。3 月家用空调内外销分别同比+18%及+27%，内销再超预期，出口增势延续。2024 年库存、地产影响有限，更新主导阶段，政策弹性可期；3 月海关家电出口数据高基数下仍显韧性，外需回暖带动下，库存周期右侧渐近，外销景气持续性或好于预期。近期白电龙头内销稳健，外销反馈积极，经营指标新高，高质量高股息，当前估值仍在历史偏低位，推荐美的、海尔、海信家电、格力，关注长虹、TCL 系等阶段弹性。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 证券研究报告 2024 年 04 月 19 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：从家电回收拆解看以旧换新供给侧逻辑》2024.04.14 2、《家用电器：厨房小家电景气回暖，经营拐点值得关注》2024.04.14 -30%-17%-3%10%2023/42023/82023/122024/4家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露 2024 年 3 月空调产销数据 2024 年 3 月产销：当月家用空调产量 2,181 万台，同比+23.40%，家用空调销量2,243 万台，同比+21.62%，其中内销 1,235 万台，同比+17.84%，出口 1,008 万台，同比+26.59%，期末库存 1,700 万台，同比-9.01%；分品牌，格力当月+4.71%（内销+3.39%，出口+7.69%）；美的当月+24.04%（内销+12.07%，出口+39.13%）；海尔当月+17.35%（内销+14.86%，出口+25.00%）；海信+23.35%（内销+36.36%，出口+13.50%）；长虹+36.11%（内销+47.62%，出口+20.00%）；TCL +54.32%（内销+90.48%，出口+41.67%）。 2024 年 1-3 月产销: 产量 5096 万台，同比+19.60%，家用空调销量 5,107 万台，同比+19.38%，其中内销 2,574 万台，同比+17.04%，出口 2,532 万台，同比+21.85%，期末库存 1,700 万台，同比-9.01%；分品牌，格力累计+9.56%（内销+9.35%，出口+10.00%）；美的累计+13.29%（内销+8.76%，出口+17.48%）；海尔累计+23.57%（内销+22.88%，出口+25.00%）；海信累计+32.18%（内销+30.21%，出口+33.51%）；长虹累计+27.78%（内销+33.66%，出口+19.29%）；TCL +47.45%（内销+52.68%，出口+45.52%）。 图表1：近两年 3 月空调行业产销数据（万台） 2024M3 2023M3 同比增长 产量 2181 1767 23.4% 销量 2243 1844 21.6% 出口 1008 796 26.6% 内销 1235 1048 17.8% 在库 1700 1868 -9.0% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024 年 3 月空调内销 1235 万台，同比+17.84% 图表3：2024 年 3 月空调外销 1008 万台，同比+26.59% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 17.84%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22Ma