煤炭行业月报(2024年3月)：国内供给延续低位，需求预期改善，板块弹性和价值优势显著

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业月报（2024 年 3 月） 国内供给延续低位，需求预期改善，板块弹性和价值优势显著 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：24 年以来继续跑赢大盘。虽然 3 月由于红利板块回调和需求不及预期下跌，但 4 月以来显著回升，24 年至 4 月 17 日累计涨幅达 18.4%，跑赢上证指数 15.1pct。目前板块 PE（TTM）11.0 倍，而 PB（最新报告期）1.7 倍，估值处于历史中位水平，相对具有优势。 ⚫ 煤炭市场回顾。（1）国内煤价：3 月煤焦价格均有回落，4 月中旬开始普遍回升，秦港 5500 大卡煤价近两日回升至 825 元/吨，京唐港主焦煤至 2050 元/吨；（2）国际煤价：3 月以来，澳洲高卡动力煤表现强势，低卡煤和炼焦煤延续回落，近期焦煤价格也有明显回升；（3）国内需求：3 月社会用电量延续 7.4%的高增速，火电发电量同比+0.5%，除化工外，钢铁、建材等非电下游整体表现较弱；（4）国内供给：3 月国内原煤产量同比下降 4.1%，山西同比降幅仍接近 19%，进口量同比基本持平；（5）海外供需：新兴市场需求向好，欧盟、日韩需求延续回落，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古；（6）产业链库存：动力煤下游库存充足，北方港口库存处于中低位，焦煤中下游环节持续去库。 ⚫ 煤炭市场展望。（1）动力煤：4 月虽仍有淡季影响，煤价总体受供需面支撑，特别是 5-6 月开始需求环比改善趋势明确，中间环节及非电下游补库需求也有望进一步增加；国内供给仍受制约，山西、印尼、俄罗斯及海外市场有支撑因素。（2）炼焦煤：1 季度焦煤价格跌幅较大，但主产地安监对焦煤供给仍有一定影响，且随着资金到位率提升，开工旺季产业链终端需求有望继续改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期中低位水平，预计焦煤市场有望逐步好转，价格有望延续回升。 ⚫ 行业观点。国内供给延续受限，需求预期改善，板块弹性和价值优势显著。（1）短期：由于电煤淡季+非电下游需求表现偏弱，3 月以来煤价承压回落。后期地方专项债有望加速，预计基建需求有所回升，工业用电、非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤炭供需宽松局面或逐步缓解，煤价（尤其焦煤价格）有望企稳，板块弹性和价值优势显著。（2）中长期：预计未来五年全球煤炭供给难有增长，需求整体稳健（中国、印度、东南亚需求增长明确），煤价或维持稳健。且煤炭企业资本开支持续下降，高盈利和现金流能力有望持续。（3）估值：24Q1 煤炭市场小幅波动，但煤价整体仍处于中高位水平，多数公司股息率达 5-8%，低估值和高股息优势显著。 ⚫ 重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于焦煤预期向好的公司：平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：华阳股份、广汇能源、中煤能源等（A、H）。 ⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业月报（2024 年 1-2月）:煤炭复盘：电煤需求高增长，国内减产明显 2024-03-22 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -24%-14%-5%5%14%24%04/2306/2309/2311/2302/2404/24煤炭开采沪深300703337 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国神华 601088.SH RMB 41.90 2024/1/31 买入 40.14 3.00 3.09 13.97 13.56 2.04 2.00 14.60 14.70 陕西煤业 601225.SH RMB 27.07 2024/3/14 买入 26.35 2.19 2.40 12.36 11.28 2.49 2.31 20.20 20.40 中煤能源 601898.SH RMB 12.50 2023/10/27 买入 10.84 1.44 1.55 8.68 8.06 1.14 1.03 13.10 12.80 兖矿能源 600188.SH RMB 25.62 2023/11/1 买入 23.73 2.76 2.97 9.28 8.63 2.04 1.90 22.00 22.00 华阳股份 600348.SH RMB 10.16 2023/11/6 买入 11.44 1.54 1.63 6.60 6.23 1.21 1.06 18.20 17.00 山煤国际 600546.SH RMB 15.94 2023/11/2 买入 19.72 2.63 2.82 6.06 5.65 1.99 1.74 32.70 30.80 淮北矿业 600985.SH RMB 19.86 2023/11/5 买入 18.80 2.63 2.68 7.55 7.41 1.29 1.16 17.10 15.70 山西焦煤 000983.SZ RMB 11.18 2023/10/29 买入 10.51 1.24 1.31 9.02 8.53 1.65 1.66 18.40 19.50 盘江股份 600395.SH RMB 6.66 2023/5/3 买入 8.31 0.83 0.90 8.02 7.40 1.06 0.94 13.30 12.70 广汇能源 600256.SH RMB 7.87 2023/8/20 买