通信行业三大运营商23年业绩点评：创新驱动深化转型，迈向智能化时代

证券研究报告 行业专题 创新驱动深化转型，迈向智能化时代 ——三大运营商 23 年业绩点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 整体业绩平稳，分红率稳步提升。 1）23 年整体业绩稳步增长，相较于半年报业绩增速有所回落。移动、电信、联通 2023 年分别实现营业收入 10093.09、5078.43、3725.97 亿 元 ， 分 别 同 比 增 加 7.69%、6.92%、4.97%； 归 母 为1317.66、304.46、81.73 亿元，分别同比增加 5.03%、10.34%、11.96%。 营收端，移动全年表现好于 2023H1，主要原因系 DICT 等政企业务、“移动高清”等家庭增值业务、“咪咕视频”等新兴业务的快速增长。2023 年电信营收同比增长 6.92%，略低于上半年增速 7.68%；全年联通营收增速为 4.97%，相较于 2023H1 增速（8.83%）有所下降，主要系电信下半年移动通信服务收入有所放缓，联通下半年通信产品销售业务受到一定影响。利润端，移动全年增速（5.03%）显著低于半年报利润增速（8.39%），主要由于下半年研发费用支出大幅增加；电信、联通全年归母净利润增速同 2023H1 变动不大，主要系营业成本增速放缓导致，其中联通下半年折旧及摊销增速放缓，全年折旧及摊销 799.57 亿元，同比下降 2.89%。 2）移动销售费用率显著较低，三大运营商研发投入增加趋势明显。2023 年移动、电信、联通销售费用率分别为 5.20%、11.05%、9.62%；管理费用率分别为 5.55%、7.03%、6.44%。避免在方案集成的过程中被“管道化”，三大运营商持续加大研发投入，提升研发能力和核心技术。移动、电信、联通 2018 年研发费用率为 0.52%、0.74%、0.30%，2023 年已提升至 2.84%、2.57%、2.17%，2023 年研发费用同比增长率分别为 58.70%、23.59%、18.48%。 3）高度重视股东回报，分红派现力度持续加码。2023 年移动、电信、联通分红率分别提升至 71%、70.1%、50.5%，股息分别同比增长 9.5%、19.0%、21.1%。三大运营商均表示将继续提升分红派息力度。移动、电信表示，从 2024 年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上；中国联通表示，2024 年分红派息比率计划不低于 2023 年水平。 缩减开支趋势明显，新兴业务投资加大。 1）2023 年移动、电信、联通资本开支分别为 1803、988、738.7 亿元，同比变化-2.65%、+6.81%、-0.44%。目前 5G 建设适度超前部署已基本完成，三大运营商未来几年的资本开支预计平稳下降，2024 年移动、电信、联通计划实现资本开支分别为 1730、960、650 亿元，同比分别下降 4.05%、2.83%、12.01%。 2）通信基础设施投资平稳，重视智能算力。全光网建设快速推进。2023 年，全国共新建光缆线路长度 473.8 万公里，总长度达 6432 万公里；光纤接入（FTTH/O）端口达到 10.94 亿个，具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 2302 万个，比上年末净增 779.2 万个。5G基站投资有所放缓，截至 2023 年底全国移动通信基站总数达 1162 万个，其中 4G 基站 629.5 万个，5G 基站为 337.7 万个，占移动基站总数的 29.1%。23 年移动新增 65.5 万站（2022 年新增 55.5 万站），电信、联通新增 22 万站（低于 22 年联通 31 万站、21 年电信 65 万个）。智能算力增长迅速，23 年移动智能算力规模达到 10.1EFLOPS，同比 [Table_Industry] 行业: 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《算力竞赛持续加剧，卫星通信应用端不断突破》 ——2024 年 04 月 09 日 《运营商保障通信行业发展，关注 5G-A、智算领域》 ——2024 年 04 月 02 日 《AI 市场分化加剧，量子科技前景可期》 ——2024 年 03 月 26 日 -25%-20%-14%-9%-4%1%6%12%17%04/2306/2309/2311/2302/2404/24通信沪深3002024年04月17日行业专题 增 加 206%； 电 信 智 能 算 力 规 模 达 到 11.0EFLOPS， 同 比 增 加279.3%。 3）三大运营商投资结构不断优化，新兴业务投资加大。中国移动 24年将持续发力算力、能力中台建设。算力开支计划为 475 亿元，较2023 年上涨 21.5%，智算算力累计将超过 17EFLOPS；能力中台开支计划为163亿元，较2023年上涨21.6%，计划上台能力累计实现1200项，能力调用量累计实现 7000 亿次。中国电信计划聚焦战略新业务，产业数字化投资 2022-2024E 分别为 271、355、370 亿元，占总资本开支的比重分别为 29.30%、36.00%、38.50%，还将在云、算力相关领域投资 180 亿元，智算能力提升超 10EFLOPS，达到 21EFLOP 以上。中国联通 24 年将投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。 打造数智化服务能力，迈向“网+云+AI+应用”的智能时代。新一轮科技革命和产业变革深入发展，运营商为了解决“管道化”难题，积极寻求转型发展。1）建设新型信息基础设施，夯实数智化转型底座；2）发力云业务，提供数据服务“产品雁阵”；3）把握人工智能发展方向，向“AI+”延伸拓展。我们认为，运营商将在持续发力“上云用数”的同时，更加突出“智”的驱动作用，加快从“+AI”向“AI+”转变，更好支撑形成新质生产力。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变等。 [Table_RiskWarning] 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 整体业绩平稳，分红率稳步提升................................................. 4 2 运营商“基本盘”稳固，政企业务提供增长动力 ........................... 9 3 创新驱动深化转型，迈向智能时代 ........................................... 11 4 风险提示 ...........................................