中国人保财险(2328.HK)预计2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 保险 2024 年 4 月 16 日 中国人保财险 (2328 HK)预计 2024 年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入公司预计 2024 年保费收入增速不低于 GDP 增速。2023 年公司保费同比增长 6.3%，其中车险同比增长 5.3%，2024 年 1-2 月公司车险保费增速较低，主要由于受前期放开折扣系数影响，但公司车险签单速度好于市场平均水平。公司预计受益于以旧换新、汽车下乡、充电基础设施完善，车险增速仍有望回升至 5%左右；政策性业务方面，农险和社保业务有望保持平稳增长；预计整体保费收入增速不低于 GDP 增速(5%)。预计 2024 年综合成本率有望改善。2023 年综合成本率 97.8%，同比上升1.2 个百分点，车险綜合比率（COR）为 96.9%（+2.4 个百分点），非车险COR为99.1%（-1.1个百分点）。公司预计2024年在正常自然灾害水平下，车险 COR 保持在 97%左右，非车险 COR 控制在 100%以内，争取进一步优化。在非车险业务上，公司将通过创新发展模式，强化风险减量管理；压缩高赔付业务；加快优质业务发展（如个人非车险），推动非车险 COR 改善。公司在车险业务上保持稳固的龙头优势。公司在车险业务上具有数据、定价、渠道、理赔和成本优势，市场份额稳固。新能源车险上，公司市场份额超过三分之一，在定价模型、第三方技术、成本和理赔优势都显著好于行业，COR 优于行业，后续随着出险率和维修成本改善，新能源车 COR 仍有改善空间。投资业务表现稳健。2023 年总投资收益率 3.5%，同比降 0.3 个百分点，合营及联营投资收益占比超四分之一，预计 2024 年投资收益率同比有望小幅改善。偿付能力充足，分红能力具持续性。公司拟派发每股股息 0.489 元，同比增长 2.3%，分红率 44%，同比提升 7.8 个百分点。2023 年末核心偿付能力208.7%，较年初上升 6.8 个百分点。维持买入评级。我们预计 2024 年公司承保利润和投资收益均有改善，预计归母净利润同比增长 7%， ROE 有望保持在 11%。公司龙头市场地位稳固，盈利能力稳健，分红能力具持续性，高股息属性突出，基于 2024 年1 倍市账率，我们将目标价从 10.5 港币上调至 12.0 港币，维持买入评级。资料来源：公司资料，交银国际预测 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅港元 10.14港元 12.00↑+18.3%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E保险服务收入（百万人民币）424,355457,203489,152520,688551,361同比增长(%)7.7%7.0%6.4%5.9%归母净利润（百万人民币）29,16324,58526,38328,35330,183每股盈利（人民币）1.311.111.191.271.36同比增长(%)-15.7%7.3%7.5%6.5%市盈率（倍）7.28.57.97.46.9市净率（倍）0.960.900.850.790.74个股评级买入4/238/2312/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2328 HK恒生指数股份资料52周高位 (港元)11.2852周低位 (港元)8.17市值 (百万港元)69,958.80日均成交量 (百万)20.56年初至今变化 (%)9.27200天平均价 (港元)9.74万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512024 年 4 月 16 日中国人保财险 (2328 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1:主要假设及预测202220232024E2025E2026E主要假设保险服务收入424,355457,203489,152520,688551,361同比增速7.7%7.0%6.4%5.9%车险5.3%5.0%4.7%4.5%农险10.6%10.0%9.0%8.0%意外伤害及健康险23.8%18.0%15.0%12.0%責任险3.2%3.0%3.0%3.0%企财险5.1%5.0%4.5%4.0%其他13.5%10.0%9.0%8.0%COR（%）综合赔付率69.470.670.470.370.2综合费用率27.227.227.227.327.3综合成本率96.697.897.697.697.5投资收益率总投资收益率3.80%3.54%3.57%3.64%3.70%主要预测承保利润14,36410,18911,57312,60613,536同比增速-29.1%13.6%8.9%7.4%总投资收益21,15620,80721,95723,48524,918同比增速-1.6%5.5%7.0%6.1%税前利润34,02028,03530,08632,33234,420同比增速-17.6%7.3%7.5%6.5%归属母公司股东净利润29,16324,58526,38328,35330,183同比增速-15.7%7.3%7.5%6.5%ROAA3.6%3.7%3.7%3.8%ROAE10.9%11.0%11.1%11.1%资料来源: 公司资料，交银国际预测图表 2:中国财险（2328.HK）目标价及评级资料来源: FactSet, 交银国际预测7.608.508.508.509.008.5010.5012.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01股价目标价买入中性沽出HK$2024 年 4 月 16 日中国人保财险 (2328 HK) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 3：交银国际金融行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价(交易货币)目标价(交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3908 HK中金公司买入8.4417.80110.9%2023 年 11 月 03 日内地综合性证券公司6066 HK中信建投买入5.6210.0077.9%2023 年 05 月 02 日内地综合性证券公司6886 HK华泰证券买入8.6512.5044.5%2023 年 05 月 02 日内地综合性证券公司6030 HK中信证券买入11.5021.5087.0%2022 年 04 月 29 日内地综合性证券公司6837 HK海通证券中性3.564.2018.0%2024