远东宏信(3360.HK)租赁龙头穿越牛熊，高股息特色鲜明

非银金融 2024 年 04 月 16 日 远东宏信(3360.HK) 租赁龙头穿越牛熊，高股息特色鲜明 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：5.61 港元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.f ehorizon.com 大股东/持股 中化资本投资管理（香港）有限公司/21.32% 实际控制人 总股本(百万股) 4,315 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 4,315 总市值（亿港元） 242 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 11.61 资产负债率(%) 83.62 行情走势图 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 平安观点：  远东宏信立足租赁、走出租赁，构建“金融+产业”两大主要业务板块，2023年金融分部、产业分部收入贡献分别 61%、39%，其中金融分部以融资租赁为主，收入贡献达 53%；产业分部以设备运营（主要为设备经营租赁）和医院运营为主，收入贡献分别为 25%、11%。我们认为远东宏信的核心优势主要为领先的行业地位、稳健的业绩表现，以及长期稳定丰厚的股东回报。  融资租赁与设备运营均领先，业绩稳健跨越周期。近两年来租赁业务增速有所放缓，产业运营收入快速增长，保证公司稳健的业绩表现。1）租赁主业：优质稳定，监管趋严头部优势显著。远东宏信是国内领先的独立系融资租赁公司，长期深耕城市公用、医疗健康等九大行业，战略重心向华东、华中等资产更安全、收益更高的区域偏移，风控制度完备，资产质量稳中向好，息差管理能力较强，在租赁行业监管趋严背景下有望保持行业领先地位。2）产业运营：设备运营市占率领先，IPO 为扩张蓄能。子公司宏信建发截至 21年底细分产品保有量与服务网点数在国内排名行业第一，2023 年实现港股IPO、募集资金将继续拓展设备量与服务网络，客户数目保持快速增长。医院运营积累深厚，2020 年以来资产布局持续优化重组，2023 年经营已逐步回归常态；预计产业分部仍可维持稳定增速。  多措并举提升股东回报，高股息特征明显。2014 年以来远东宏信 ROE 保持在 14%左右，派息率基本维持在 30%左右，2023 年通过股份回购、实物分派进一步增厚股东回报，考虑实物分派特别股息后，派息率达 42%。估值较同业也更具性价比，股息率超 8%，在可比银行和租赁公司中领先。  投资建议：预计 24-26 年归母净利润 65/71/76 亿元，同比增速 5%/8%/7%。参考可比公司，给予公司 PB(2024E)0.46x，目标价 6.43 港元。公司融资租赁业务稳健、产业运营快速增长，股息率领先,首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：金融监管政策超预期收紧；宏观经济波动影响下游需求；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36,586 37,960 40,189 43,238 46,386 YOY(%) 8.7 3.8 5.9 7.6 7.3 归母净利润(百万元) 6,131 6,193 6,520 7,066 7,590 YOY(%) 11.2 1.0 5.3 8.4 7.4 净利率(%) 16.8 16.3 16.2 16.3 16.4 ROE(%) 14.1 13.0 12.4 12.4 12.2 EPS(元) 1.42 1.44 1.51 1.64 1.76 P/E(倍) 3.6 3.6 3.4 3.1 2.9 P/B(倍) 0.5 0.4 0.4 0.4 0.3 证券研究报告 远东宏信·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 24 正文目录 一、 “金融+产业”双轮驱动，高股息特色显著...........................................................5 1.1“金融+产业”双轮驱动，业绩保持稳健增长............................................................... 5 1.2 多措并举提升股东回报，高股息特征明显............................................................... 6 二、 融资租赁：优质主业稳定公司基本盘，监管趋严头部优势显著 .........................8 2.1 租赁行业位于严监管整顿期，头部租赁公司优势进一步凸显 .................................... 8 2.2 资产质量与息差管理能力较强，租赁主业穿越牛熊 ............................................... 13 三、 产业运营：经营租赁市场份额领先，多元经营保障业绩增速 ...........................16 3.1 设备运营：经营租赁市占率领先，IPO 为扩张蓄能 ............................................... 17 3.2 医院运营：优化资产布局，经营逐步回归常态 ...................................................... 19 四、 盈利预测与投资建议.......................................................................................20 4.1 盈利预测 ........................................................................................................... 20 4.2 估值与投资建议 ................................................................................................. 21 五、 风险提示 ........................................................................................................22