4月锂电行业产业链跟踪月报：Q1见底预期下行业修复，后续核心关注业绩

————4月锂电产业链跟踪月报Q1见底预期下行业修复，后续核心关注业绩证券研究报告行业动态报告发布日期：2024年4月15日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：许琳xulin@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440522110001核心要点需求端，根据Q1销量数据下调海外预期20万辆，但对行业增速无显著影响，预计2024年电车销量国内1042万、全球1680万辆，同比+19%，对应动力电池需求980GWh，叠加小动力、消费锂电、储能的电池后全球锂电总需求为1428GWh，同比+24%。供给端，虽然供过于求的矛盾仍在持续，但边际上：1）排产继续向好，4月环比+9-14%，产能利用率有望进一步提升至70%；2）材料价格出现反弹，碳酸锂、6F价格上涨，本周新增负极边际出现涨价预期（低价订单无法交付、上游焦类涨价需要传递），释放积极信号，尾部企业持续出清中。随着4月进入业绩披露期，锂电整体一季报表现一般，可重点关注绩优龙头，其次关注重点车型的技术驱动。从销量数据来看， 3月国内电车销量88.3万辆，环比+85.1%，同比+35.3% ，来到2023年8-9月水平（略好于2023年同期的恢复速度），我们预计4月国内新能源车批售86万辆（含商用），主要系季度初终端交付会放松但排产预计环比持平。从排产数据看，4月受益于提前备货和部分补库锂电排产环比继续提升9%-14%，产业链开工率继续回升，1、2月整体行业产能利用率约40%（材料企业较难盈利），3月环比回升后产能利用率回到60%，龙头公司超过70%，4月有望进一步提升至80%以上。供需情况：需求端，预计2024年电车销量国内1042万、全球1680万辆，同比+19%，对应动力电池需求980GWh，叠加小动力、消费锂电、储能的电池后全球锂电总需求为1428GWh，同比+24%；供给端，虽然供过于求的矛盾仍在持续，但边际上：1）排产继续向好，4月环比+9-14%，产能利用率有望进一步提升至70%；2）材料价格出现反弹，碳酸锂、6F价格上涨，本周新增负极边际出现涨价预期（低价订单无法交付、上游焦类涨价需要传递），释放积极信号，尾部企业持续出清中。从业绩来看，4月进入业绩披露期，预计Q1整体依然会有压力，重点关注绩优龙头。本月关注热点：中游排产、固态电池、小米产业链、政策预期、车展是本月关注重点。相关标的： 1）业绩表现好的锂电龙头，推荐宁德时代、科达利、中伟股份；2）具备涨价逻辑或预期的环节及公司，推荐天赐材料、关鼎胜新材； 3）终端数据强势的下游整车和零部件机会，关注华为、理想、小米、小鹏、Tesla及产业链；4）关注重点车型的技术驱动，核心在智驾、4C快充、800V高压、固态电池、液冷充电桩，关注中熔电气、宏发股份、永贵电器、英维克、信德新材、天奈科技、元力股份； 5）长期关注25年锂电供给过剩解除的板块性机会。目录01. 销量回顾及展望：Q1销量逐步明朗，下调2024年海外预期20万辆02. 供需展望：2024年电池需求同比+25%，Q1最过剩下行业筑底价格跟踪：供给端扩张、需求稳定下原材料价格趋于平稳03.04. 本月关注：中游排产、固态电池、小米产业链、政策预期、车展是本月关注重点05. 投资建议： Q1见底预期下行业修复，后续核心关注业绩销量回顾及展望：Q1销量逐步明朗，下调2024年海外预期20万辆图：中国2023年新能源乘用车销量944.8万辆图：美国2023年新能源乘用车销量147.8万辆图：欧洲2023年新能源乘用车销量294.7万辆数据来源：中汽协，Marklines，中信建投2023年回顾：新能源乘用车销量1407.4万辆，同比+34%中国： 2023年国内新能源乘用车实现批售销量886.0万辆（乘联会口径），同比+37%，销量超预期主要系汽车总数超预期。除1月受上年末促销以及冲量压制、春节影响，销量环比下降，4月、7月季度初环比小幅下滑外，其余月份均实现环比增长。美国：2023年美国新能源车销量147.7万辆，同比+50%，略低于早期预期，主要系行业受制于9-10月工人罢工，以及IRA新补贴规则生效后获补贴车型数量和金额减少，整体销量表现略不及预期。供给端丰富导致尽管特斯拉销量同比+25%，但市占率同比-10pct。欧洲：2023年欧洲新能源车销量294.7万辆，同比17%，略低于预期，主要系受制于补贴政策退坡，以及欧洲宏观经济疲软，整体增速较低。结构上：1）纯电化趋势明显，占比同比+8pct至70%；2）特斯拉市占率提升：2023年特斯拉销量37.5万辆，同比+62%，柏林工厂产能爬坡，市占率同比+4pct至13%。-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%051015202530354045202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312EVPHEV同比环比-100%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100120140202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311乘用车当月销量商用车当月销量同比环比0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%0246810121416特斯拉销量（万辆）非特斯拉销量（万辆）特斯拉占比5图：中国2023年电车渗透率31.4%图：美国2023年电车渗透率9.2%图：欧洲2023年电车渗透率为17.3%数据来源：中汽协，Marklines，中信建投2023年回顾：全球新能源车渗透率16.0%，同比+2.9pct中国：2023年电车渗透率31.4%，同比+5.9pct。2023年国内汽车市场大盘子超3000万辆，同比+12%，超预期，使得电车渗透率的增长有所放缓。2024年1月受电车淡季、去年底冲高回落影响，渗透率回调至29.9%。美国：2023年电车渗透率达9.2%，同比+2.3pct。受益于特斯拉稳定输出，以及供给端丰富，渗透率持续提升。2024年1月受益于特斯拉回调幅度小且市占率高，带动整体渗透率提升至10.4%，创新高。欧洲：2023年电车渗透率为17.3%，同比-0.1pct。部分国家取消混电补贴，导致插混渗透率大幅下降，拖累整体渗透率水平。9.3%9.2%8.1% 8.1% 8.5%9.1% 9.7% 9.7% 9.8% 9.4% 9.4% 9.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年2023年12.2%13