电子行业专题研究-数字货币：香港正式批准虚拟资产现货ETF，行业进入新发展阶段

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 数字货币：香港正式批准虚拟资产现货 ETF，行业进入新发展阶段 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 4 月 15 日│中国内地 专题研究 数字货币：香港正式批准比特币/以太坊现货 ETF 4/15，嘉实国际、华夏基金、博时基金均宣布其比特币/以太坊现货 ETF 获香港证监会批准。其中，博时国际和 HashKey 共同发行的比特币/以太坊ETF 预计将在港交所上市，华夏和嘉实或将和 OSL 合作发行 ETF。我们看到：1）亚洲资金进入或将对比特币、以太坊近期价格以及 Coinbase 等交易所业绩影响；2）香港此次领先美国，率先通过以太坊现货 ETF，或印证香港积极布局虚拟资产的举措；3）与美国不同，香港虚拟资产 ETF 或将同时允许现金及实物申赎，在提高流动性和价格发现等方面更具优势。根据相关条例，香港地区发行的加密资产 ETF 将会禁止向中国内地投资者销售。 Web3 嘉年华#1：香港积极拥抱虚拟资产，批准嘉实、华夏等 19 张资管牌照 4/6-4/9，我们参与了由万向区块链、HashKey Group 于香港举行的 Web3嘉年华。香港财政司副司长、ARK CEO Cathie Wood、以太坊创始人 Vitalik等均出席。我们看到主流机构积极布局虚拟资产，截至 4/14，香港已批准Hash Blockchain 及 OSL 两张虚拟资产交易所牌照，和包括嘉实国际、华夏基金在内 19 家机构的虚拟资产管理牌照（图 1）。此外，香港财政司副司长论坛上提到，香港政府正修改法律，拟将虚拟资产 OTC 交易纳入监管，并允许中介机构提供虚拟资产、期货和 ETF 的交易。继 2023 年推出虚拟资产交易平台发牌制度，香港虚拟资产场内/场外监管框架正在形成。 Web3 嘉年华#2：应用侧，AI+Web3、DePin 和 RWA 是主要关注点 应用方面， AI+Web3、DePin 和 RWA 是本次论坛焦点。1）AI+Web3。万向区块链董事长肖风重申 AI 代表生产力的革新，而区块链则是生产关系变革的引擎，会上我们看到 AI 与链游、安全结合等项目受关注；2）DePin（去中心化物理基础设施网络）。DePin 结合物联网设备与 Web3 机制，其在能源交易、分布式计算资源、分布式存储等领域的应用关注度较高；3）RWA（实物资产代币化）。 OKX 执行总裁表示，看好资产上链的协议标准化等相关机会。3/20，贝莱德推出了其首个在公链上发行的代币化基金。我们认为 DePin、RWA 等赛道的火热印证 Web3 与真实世界的连接在逐步形成。 Web3 嘉年华#3：基础设施侧，关注比特币 L2 及 Solana、Ton 等新兴公链 本次论坛中，比特币 Layer2 及 Solana、Ton 等新兴公链成为关注焦点。1）比特币 L2。比特币往往被用作价值存储，资金利用率低，Layer2 解决方案驱动质押、DeFi 等在比特币生态中逐步兴起，提升比特币流动性。2）新兴公链。论坛期间，Solana、Berachain 等公链的主题活动火热，Ton 展台流量较高。过去一年，我们看到 Solana 凭借低交易费用和高处理速度，链上生态活跃程度迅速提升，SOL 代币年初以来涨 37%（截至 4/14）；而 TON作为 Telegram 官方唯一的公链，背靠 Telegram9 亿活跃用户，代币价格年初以来涨 150%（截至 4/14）。 风险提示：加密货币价格波动风险；数字货币和区块链监管风险；Web3 应用落地不及预期。 (34)(26)(17)(9)0Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 香港正式批准比特币/以太坊现货 ETF 4/15，嘉实国际、华夏基金、博时基金均宣布其比特币/以太坊现货 ETF 获香港证监会批准。其中，博时国际和 HashKey Capital 共同发行及管理的比特币/以太坊 ETF 预计将在港交所上市，采用实物申购机制，华夏和嘉实或将和 OSL 合作发行 ETF。我们看到：1）亚洲资金进入或将对比特币、以太坊近期价格以及 Coinbase 等交易所业绩影响；2）香港此次领先美国，率先通过以太坊现货 ETF，或印证香港积极布局虚拟资产的举措；3）与美国不同，香港虚拟资产 ETF 或将同时允许现金及实物申赎，在提高流动性和价格发现等方面更具优势。 根据此外 2021 年 9 月发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，香港地区发行的加密资产 ETF 将会禁止向中国内地投资者销售，中国大陆居民即便身处香港，或也不能购买相关产品。 香港践行虚拟资产服务商发牌制度，场内/场外监管框架逐步完善。2022 年以来，香港正式开始支持 Web3 产业发展。2022 年 12 月，南方东英比特币期货和以太币期货 ETF 在香港证券交易所上市；2023 年 2 月，香港特区发售首批代币化绿色债券；2023 年 6 月，香港拟正式引入虚拟资产服务供应商发牌制度，未来将继续在法例更新、监管、投资者保护等方面有序合规地推动行业发展。此次论坛中，香港财政司副司长黄伟纶提到，香港政府正在修改法律，拟将虚拟资产 OTC 交易纳入监管。我们看到，继 2023 年推出虚拟资产交易平台发牌制度，香港虚拟资产 OTC 新法例有望持续完善，场内/场外监管框架正在形成。 加密资产正成为主流机构配置选项。此次活动中，除了 ARK 以外，包括众安银行、胜利证券在内的金融机构均出席本次活动。截至 2024/4/14，据香港证监会官网，已获发牌的虚拟资产交易平台包括 Hashkey Group 下的 Hash Blockchain 和 BC 科技集团旗下 OSL；获得可“管理投资超过 10%于虚拟资产的投资组合”资格的机构包括嘉实国际、华夏基金（香港）、胜利证券等 19 家机构。 图表1： 已获香港发牌的虚拟资产交易平台和资管机构 资料来源：香港证监会官网，华泰研究 编号英文名中文名BPL992Hash Blockchain Limited-BPJ213OSL Digital Securities LimitedOSL数字证券有限公司BRG113 Fintech Investment Group Limited-BMC948 MaiCapital Limited-BOP237 HashKey Capital Limited-BTE883 AMINA (Hong Kong)