Hi-HIS迈向全国推广新阶段，推动飞利浦战略合作

1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 创业慧康(300451) Hi-HIS 迈向全国推广新阶段，推动飞利浦战略合作 事件： 创业慧康发布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营收 16.16 亿元，同比增长 5.81%；归母净利润 0.37 亿元，同比下降 13.93%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比下降 27.44%；毛利率为 46.98%，同比下降 2.41pct。单季度来看，第四季度公司实现营收 4.59 亿元，同比增长 18.11%；归母净利润-0.55 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-0.51 亿元，同比亏损收窄；毛利率为 32.54%，同比上升 0.16pct。 ➢ 营收稳健增长，多因素导致利润有所下降 随着医疗卫生信息化业务的逐渐回暖，营收保持稳健的增长态势，在智慧医院和公共卫生等领域获得了 29 个千万级以上的软件订单，总金额近 5 亿元。为应对订单快速增长带来的实施压力，公司提前进行了必要的人员储备；此外由于 Hi-HIS 新产品仍处于推广初期，同时某些大项目的交付周期受客观因素延长，公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。这些因素共同导致了 2023 年利润端的表现未能达到预期，有所下降。 ➢ Hi-HIS 迈向全国推广新阶段 2023 年，公司国内首次大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”的全面上线，显著提升业务系统响应速度。截至 2023 年末，Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国 40 余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023 全年签订 Hi-HIS 相关订单 22 个，订单金额同比大幅提高。 ➢ 携手飞利浦探索生态互融 2023 年，公司与飞利浦共同研发的 CTasy1.0 电子病历产品飞悦康 CareSync已正式亮相，并于内部组建了战略发展部，以助力实现双方产品互补、销售互补、机会互补的紧密合作关系，为公司业务发展带来新的增长引擎。此外，公司近期与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到招投标延迟和交付周期延长，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.88/22.49/26.42 亿元，同比增速分别为 16.84%/19.11%/17.50%，归 母 净 利 润 分 别 为2.22/3.38/4.92亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为505.58%/52.16%/45.39%，EPS 分别为 0.14/0.22/0.32 元/股，3 年 CAGR 为137.50%。鉴于公司专注于医疗卫生健康信息化，与飞利浦战略合作，受益行业景气度回暖，AI 与医疗应用场景深度融合，建议保持关注。 风险提示：下游客户支出不达预期；市场竞争加剧；战略合作不及预期；新产品、新业务市场拓展不及预期等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1527 1616 1888 2249 2642 增长率（%） -19.58% 5.81% 16.84% 19.11% 17.50% EBITDA（百万元） 131 163 437 618 846 归母净利润（百万元） 43 37 222 338 492 增长率（%） -89.68% -13.95% 505.58% 52.16% 45.39% EPS（元/股） 0.03 0.02 0.14 0.22 0.32 市盈率（P/E） 147.5 171.4 28.3 18.6 12.8 市净率（P/B） 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 83.3 56.3 12.0 8.1 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 04 月 12 日收盘价 证券研究报告 2024 年 04 月 15 日 行 业： 计算机/软件开发 投资评级： 当前价格： 4.06 元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,549.12/1,341.65 流通 A 股市值(百万元) 5,447.10 每股净资产(元) 2.97 资产负债率(%) 19.45 一年内最高/最低(元) 10.26/3.39 股价相对走势 作者 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《创业慧康（300451）：3 季度收入改善，新一代 Hi-HIS 加速推广 》2023.10.26 2、《创业慧康（300451）：当期业绩承压，积极推动医疗 AI 应用落地》2023.08.30 -70%-43%-17%10%2023/42023/82023/122024/4创业慧康沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1478 1094 1153 1445 1874 营业收入 1527 1616 1888 2249 2642 应收账款+票据 1507 1697 1811 1911 2028 营业成本 773 857 933 1086 1247 预付账款 20 17 23 27 32 营业税金及附加 13 12 16 19 23 存货 263 283 294 327 359 营业费用 117 129 142 157 172 其他 45 64 69 75 81 管理费用 407 455 481 540 581 流动资产合计 3313 3156 3350 3785 4373 财务费用 -20 -11 -3 -4 -6 长期股权投资 209 169 174 180 187 资产减值损失 -92 -40 -43 -47 -53 固定资产 289 317 328 352 364 公允价值变动收益 0 -13 0 0 0 在建工程 170 286 263 218 173 投资净收益 -15 14 17 21 25 无形资产 600 696 674 737 795 其他 -78 -91 -51 -56 -61 其他非流动资产 1203 1167 1273 1283 1305 营业利润 53 44 242 368 536 非流动资产合计 2471 2635 2712 2770 2823 营业外净收益 3 2 2 2 2 资产总计 5784 5790 6062 6555 7197 利润总额 55 45 243 370 538 短期借款 100 7 0 0 0 所得税 14 0 12 18 27 应付账款+票据 649 676 695 808 928 净利润 41 46 231 351 511 其他 424 429 496 580 669 少数股东损益