食饮行业周报(2024年4月第2期)：看好茅台Q1开门红，推荐零食赛道财报机会

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 04 月 12 日 看好茅台 Q1 开门红，推荐零食赛道财报机会 ——食饮行业周报（2024 年 4 月第 2 期） 投资要点 报告导读 食饮观点：看好茅台 Q1 开门红，继续看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性；食品当前关注出海+景气持续且年季报超预期的配置机会。 白酒板块：看好茅台 Q1 开门红，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。 大众品板块：我们认为 2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结 2024 年大众品三大投资主线：1）寻找景气持续且年季报超预期的标的；2）业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、东鹏饮料、千禾味业、中炬高新、伊利股份、劲仔食品，关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。 4 月 8 日~4 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.58%，食品饮料板块下跌 5.66%，肉制品（-0.18%）、非乳饮料（-1.64%）跌幅较少，白酒板块（-6.32%）跌幅较大。具体来看，华致酒行（-1.51%）、今世缘（-4.63%）跌幅较少，泸州老窖（-11.27%）跌幅居前；本周大众品金禾实业（+11.28%）、劲仔食品（+8.06%）涨幅居前，良品铺子（-9.85%）和麦趣尔（-16.32%）跌幅较大。 【白酒板块】看好茅台 Q1 开门红，看好年报季报业绩确定性 板块回顾：本周白酒板块表现较弱 4 月 8 日~4 月 12 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.58%，白酒板块（-6.32%）跌幅较大。具体来看，华致酒行（-1.51%）、今世缘（-4.63%）跌幅较少，泸州老窖（-11.27%）跌幅居前。 24 年白酒春节动销略超预期，我们对于白酒行业的节后批价及动销表现更乐观，看好春节动销超预期下的年报季报业绩确定性，重视年报季报超预期机会。 白酒板块更新：茅台批价波动无需恐慌、既有供需两端原因、也是茅台“一盘棋”战略的主动选择。全年仍看好“白酒投资大年”，重视回调良机。 本周茅台批价出现波动，对市场情绪造成一定影响，在茅台有效的量价管控下，当前原箱/散茅批价重回 2825/2630 元。 我们预计茅台近期批价波动主因：24Q1 发货节奏较同期略快、375ml 茅台酒（巽風）放量、春节后正常淡季回落和当前外部环境炒作意愿下降。 我们今年发布《2024 白酒龙年十大预测》，其中预测 6 为“2024 飞天茅台批价中枢微降、但更有利于后续逆周期提价”，当前茅台批价中枢下行在预期内且幅度可控（公司可接受、工具箱仍多、调控能力强），虽有需求端影 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：潘俊汝 执业证书号：S1230524010001 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《茅台增速分红再创新高，关注年季报超预期机会》 2024.04.07 2 《寻找景气持续且年季报超预期标的》 2024.04.04 3 《重申白酒投资大年，关注财报超预期机会》 2024.04.03 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 响、但更可能是“茅台一盘棋”战略的主动选择，还有望助力 24Q1 报表超预期，故无需恐慌。 据贵州茅台官微消息，4 月 9 日，茅台集团召开党委（扩大）会议，会议听取了集团、股份公司一季度有关重点工作汇报。指出，一季度，茅台高度重视安全生产，在严把安全关的基础上，持续推动生产稳中有进。坚持项目赋能，各重点项目建设蹄疾步稳，高质量发展基础越发强劲。区域党建、一盘棋、终端建设等工作有序推进，市场表现符合预期，一季度主要目标实现了开门红，重点任务实现了开局好。 山西汾酒更新：汾享礼遇助力“汾酒速度”，蓄势竞逐行业三甲 汾酒经营势能延续，各产品系列均有优异表现，青花 20/25 放量延续带动青花系列高增。公司自去年 10 月份起全面推进“汾享礼遇”模式，增强渠道推力&数字化赋能，通过过程考核增强渠道信任，保证终端盈利和价格管理，建立长期竞争力。我们认为，今年开始公司将注重队伍的进攻性，提升对于青花 30 的重视程度，看好公司品牌品质文化势能全面向上，预计全年收入实现 20%+增长，24Q1 收入增速与全年相近，利润增速或超市场预期达25%。 超预期点一：汾享礼遇模式全面推进，数字化创新重塑业务体系，助力汾酒业绩持续高增 我们认为，汾享礼遇作为五码合一模式的升级版，将助力厂-商-终端供需一体化，通过数字化创新重塑业务体系和渠道激励，利用过程考核增强渠道信任，保证终端盈利和价格管理，建立长期竞争力，共同推动 24 年收入业绩超预期。 其中，自 2024 年 4 月 1 日起，所有出库高低度青花汾酒 20 产品必须开箱、贴标出库。通过二次标记、封箱，可以使物流管控更精准、溯源追踪更清晰、回收包装物兑奖更方便，也是确保流通渠道联盟商的应得利益的重要举措。 超预期点二：青花系列增长超预期，或助力汾酒蓄势竞逐行业三甲 我们认为：1）省内消费升级仍在延续，青花 25 增长性或超预期。2）青花20 作为全国 300-400 元主流大单品，全国化进程或超预期。3）高端化进程发力，24 年青花 30 复兴版表现或超预期。 数据更新：飞天茅台批价有所波动，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约 2630-2640 元，批价有所波动；五粮液：本周批价为 940-965 元，批价环比稳定；泸州老窖：本周批价为 870-885 元，批价环比稳定。 投资建议：重推贵州茅台龙头价值，重视年季报超预期机会 看好茅台 Q1 开门红，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老