交通运输行业：民航客流增速回升，看好机场免税未来空间

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 民航客流增速回升，看好机场免税未来空间行情回顾：2019 年 6 月，交通运输板块指数上涨 3.26%，跑输跑赢沪深 300 指数 2.13 个百分点。四大子版块除航运港口外全部上涨，其中航空机场上涨 11.01%，公交物流上涨 0.87%，公路铁路上涨 0.26%，航运港口下跌 1.16%。 航空机场：旅客吞吐量增长势头不减，客座率同比继续下降 2019 年 5 月，我国民航客运量为 0.55 亿人，同比增长 8.7%。19年 4 月，全国民航正班客座率为 83.2%，同比下降了 1.3 百分点，环比下降了 0.2 个百分点。截止 6 月 28 日，NYMEX 轻质原油价格为 58.20 美元/桶，环比上涨 9.07%，新加坡燃料油现货价为410.10 美元/吨，环比下降 3.13%，我国 10 年期国债到期收益率为 3.2254 %，环比下降 497 个 bp，人民币兑美元汇率报收 6.8747，环比下降 245 个 bp。机场方面，国内主要机场 5 月旅客吞吐量增速回升明显。 快递物流：快递业务量同比增长 24.9%，行业集中度继续增强 2019 年 1-5 月，全国规模以上快递累计业务量为 222.98 亿件，同比增长 24.9%。快递业务累计收入为 2753.6 亿元，同比增长23.10%。2019 年 5 月，规模以上快递票均单价为 11.81 元，同比下降 0.85%，环比下降 1.93%。快递服务品牌集中度 CR8 达到81.6%，同比提升 0.25 个百分点，环比上升 0.12 个百分点。分公司来看，19 年 5 月顺丰业务量同比增长 10.19%，申通、韵达、圆通分别同比增长 47.41%、43.00%、28.21%。单票收入上，19年 5 月顺丰单票收入同比提升 2.14%，申通、韵达、圆通单票收入同比分别下降 2.26%、增长 101.27%、下降 11.92%。 公路铁路：公路铁路货运保持增长，大秦线运量有所降低 2019 年 5 月，公路货运量为 36.68 亿吨，同比增加 5.60%；公路客运量为 10.67 亿人，同比减少 4.2%。5 月全国铁路货运量为 3.62亿吨，同比增长 6.8%，大秦线货运量为 3982 万吨，同比减小1.26%。 航运港口：干散运价同比上升，港口货物吞吐量小幅提升 干散运价方面，6 月底 BDI 为 1354 点，同比上升 1.88%，环比上升 25.14%。CCBFI 综合指数达到 1028.16 点，同比下降 7%。其中，金属矿石指数为 995.58 点，同比下降 7.41%，粮食指数为803.52 点，同比下降 16.33%。集装箱运价方面，CCFI 综合指数为 818.97 点，同比上升 0.38%，SCFI 综合指数为 829.70 点，同比上升 1.04%。油运运价方面，BDTI 为 680 点，同比下降 6.08%，CTFI 为 803.38 点，同比上升 8.82%。2019 年 5 月，我国沿海主要港口货物吞吐量达 12.02 亿吨，同比增加 5.41%；1-5 月累计货物吞吐量达 55.02 亿吨，同比增加 6.70%。 维持买入 万炜,CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600-865 执业证书编号：S1440519060004 研究助理：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 07 月 01 日 市场表现 相关研究报告 19.06.03 加盟制快递高增速延续，短期因素压制机场客流增长 19.05.06 快递业务量维持高增长，航空油价环比有所上升 -18%-8%2%12%22%2018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/2交通运输上证指数交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 重点公司报告汇总及行业动态点评 物产中大：供应链集成服务龙头，“流通 4.0”提供增长新动能 物产中大成立之初从事大宗商品贸易业务，并通过买卖差价赚取利润，多年以来公司始终聚焦供应链集成服务主业，并且已从最初的贸易商转型成为中国供应链集成服务引领者，即在为客户提供供应链服务的过程中通过品牌提升、效能提升、集成提升获取收益。2016 年，公司提出“流通 4.0”的概念，将推动流通企业和供应商、制造商、客户、利益相关方之间的关系发生全面重构，从而形成紧密联系互动的企业生态网络。 公司的供应链集成服务主要包括金属、化工、能源三大交易品种，2018 年收入占比分别为 40.71%、14.63%、11.96%。三大交易品种具体经营模式如下： 1）金属供应链：公司金属供应链业务通过与太钢等大型钢企建立长期合作关系，能够以较低价格采购钢材，同时以长期合同的方式降低钢价波动的风险，并且公司还能够为客户提供现场驻点及物流保供服务，从而大幅缩减生产、配送周期。 2）化工供应链：公司的化工供应链业务采取的是“垂直产业链整合&跨行业复制”模式，公司在与生产企业合作的过程中，可以直接与上游企业对接，保障原料质量，并通过集中采购使得平均采购成本也有所下降，并在这一过程中为生产企业提供期限套保、库存管理等服务。销售端上，公司相当于是为生产企业提供了融资租赁以及信用背书，并依托物产化工拥有的下游营销渠道，为生产企业带来巨大的变现渠道。 3）能源供应链：公司能源供应链业务一方面经营煤炭贸易，另一方面通过经营热电实业，这一“贸实结合”的模式可以降低煤价波动对于热电产业的风险，同时也能够为上游煤炭客户提供稳定的需求。 我们认为，公司未来还将聚焦供应链集成服务领域，加快实施“流通 4.0”，着力于业务的转型升级，从而实现公司业务规模的不断扩大。我们预计，2019-2021 年公司将分别实现营业收入 3304.23 亿元、3619.04 亿元、3977.60 亿元，归母净利润分别为 28.31 亿元、34.08 亿元、42.42 亿元，对应 EPS 分别为 0.66 元、0.79 元、0.99元，首次覆盖给予增持评级。 韵达股份：5 月主要经营数据快速增长，看好公司降本增效 得益于电商经济持续的繁荣和公司服务的水平提升等因素，公司 5 月份快递业务量维持高增长，增速快于行业平均水平。公司自 2019 年起在快递服务收入增加派费收入项目，受此影响，公司单票收入口径同比发生较大变化，同比增速参考性较小。从环比数据来看，公司 5 月份单票收入 3.18 元，环比 4 月微降 0.04 元。受公司完成快递业务量增长带动和公司快递服务收入增加派费收入项目影响，公司快递服务收入同比保持较大幅度增长。 目前网购市场仍是快递增长的主要动力，随着各类产品（如 3C 产品、服饰、个人护理）电子商务渗透率的提升，以及三四线城市及农村网购需求驱动，快递行业增长潜力仍然存在。