汽车行业跟踪研究：二季度有望延续较佳增长势头

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 行业研究 汽车行业 二季度有望延续较佳增长势头 汽车行业跟踪研究 2024Q1 乘用车销量稳健增长 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024 年 3 月乘用车销量完成 223.6 万辆，同比增长 10.9%，环比增长 67.8%。产量方面，3 月乘用车生产 225 万辆，同比增长 4.7%，环比增长 76.7%。3 月份乘用车销售创下当月份销量之历史新高。 按销售区域看，2024 年 3 月份乘用车国内销售 181.2 万辆，同比增长 5.8%，环比增长 78.1%；出口销售 42.4 万辆，同比增长 39.3%，环比增长 34.6%。3月份乘用车出口销量占比录得 19%。 2024 年 Q1，乘用车销量完成 568.7 万辆，同比增长 10.7%。其中，国内销量457.7 万辆，同比增长 6.2%，出口销量 111 万辆，同比增长 34.3%。总体来看，一季度乘用车产销表现较为稳健。其中，海外市场销量继续高增，是拉动总销量持续增长的核心因素之一。 插混车型依然延续超高增速 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024 年 3 月新能源车销量录得 88.3 万辆，同比增长 35.3%。分类型看，3 月纯电动车销量 56.6 万辆，同比增长 15.5%，插电混动车销量 31.7 万辆，同比增长 95.1%。 2024 年 Q1，新能源车销量录得 209 万辆，同比增长 31.8%，其中纯电动车130.5 万辆，同比增长 13.3%，插电混动车 78.4 万辆，同比增长 81.2%。渗透率方面，根据中汽协的数据，3 月新能源车市场渗透率达 32.8%。插电混动车型销量依然延续了超高增长势头，这主要得益于传统自主品牌插混车型销量的迅速提升。 二季度有望延续较佳增长势头 基于以下几点理由，我们认为二季度乘用车市场有望延续较佳增长势头：1、从供给端来看，主流车企不断推出新车型，将从供给侧对潜在需求形成刺激；2、降价潮大背景下，实际终端售价显著下行，或将对汽车消费形成明显促进；3、预计国内政策层面促进汽车消费将展现出较强的力度，有利于购车需求充分释放；4、自主品牌车型竞争力不断提升，海外市场持续加力的背景下，出口市场高增长有望保持。 投资策略及重点关注公司 我们预计主流自主品牌整体份额有望继续显著扩大，合资车企市场空间或将继续被挤压。预计在新能源、出口市场具备优势的自主品牌车企有望持续胜出。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），公司在越野车领域领先优势显著，出口销量持续快速增长，未来总销量有望稳步走高。吉利汽车（00175.HK）（买入评级），公司新能源车销量全面加速、渗透率迅速上升，出口市场增长迅速。比亚迪股份（01211.HK）（买入评级），公司龙头地位稳固，车型矩阵齐全，技术实力强大，盈利能力与规模均遥遥领先，2024 年仍有望实现稳健增长。理想汽车（02015.HK）（买入评级），2024 年公司将迎来新产品大年，产销规模及份额有望继续迅速扩大。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战再升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 2024 年 4 月 10 日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业 汽车 评级 跑赢大市 恒生指数近 52 周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《1-2 月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级：汽车行业跟踪研究》（2024-03-12） 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023 销量创历史新高，2024 有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024 或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》（2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 140001500016000170001800019000200002100022000 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 图 1 2017 年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 2 2018 年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图 3 2008 年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 1001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202220232024-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月乘用车合计7.3%52.9%33.2%5.2%7.1%15.7%9.9% 7.3%14.9%1.4%-4.1%-9.6%-6.0%6.5% 9.5% 10.6%10.7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000年度销量同比增速 行业研究：汽车行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 4 2014 年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）