3月通胀数据点评：3月通胀回落，后续预计回升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 3 月通胀回落，后续预计回升 3 月通胀数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 美国通胀韧性较强压低降息预期—3月美国通胀数据点评 2024-04-11 美元被动抬升将有所延续—大类资产观察系列 2024-04-07 降息预期存在下调的可能性—3月美国非农点评 2024-04-06 如何看房地产市场的“以旧换新”？—中观景气月报（2024 年 3 月） 2024-04-03 高基数可能拖累同比增速—3月经济数据前瞻 2024-04-02 CPI 同比增速回落，春节扰动消退。3 月 CPI 同比增长 0.1%，较 2 月 0.7%回落 0.6 个百分点，但仍维持正增长且较 1、2 月均值-0.05%加快（图表 1）。3 月 CPI 环比下降 1%，有春节后季节性下跌因素影响，但是和历史同期比仍然偏弱（图表 2）。  春节后食品价格季节性回落。3 月食品 CPI 环比下降 3.2%，基本跌去 2月 3.3%的涨幅（图表 3）。其中，鲜菜价格环比下跌 11%，猪肉价格环比下跌 6.7%，鲜果价格环比下跌 4.2%。  能源价格环比继续上涨。3 月交通工具用燃料价格环比增长 1.1%，连续两个月上涨（图表 4）。近期国际油价延续上涨势头，国内成品油价格跟随上调。  核心 CPI 环比回落，受旅游价格回落和汽车降价拖累。3 月核心 CPI环比下降 0.6%，有季节性因素影响，但是跌幅超过历史同期（图表 5）。其中，旅游 CPI 环比下跌 14.2%，创历史单月最大跌幅。去年疫情结束后旅游价格波动加大，旅游价格假期涨幅更大，假期后跌幅也更大（图表 6）。汽车行业继续降价，3 月交通工具价格环比下跌 0.7%（图表 7）。春节淡季后房租小幅回升，3 月环比增长 0.1%（图表 8）。 PPI 环比微降，价格分化。3 月 PPI 环比下跌 0.1%，跌幅较前几个月收窄；同比下跌 2.8%，较 2 月-2.7%跌幅略微扩大（图表 9）。工业生产者购进价格环比下跌 0.1%。不同品种工业品价格分化加大。受国内房地产需求下滑影响较大的黑色、建材价格仍在下跌，受国际因素以及国内新兴行业影响较大的能源、有色价格上涨（图表 10）。 随着财政政策力度进一步加大，物价可能继续回升。3 月 CPI 环比偏弱，核心 CPI 受旅游价格回落、汽车降价拖累；但是 PPI 环比跌幅略有收窄。1 季度整体看，CPI 和 PPI 环比增长动能较去年 4 季度改善。1 季度 CPI 同比增速为 0%，较去年 4 季度-0.3%回升；1 季度 PPI 同比下跌 2.7%，较 4 季度-2.8%跌幅略有收窄。今年财政政策力度将比去年增加，政府推动大规模设备更新和消费品以旧换新有助于提振需求。往前看，预计年内 CPI 和 PPI同比增速总体延续回升态势。 风险提示：经济回升不及预期，房地产需求持续下滑。 证券研究报告 2024 年 04 月 11 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：3 月 CPI 环比回落，同比增速维持正增长 .................................................................. 3 图表 2：3 月 CPI 环比弱于多数年份同期水平 ......................................................................... 3 图表 3：食品 CPI 季节性回落 .................................................................................................. 3 图表 4：燃料价格环比继续上涨 ............................................................................................... 3 图表 5：核心 CPI 大幅下滑 ..................................................................................................... 3 图表 6：去年以来旅游价格波动加大 ....................................................................................... 3 图表 7：交通工具价格环比再度下跌 ....................................................................................... 4 图表 8：房租小幅回升 ............................................................................................................. 4 图表 9：PPI 环比跌幅略有收窄 ............................................................................................... 4 图表 10：原材料价格分化加剧 ................................................................................................ 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 04 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：3 月 CPI 环比回落，同比增速维持正增长 图表 2：3 月 CPI 环比弱于多数年份同期水平 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：食品 CPI 季节性回落 图表 4：燃料价格环比继续上涨 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 5：核心 CPI 大幅下滑 图表 6：去年以来旅游价格波动加大 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 -2-10123456-1.5-1-0.500.511.522018201920202021202220232024%%CPI环比 （左轴）CPI同比