2023年年报业绩点评：全年业绩符合预期，中高端产品持续放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 04 月 11 日 [Table_Title] 全年业绩符合预期，中高端产品持续放量 --2023 年年报业绩点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年年度报告，公司 2023 年全年实现营业收入 6.78 亿元（ +52.29%）， 归 母 净 利 润 0.58 亿 元 （ +167.04%）， 扣 非 净 利 润 0.44 亿 元（+395.03%），经营性现金流 0.37 亿元（-189.27%）；2023Q4 实现营业收入2.49 亿元（+51.68%），归母净利润 0.13 亿元（-3.18%），扣非净利润 0.07 亿元（+35.74%）。 ⚫ 中高端产品顺利放量，驱动业绩快速增长。基于 AQ-300 4K 超高清内镜系统的持续放量，2023 年公司内窥镜设备业务实现营收 6.22 亿元（+58.6%），大型医疗机构客户数量不断增长，中高端机型主力、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为 96 台、316 根，装机（含中标）三级医院 73 家。随着中高端产品收入占比提升，公司盈利能力进一步改善，2023 年整体毛利率提升 4.05个百分点至 73.78%，内窥镜业务提升 2.90 个百分点至 75.85%。 ⚫ 产品持续上新巩固竞争实力，股权激励彰显发展信心 。2023 年公司研发费用为 1.47 亿元（+52.26%），占营业收入比例为 21.68%，多个产品管线取得重要进展：2023 年公司发布全新 UHD 系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜、布全新 AQ-200 Elite 内镜系统、UHD 系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品，进一步巩固公司综合产品竞争实力，并促进市场覆盖深度和广度的提升。2023 年 10 月 13 日，公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，制定较高业绩目标，彰显公司对未来经营发展充满信心：①目标 A：2024/2025/2026 年收入不低于 9.9/14/20 亿，净利润不低于 1.2/1.8/2.7亿元；②目标 B：2024/2025/2026 年收入不低于 9/12.5/17.5 亿元，净利润不低于 1.1/1.6/2.4 亿元。 ⚫ 投资建议：澳华内镜作为国产软镜龙头，产线丰富度及技术优势凸显，股权激励指引未来成长。我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利润为 1.22/1.84/2.74亿元，同比增长 110.01%/51.48%/48.78%，EPS 分别为 0.91/1.37/2.04 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 62/41/28 倍，维持“谨慎推荐”评级。 ⚫ 风险提示：新品研发与上市进展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、产品质量控制风险等。 表 1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 678.08 999.41 1421.91 2002.56 收入增长率% 52.29 47.39 42.28 40.84 归母净利润（百万元） 57.85 121.50 184.05 273.82 利润增速% 167.04 110.01 51.48 48.78 毛利率% 73.78 74.59 75.23 75.80 摊薄 EPS(元) 0.43 0.91 1.37 2.04 PE 130.83 62.29 41.12 27.64 PB 5.48 5.04 4.49 3.86 PS 11.16 7.57 5.32 3.78 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 澳华内镜(688212) [Table_InvestRank] 谨慎推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Ta B le_Market] 市场数据 2024-04-10 A 股收盘价(元) 56.47 A 股一年内最高价(元) 74.33 A 股一年内最低价(元) 46.06 沪深 300 3504.71 市盈率 130.83 总股本（万股） 13403.30 实际流通 A 股(万股) 9221.02 限售的流通 A 股(万股) 4182.28 流通 A 股市值(亿元) 52.07 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_澳华内镜（688212）：二季度业绩符合预期，AQ-300 打开高端市场空间 【银河医药】公司点评_澳华内镜（688212.SH)高端机型持续发力，多款新品上市推动公司长期发展 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1008.18 1136.45 1341.56 1655.69 营业收入 678.08 999.41 1421.91 2002.56 现金 244.55 199.36 184.44 149.25 营业成本 177.77 253.97 352.24 484.60 应收账款 192.56 280.39 394.98 606.33 营业税金及附加 6.42 8.49 12.09 0.00 其它应收款 5.04 6.94 9.87 13.91 营业费用 232.37 279.83 390.17 522.03 预付账款 6.02 8.13 10.92 14.54 管理费用 90.87 129.92 183.43 256.33 存货 199.68 282.18 381.59 511.52 财务费用 -2.63 0.00 0.00 0.00 其他 360.33 359.46 359.75 360.16 资产减值损失 -18.02 0.00 0.00 0.00 非流动资产 586.86 632.11 677.36 722.61 公允价值变动收益 7.91 0.00 0.00 0.00 长期投资 3.97 3.97 3.97 3.97 投资净收益 3.64 13.01 17.45 0.00