一季度业绩增长稳健，持续强化品牌影响力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月09日买 入1爱美客（300896.SZ）一季度业绩增长稳健，持续强化品牌影响力 公司研究·公司快评 美容护理·医疗美容 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn执证编码：S0980522120001事项：公司发布 2024 年一季度业绩预告，预计实现营收 8.03-8.26 亿元，同比增长 27.5%-31%，实现归母净利润5.1-5.34 亿元，同比增长 23%-29%，实现扣非净利润 5.13-5.37 亿元，同比增长 33%-39%。国信零售观点：整体上，公司一季度业绩实现稳健增长表现，收入端预计受益医美行业整体稳步复苏，以及公司再生类产品放量；同时毛利率在行业竞争加剧下保持稳定水平，主要得益于较强的品牌认知度。展望全年，我们认为公司短期将依托现有产品矩阵，积极拓展终端渠道，实现整体业绩平稳成长；长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们出于对当前消费力承压下，医美终端短期消费景气度的谨慎考虑，略下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至25.01/32.77/40.93 亿元（前值分别为 25.73/34.24/44.61 亿元），对应 PE 分别为 25.1/19.2/15.4 倍，维持“买入”评级。评论： 一季度业绩增长稳健，医美消费仍具有长期潜力公司发布 2024 年一季度业绩预告，预计实现营收 8.03-8.26 亿元，同比增长 27.5%-31%，实现归母净利润5.1-5.34 亿元，同比增长 23%-29%，实现扣非净利润 5.13-5.37 亿元，同比增长 33%-39%，整体在去年较高基数下仍取得稳健增长。图1：爱美客分季度营业收入及增速（亿元、%）图2：爱美客分季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理医美行业看，未来仍有较大增长潜力。例如从渗透率来看，与美日韩等市场相比，我国医美项目渗透率较低。Frost & Sullivan 数据显示，2020 年中国每千人接受医美治疗 20.8 次，低于韩国/美国/巴西/日本同期分别为 82.4 次/47.9 次/42.8 次/26.4 次。未来随着美丽健康需求增长，当前主力医美消费人群年轻请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2群体的消费能力提升，以及合规资源供给不断的丰富，我们认为长期来看中国医美渗透率提升的趋势较为明确，行业规模有望持续扩大。 投资建议整体上，公司一季度业绩实现稳健增长表现，收入端预计受益医美行业整体稳步复苏，以及公司再生类产品放量；同时毛利率在行业竞争加剧下保持稳定水平，主要得益于较强的品牌认知度。展望全年，我们认为公司短期将依托现有产品矩阵，积极拓展终端渠道，实现整体业绩平稳成长；长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们出于对当前消费力承压下，医美终端短期消费景气度的谨慎考虑，略下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 25.01/32.77/40.93 亿元（前值分别为 25.73/34.24/44.61 亿元），对应 PE 分别为 25.1/19.2/15.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示医美消费景气度不及预期；产品研发进展不及预期；新品推广不及预期；行业竞争加剧。表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资 收盘价（元）EPSPE总市值（亿元）代码名称评级2024/04/0820222023E2024E20222023E2024E2024/04/08002612.SZ朗姿股份增持16.570.040.520.70764.0232.0623.5273.31300896.SZ爱美客买入290.475.848.5911.5696.9834.2725.13628.46688363.SH华熙生物增持53.562.021.222.0867.0354.8825.77257.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测 注：爱美客 2023 年为实际值，华熙生物为 wind 一致预测相关研究报告：《爱美客（300896.SZ）-2023 年归母净利润增长 47%，持续推进建设产品矩阵》 ——2024-03-20《爱美客（300896.SZ）-2023 年归母净利润预计增长 43%-50%，重点产品增长良好》 ——2024-01-08《爱美客（300896.SZ）-拟引入皮肤无创抗衰仪器，进一步丰富医美产品管线》 ——2023-11-09《爱美客（300896.SZ）-三季度利润同比增长 13.27%，濡白天使继续放量增长》 ——2023-10-25《爱美客（300896.SZ）-收入利润均同比增长约 65%，濡白天使表现优异》 ——2023-08-25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物31402434407859098053营业收入19392869392952436561应收款项132218161259324营业成本100141171211263存货净额4750597389营业税金及附加1015314252其他流动资产1115798131164销售费用163260315457608流动资产合计413442515889786410122管理费用1251446078211018固定资产200234270304372财务费用(45)(54)(81)(125)(174)无形资产及其他117115110106101投资收益3340451010投资性房地产8731301130113011301资产减值及公允价值变动29(16)622长期股权投资935951953955965其他收入(161)(228)000资产总计6259685285231053012862营业利润14882158293738484806短期借款及交易性金融负债1115555营业外净收支0(3)000应付款项1945375674利润总额14882156293738484806其他流动负债194238540722902所得税费用221301441577721流动负债合计224298582782981少数股东损益4(4)(5)(6)(8)长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润12641858250132774093其他长期负债8970758085长期负债合计8970758085现金流