兼谈科技龙头指数及其投资价值分析：坐望浪潮之巅，科技股的投资逻辑

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 金工研究/深度研究 2019年07月04日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 黄晓彬 执业证书编号：S0570516070001 研究员 0755-23950493 huangxiaobin@htsc.com 陈烨 执业证书编号：S0570518080004 研究员 010-56793942 chenye@htsc.com 李子钰 0755-23987436 联系人 liziyu@htsc.com 何康 021-28972039 联系人 hekang@htsc.com 1《金工: 再探周期视角下的资产轮动》2019.07 2《金工: 基于 CSCV 框架的回测过拟合概率》2019.06 3《金工: 桑土之防：结构化多因子风险模型》2019.06 坐望浪潮之巅：科技股的投资逻辑 兼谈科技龙头指数及其投资价值分析 从因子投资角度分析科技股的选股逻辑 本文从数量化的角度，借助因子投资的思路，考察估值、市值、质量、成长、研发投入五个因子对电子元器件、计算机、通信、医药四个泛科技类行业的选股能力。单因子测试结果显示上述五个因子的选股能力整体良好。低估值捕捉市场定价失效带来的收益同时规避过高估值带来的风险，大市值和高质量从规模的维度衡量科技股的龙头属性，高成长和高研发投入从成长的维度衡量科技股的龙头属性。高研发投入是科技行业有别于其它行业的选股逻辑之一。 中证科技龙头指数反映科技领域龙头股的整体表现 中证科技龙头指数（指数代码：931087）是市场上少数从上述五个层面遴选科技龙头股票作为成份股的泛科技类指数。将研发高投入因子纳入选股考量是该指数的重要特色之一。该指数以中证全指为样本空间，选取归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的股票，综合评定其总市值、营业收入、收入和净利润增速、研发投入比重等指标，选取最具代表性的50 只股票作为样本股，反映科技领域龙头股票在 A 股市场的整体表现。 中证科技龙头指数投资价值分析 中证科技龙头指数当前估值水平相对较低，相比于创业板指、创业板 50指数及部分行业指数，中证科技龙头指数市盈率相对较低，股息率相对较高。中证科技龙头指数观测期内历史表现优于创业板指和其它主要宽基指数。同时，国家对科技企业发展的支持在十九大后全面提速，有政策环境东风相助。综合以上几点，我们认为该指数具备一定投资价值。华宝科技龙头 ETF（证券代码：515000；认购代码：515003）是目前市场上唯一跟踪该指数的基金产品。 科技龙头 ETF 股票换购策略及建议名单 我们从估值水平、盈利能力、前期换手率、动量反转、近半年是否存在限售解禁等方面，对指数成份股分别进行独立和综合分析，筛选出适合换购科技龙头 ETF 的股票。针对五个指标进行综合分析时，在单一指标分析中被筛选出两次及以上的成份股列为换购参考对象，共筛选出 14 只可能适合转换为 ETF 的成份股。 风险提示：因子投资是对历史规律的总结，未来存在失效的可能。指数历史表现仅作为案例说明，不构成投资建议。推荐换购 ETF 的股票名单不代表看空这些股票的长期表现。 相关研究 金工研究/深度研究 | 2019 年 07 月 04 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 科技股的投资逻辑 ............................................................................................................. 5 为什么投资科技股 ..................................................................................................... 5 美股市场的科技股 ............................................................................................. 5 A 股市场的科技股 .............................................................................................. 6 如何筛选优质科技股？ .............................................................................................. 9 低估值 ................................................................................................................ 9 大市值 .............................................................................................................. 11 高质量 .............................................................................................................. 12 高成长 .............................................................................................................. 13 高研发投入 ...................................................................................................... 14 中证科技龙头指数简介及其投资价值分析 ....................................................................... 16 指数情况概览 .......................................................................................................... 16 聚焦科创热点，把握时代节奏 ......................................................................... 16 关注成长特质，锁定行业龙头 ......................................................................... 17 权重分布均衡，稀释特有风险 .....