证券行业2023年年报回顾：行业经营稳健，静待市场东风

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业深度报告 2024 年 04 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.30%-8.82%-2.34%4.14%10.62%17.10%2023/42023/72023/102024/1券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《市场活跃度维持高位，自营改善驱动业绩增长——证券行业 2023 年年报前瞻》2024.03.02 《一流投行如何炼成？——境内外券商发展系列专题（四）》2024.03.18 《融券规则再度调整，投资端改革持续推进中》2024.01.29 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 行业经营稳健，静待市场东风 ——证券行业 2023 年年报回顾 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年市场活跃度维持高位。1）2023 年市场日均股基交易额为 9625 亿元，同比下滑 4%。截止 2023 年 8 月末，2023 年平均每月新增投资者 116 万人，较 2022 平均每月新增投资者 123 万人下滑 5%。2）截至 2023 年末，融资融券余额为 1.65 万亿元，同比提升 7%，平均担保比例 270%，风险总体可控。3）IPO 阶段性收紧，融资规模下滑。2023 年共发行 313 家 IPO，同比下滑 27%，募资规模达 3565 亿元，同比下滑 39%，平均每家募资规模 11.4 亿元，较 2022年的 11.7 亿元下降 17%。4）监管指引下再融资规模下滑。2023 年增发募集资金 5790 亿元，同比下滑 20%；配股 150 亿元，同比减少 76%；可转债 1406亿元，同比下降 49%；可交换债 333 亿元，同比下降 23%。5）债券发行规模同比提升。2023 年，券商参与的债券发行规模为 13.3 万亿元，同比提升 28%。其中企业债、公司债、金融债券和 ABS 分别同比增长-45%、25%、21%和 5%。6）权益市场继续下跌，跌幅较 2022 年有所收窄。2023 年沪深 300 指数下跌11.38%，2022 年下跌 21.63%；创业板指数 2023 年下跌 19.41%，2022 年下跌 29.37%；上证综指 2023 年下跌 3.7%，2022 年下跌 15.13%；万得全 A 指数累计下跌 5.19%，2022 年下跌 18.66%；中债总全价值数 2023 年上涨 1.63%，2022 年上涨 0.18%。  上市券商 2023 年净利润同比-4%。2023 年 26 家上市券商合计实现营业收入4058 亿元，同比下滑 2%，实现归母净利润 1129 亿元，同比下滑 4%。其中，红塔证券（+44%）、中泰证券（+37%）、西南证券（+30%）营业收入增长较多。净利润方面，红塔证券（+711%）、中泰证券（+205%）、中原证券（+99%）增幅在行业中领先。26 家上市券商 2023 年平均 ROE 为 5.26%，较 2022 年下滑0.09 个百分点；其中信达证券、中信建投、华泰证券 ROE 居前，分别为 8.73%、8.59%、8.12%。杠杆率方面 2023 年出现分化，上市券商整体平均杠杆率由 2022年的 3.58 倍小幅提升至 3.67 倍，而 Top10 券商杠杆率由 2022 年的 4.55 倍小幅下滑至 4.54 倍。  自营大幅增长，费类业务承压。1）经纪收入下滑 14%，代销金融产品收入亦下滑。26 家上市券商经纪业务收入合计 737 亿元，同比下滑 14%。代销金融产品收入 93 亿元，同比下滑 11%，占经纪收入的 13%，占比同比提升 0.4 个百分点。2）IPO 节奏收紧，投行收入同比下滑 24%。26 家上市券商实现投行收入 360 亿元，同比下滑 24%。国盛金控（+87%）、中泰证券（+33%）、国联证券（+2%）投行收入同比增幅较高。财务顾问收入同比下滑 20%，占投行收入的 10%，同比提升 0.5 个百分点。3）资管收入小幅增长。26 家上市券商合计实现资管收入 398 亿元，同比小幅增长 1%，在市场波动下，24 家披露规模的上市券商资管规模合计 5.5 万亿元，同比下滑 9%。4）市场同比显著好转，券商自营业务大幅反弹，上市券商自营规模持续增长。26 家上市券商合计实现投资净收益 1086 亿元，同比大幅增长 54%。披露数据的 24 家上市券商自营持仓规模合计 3.8 万亿元，同比增长 7%；其中债券类 3.46 万亿元，同比增长 8%，规模占比 91%；权益类规模 3344 亿元，同比下滑 1%，规模占比 9%。  中性假设下预计行业净利润同比+13%。中性假设下，我们预计 2024 年行业净利润将同比+13%，预计经纪业务收入同比增长 12%，投行业务同比下滑 4%，资本中介业务收入增长 7%，资管同比增长 10%，自营同比增长 10%。  估值较低，预计未来α和β行情并存。目前（2024 年 3 月 29 日）券商行业平均估值 1.2x 2024E P/B，中信券商 II 指数 PB 为 1.2 倍，估值较低。考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升。  重点推荐：中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 2023 年市场活跃度维持高位 ......................................................................................... 5 1.1 日均股基交易额 9625 亿元，同比下降 4%.......................................................... 5 1.2 融资余额同比上升 9%，融券余额同比下滑 25% ................................................ 5 1.3 IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模同比提升 28% ...................................... 5 1.4 权益市场连续两年下跌 ........................................................................