公司信息更新报告：2023Q4两轮车/全地形车维持高增，全年高分红

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 九号公司（689009.SH） 2024 年 04 月 02 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/1 当前股价(元) 31.05 一年最高最低(元) 42.11/22.86 总市值(亿元) 22.20 流通市值(亿元) 16.01 总股本(亿股) 0.71 流通股本(亿股) 0.52 近 3 个月换手率(%) 824.5 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q4 业绩超预期，高增品类规模效应有望驱动 2024 年业绩高增 —公司信息更新报告》-2024.2.29 《全矩阵产品亮相 CES，割草机器人/全地形车/E-Bike 新品竞争力优于同行—公司信息更新报告》-2024.1.12 《机器人视角看九号公司：与优必选对 比 研 究 — 公 司 深 度 报 告 》-2023.12.28 2023Q4 两轮车/全地形车维持高增，全年高分红 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043  2023Q4 业绩高增，上市以来首年高分红，维持“买入”评级 2023 年公司实现营收 102.22 亿元（同比+0.97%，下同），归母净利润 5.98 亿元（+32.5%），扣非归母净利润 4.13 亿元（+8.54%）。2023Q4 实现营收 26.96 亿元（+8.18%），归母净利润 2.19 亿元（+280%），扣非归母净利润 0.65 亿元（+471%），单季度业绩高增。基于持续改善的现金流和盈利状况，公司上市首年高分红。考虑到小米/ToB 渠道触底，两轮车/全地形车/割草机新品和新渠道落地，规模效应下看好收入利润持续增长，我们维持 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 7.43/10.34/13.66 亿元，对应 EPS 为10.39/14.46/19.11 元，当前股价对应 PE 为 29.9/21.5/16.2 倍，维持“买入”评级。  2023Q4 两轮车/全地形车维持高增长，ToB 渠道降幅收窄 （1）两轮车：2023/2023Q4 营收分别为 42.32/10.05 亿元，同比分别+74%/+136%；销量分别为 147/32 万台，同比分别+78%/+69%；均价分别为 2876/3129 元，同比分别-2%/+39%，2023Q4 量价双升或主要系高端车型占比较同期提升。（2）全地形车：2023/2023Q4 营收分别为 6.98（+19%）/2.22 亿元，销量分别为 1.77（+41%）/0.55 万台，均价分别为 39448（-16%）/40663 元。2023Q4 在 UTV 新品拉动下恢复高增长，2023H2 全地形车营收同比+94%。（3）零售滑板车：2023/2023Q4营收分别为 21.12/5.65 亿元，同比分别-7%/-17%；销量分别为 108/31 万台，同比分别-3%/-11%；均价分别为 1957/1830 元，同比分别-4%/-6%。（4）割草机器人：2023/2023Q4 营收分别为 2.24/0.96 亿元，销量分别为 3.68/1.76 万台，均价分别为 6087/5456 元。（5）ToB 渠道：2023/2023Q4 实现营收 15.97/4.85 亿元，同比分别-40%/-12%，2023Q4 降幅收窄，营收环比 Q3 提升。（6）定制渠道：2023/2023Q4 实现营收 4.36/0.34 亿元，同比分别-65%/-85%。  全年两轮车/全地形车/机器人毛利率较大幅度增长，2023Q4 费用率改善 2023 年毛利率 26.9%（+0.92pct），2023Q4 毛利率 27.68%（-0.6pct），2023 年两轮车/全地形车/机器人毛利率同比分别+3.71pct/+14.42pct/+3.8pct，滑板车/平衡车毛 利 率 平 稳 。 费 用 端 ， 2023 年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 同 比 分 别+0.87/+0.68/+0.27/+0.36pct，费用率增长主要系汇兑收益减少及股份支付费用增加。2023Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.61/+0.8/-1.6/-0.26pct。综合影响下 2023 年扣非净利率 4.04%（+0.29pct），2023Q4 扣非净利率 2.42%（+3.12pct）。  风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,124 10,222 13,273 17,684 23,140 YOY(%) 10.7 1.0 29.8 33.2 30.9 归母净利润(百万元) 451 598 743 1,034 1,366 YOY(%) 9.9 32.5 24.3 39.1 32.1 毛利率(%) 26.0 26.9 27.4 27.5 27.5 净利率(%) 4.5 5.9 5.6 5.8 5.9 ROE(%) 9.1 10.8 11.8 14.1 15.7 EPS(摊薄/元) 6.31 8.37 10.39 14.46 19.11 P/E(倍) 49.2 37.1 29.9 21.5 16.2 P/B(倍) 4.5 4.1 3.6 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-12九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2023Q4 业绩高增， 两轮车/全地形车维持高增长，ToB 降幅收窄 .................................................................................... 3 2、 全年两轮车/全地形车/机器人毛利率较大幅度增长，滑板车毛利率稳定 ........................................................................... 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 ....