2019年三季度全球经济金融展望报告：规则重塑期的全球经济变局

国际金融研究所 全球经济金融展望报告 要点 2019 年第 3 季度（总第 39 期） 报告日期：2019 年 6 月 26 日 ● 2019 年二季度，国际贸易投资更加疲软，制造业增长萎缩，金融市场波动再起，全球经济复苏动力弱化。 ● 展望未来，全球经济面临的风险在于国际贸易摩擦长期化和全球财政货币政策空间收窄。 ● 短中期内，由于全球经济增长放缓导致原油需求增速下滑，美国和其他非 OPEC 国家继续增加产量，布伦特原油价格可能维持在 60 美元/桶的水平。 ● 全球经贸形势具有不确定性、长期性和复杂性，大国博弈将重塑全球供应链与经贸规则。 ● 美国经济已进入复苏周期晚期，结构失衡、债务高企、贸易摩擦等风险将推动经济下行，促使美联储货币政策转向宽松。 全球经济增长率 资料来源：Wind,中国银行国际金融研究所 01234562010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019季度环比折年率，% 中国银行国际金融研究所 全球经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 钟 红 成 员： 廖淑萍 陈 静 王有鑫 赵雪情 谢 峰 刘津含 鄂志寰（香港） 黄小军（纽约） 陆晓明（纽约） 瞿 亢（伦敦） 林丽红（新加坡） 张明捷（法兰克福） 联系人：廖淑萍 电 话：010-66594052 邮 件：liaoshuping@bankofchina.com 全球经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 1 2019 年第 3 季度 规则重塑期的全球经济变局 ——中国银行全球经济金融展望报告（2019 年第 3 季度） 2019 年二季度，国际贸易和投资更加疲软，制造业增长萎缩，下行压力凸显。主要经济体增长放缓，美国经济动力不足，欧洲经济持续低迷，日本内外部风险加大，新兴经济体前景弱化。本期报告专题分析了全球原油价格走势、国际贸易增长前景、美国经济形势等问题。 一、全球经济季度回顾与展望 （一）全球经济增长预期下滑、增速减弱 2019 年二季度以来，全球经济维持下行趋势。国际贸易局势持续紧张，贸易增速继续低于趋势水平。二季度 WTO 全球贸易景气指数为 96.3，与上季度持平，维持 2010 年 3 月以来最低。5 月摩根大通全球综合 PMI 指数回落至 51.2，创近三年来最低；制造业 PMI 为 49.8，跌至荣枯线以下，为 2012 年 10 月以来的最低水平。主要经济体增长放缓超出预期，OECD 综合领先指标已连续 16 个月放缓，降至金融危机以来最低水平；美国、德国、日本、英国等 G7 国家的制造业活动减速，欧元区制造业 PMI 连续 4 个月处于荣枯线之下，美国 ISM 制造业生产指数回落，非农就业大幅放缓，预示经济有放缓的风险。全球主要央行调低了对经济增速的预期，部分新兴经济体降息以应对可能的经济下滑。初步估计，2019 年二季度全球经济增长环比折年率为 2.5%，较上季度下降 0.4 个百分点（图 1）。 全球经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 2 2019 年第 3 季度 图 1：全球 GDP 与综合 PMI 指数对比 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 （二）主要经济体复苏态势及政策走向 美国经济增长放缓。二季度，美国制造业表现不佳，5 月非农就业人数仅增加 7.5 万人，远低于预期；零售销售额和密歇根大学消费者信心指数双双回落。预计二季度美国经济增速为 1.8%，比上季度下降 1.3 个百分点。政策方面，基建投资或将成为财政政策发力方向。下半年美国将正式进入总统竞选备战期，基建投资是特朗普上台时对选民的承诺，为了提振经济、兑现竞选承诺、为连任获取更多政治资本，特朗普或将加快推进该计划。美联储 6 月议息会议传递了明显的鸽派信号，下半年降息的概率大幅提升。 欧洲经济持续低迷。受贸易战影响，欧洲汽车等行业出口大幅下降。作为欧洲“火车头”的德国经济增速不断下滑。同时，意大利财政问题始终是欧洲经济最大隐患。综合来看，尽管短期内欧洲经济不至于陷入衰退，但整体经济偏向下行。预计二季度欧元区经济增速为 1.1%，较一季度下滑 0.1 个百分点。货币政策方面，欧洲央行表示，预计将维持当前利率水平至少直到 2020 年上半年，也即在未来 12 个月欧元区没有加息或降息的可能。这是最近半年欧洲央行第二次修改利率前瞻性指引。受国内政局动荡、脱欧前景不确定等因素冲击，英国012345648495051525354555657582010201120122013201420152016201720182019全球综合PMI指数（季度平均，左轴）全球经济增长率（季度环比折年率，右轴）% 全球经济金融展望报告 中国银行国际金融研究所 3 2019 年第 3 季度 消费和投资低迷，制造业和建筑业均出现萎缩，预计二季度经济增速为 1.4%，较一季度放缓 0.4 个百分点。 日本经济内外部风险加大。二季度，日本经济温和扩张，经济增速预计为0.1%。未来影响日本经济前景的主要因素是海外局势和 10 月上调消费税。当前，日本通胀仍远低于央行目标，如果贸易紧张局势加剧或美联储降息，将推动日元升值，给物价带来下行压力，压低企业和家庭信心，而消费税的上调将使日本经济进一步承压。预计日本央行将在较长一段时间内继续保持当前极低的利率。如果出现日元大幅升值或经济增长前景恶化，日本央行可能加大刺激力度，包括削减长短期利率、扩大资产购买、收益率曲线控制和扩大基础货币供给等。财政政策方面，日本政府或将出台多项刺激计划以应对消费税上调。 新兴经济体开启降息潮。全球经济增长前景黯淡、贸易局势紧张、英国脱欧、金融市场波动等引发的不确定性导致新兴经济体增长动能减弱，促使货币政策转向宽松。新西兰央行和菲律宾央行已于 5 月份宣布降息。6 月 4 日，澳大利亚央行宣布降息 25 个基点，为近三年来首次降息；6 月 6 日，印度央行宣布降息 25 个基点，为今年以来第三次降息；俄罗斯央行 6 月 14 日将关键利率从 7.75%降至 7.50%，并表示今年可能还会再下调两次利率。 （三）当前值得重点关注的风险 一是国际贸易摩擦长期化风险。作为经济增长的“三驾马车”之一，过去贸易一直是全