银行业行业动态报告：社融信贷增速短期回落，政策空间仍存

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业动态报告●银行业 2024 年 04 月 01 日 社融信贷增速短期回落，政策空间仍存 核心观点： [Table_Summary]  新增社融低于预期，信贷投放和政府债发行偏弱、表外融资减少是主因：受春节因素影响，2 月新增社融 1.52 万亿元，同比少增 1.64 万亿元。其中，新增人民币贷款 9773 亿元，同比少增 8411 亿元；新增政府债券 6011 亿元，同比少增2127 亿元；新增企业债融资 1642 亿元，同比少增 2020 亿元；新增非金融企业境内股票融资 114 亿元，同比少增 457 亿元；表外融资减少 3289 亿元，同比多减3209 亿元。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款均有回落，企业贷款增速小幅下滑但中长期贷款平稳增长。居民端，2 月单月，居民部门贷款减少 5907亿元，同比少增 7988 亿元；其中，短期贷款同比少增 6086 亿元；中长期贷款同比少增 1901 亿元。企业端，2 月单月，新增企业部门贷款 1.57 万亿元，同比少增400 亿元。其中，短期贷款同比少增 485 亿元；中长期贷款同比多增 1800 亿元；票据融资同比多减 1778 亿元。  政府工作报告财政政策定调偏积极，适度加力、提质增效： 赤字率拟按 3%安排，赤字规模 4.06 万亿元，比上年年初预算增加 1800 亿元。拟安排地方政府专项债券 3.9 万亿元、比上年增加 1000 亿元，同时合理扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金范围，额度分配向项目准备充分、投资效率较高的地区倾斜。发行 1 万亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。总体来看，尽管赤字率与去年目标持平，但财政政策依旧偏积极，尤其是专项债和特别国债发行力度均不弱于去年，强化跨周期、逆周期调节，聚焦重点领域和质效提升。  货币政策仍有足够空间，利好银行信贷稳定和结构优化：央行行长潘功胜出席十四 届全 国人 大二 次会 议 经 济主 题记 者会 上 指 出中 国 的 货币 政策 工具 箱依 然丰富，货币政策仍有足够空间。一是在总量上保持合理增长。目前，整个中国银行业的存款准备金率平均是 7%，后续仍然有降准空间。二是在价格上将继续推动社会综合融资成本稳中有降，将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，统筹兼顾银行业资产负债表健康性。三是在结构上要更加注重提升效能。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。央行将设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排再贷款，发挥好结构性货币政策工具的激励带动作用，引导金融机构科学评估风险，约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。盘活存量金融资源，着力提升资金的使用效率。  投资建议：春节因素导致社融、信贷增速短期回落，但从两会政府工作报告和各项会议内容来看，政策发力仍有空间，银行经营环境向好。财政政策定调偏积极，地方政府专项债和特别国债额度不弱于去年，有助于拉动投资，带动银行扩表。货币政策层面降准空间仍存且更加关注盘活存量、拟设立新的结构性工具，有利于稳定信贷投放，优化信贷结构。我们认为稳增长政策导向不变，经济企稳概率加大，利好银行基本面修复，叠加估值位于历史低位，性价比突出，继续看好银行板块配置价值，个股方面，推荐建设银行（601939）、工商银行（601398）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）和成都银行（601838）。  风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 [Table_IndustryName] 银行业 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-3-29 [Table_Chart] 资料来源：东方财富 choice，中国银河证券研究院 -10%0%10%20%202312292024010520240111202401172024012320240129202402022024020820240222202402282024030520240311202403152024032120240327沪深300银行指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 行业动态报告 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 .................................................................................................... 3 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求..................................................................................... 3 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 ................................................................................................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ........................................................................................................................................ 4 （一）上市家数 42 家，流通市值占比上升 ................................................................................................................................ 4 （二）年初至今板块表现优于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .......................................................................................... 4 三、政策空间仍存，社融信贷数据短期回落 ............................................................................................................................ 5 （一）积极财政政策适度加力、提质增效，货币政策仍有足够空间...........