纺织服装行业周报：运动服饰公司2023年报综述，名创优品chiikawa联名产品开售

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20240324-20240330）同步大市-A(维持)运动服饰公司 2023 年报综述，名创优品 chiikawa 联名产品开售2024 年 4 月 1 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】耐克维持 FY2024 收入指引，名创优品即将上线 chiikawa 联名 产 品 - 【 山 证 轻 纺 】 行 业 周 报2024.3.24【山证纺织服装】1-2 月社零同比增长5.5%，体育娱乐品类增速领先-【山证纺 服 】 2024 年 1-2 月 社 零 数 据 点 评2024.3.18分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：本土运动服饰公司 2023 年报综述营收端：2023 年体育娱乐用品表现好于社零大盘，安踏体育与 361 度营收增速环比提升。2023 年，我国社零累计同比增长 7.2%，其中限上体育娱乐用品社零累计同比增长11.2%，表现优于社零大盘。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现营收分别为 623.56、275.98、143.46、84.23 亿元，同比增长 16.2%、7.0%、10.9%、21.0%，其中安踏体育、361 度营收增速环比提升 7.5、3.7pct，李宁、特步国际营收增速环比下滑 7.4、18.2pct。从年均复合增速角度看，安踏体育、李宁、特步国际、361 度在 2019-2023 期间营收的年均复合增速分别为 16.4%、18.8%、15.1%、10.6%。国际运动品牌方面，2023 年，阿迪达斯大中华区实现营收 31.90 亿欧元，同比增长 0.35%；2023 年（2022 年 12 月-2023 年 11 月），耐克大中华区实现营收 74.02 亿美元，同比增长3.31%。流水端：23Q4 安踏体育旗下迪桑特、可隆与 361 度品牌流水表现优异，2024 年至今预计各品牌流水稳健增长。从终端零售流水角度看，2023Q4，安踏、FILA、李宁、特步品牌零售流水在低基数基础上普遍实现快速增长。安踏体育旗下所有其它品牌（迪桑特、可隆）零售流水同比增长 55%-60%，361 度线下大装、线下儿童、电商渠道零售流水同比增长 20%+、40%、30%+，在无低基数情况下流水表现亮眼。进入 2024 年，预计李宁品牌零售流水同比持平、安踏、FILA 品牌零售流水增长接近双位数，361 度品牌零售流水增长中双位数。盈利端：2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度毛利率分别为 62.6%、48.4%、42.2%、41.1%，同比变化为+2.4、持平、+1.2、+0.6pct。盈利能力普遍稳中有升，主要受益于品牌零售折扣改善。安踏品牌毛利率同比提升 1.3pct 至 54.9%，主要由于品牌DTC 转型持续推进。费用端：2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度销售费用率分别为 34.8%、32.9%、23.5%、22.1%，同比变化为-1.8、+4.6、+2.7、+1.5pct。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-2.1、+0.2、+1.8、+1.3pct。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度管理费用率分别为 5.9%、4.6%、10.7%、7.5%，同比变化为-0.8、+0.2、-0.5、-0.3pct。李宁销售费用率提升4.6pct，主因：1）直营渠道门店租金、销售人员工资奖金上升；2）为提升品牌价值，增加广告宣传及赞助支出；3）高层级市场店铺固定租金与装修道具摊销金额增长；4）部分亏损店铺计提资产减值。业绩端：2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度实现归母净利润分别为 102.36、31.87、10.30、9.61 亿元，同比增长 34.9%、-21.6%、11.8%、28.7%，归母净利润率分别为 16.4%、11.5%、7.2%、11.4%，同比变化+2.3、-4.2、+0.1、+0.7pct。存货端：2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度存货周转天数分别为 121、62、89、92 天，同比变化为-15、+5、-1、+2 天。截至 2023 年末，安踏品牌、FILA 品牌、361 度、特步库销比均小于 5 个月。李宁全渠道库销比为 3.6 个月，较 2022 年末的 4.2个月明显改善。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2现金流端：2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度经营活动现金流净额分别为196.3、46.9、12.5、4.1 亿元，同比增长 61.6%、19.8%、119.5%、7.2%。2023 年，安踏体育、李宁、特步国际、361 度经营活动现金流净额/归母净利润分别为 1.9、1.5、1.2、0.4 倍。361 度经营活动现金流主要受到以下影响：1）收购多一度（泉州）电子商务有限公司 49.99%股权；2）收购诸暨市三六一度童装有限公司 14.93%股权。行业动态：1)瑞典快时尚集团 H&M 发布第一季度财报数据，在截至 2 月 29 日的三个月内，销售额同比下降 2%至 536.99 亿瑞典克朗，利润同比增长 7%至 276.55 亿瑞典克朗，库存下跌 7%。按当地货币计算，该集团在今年 3 月 1 日至 25 日期间的销售额同比增长 2%。 新任 CEO Daniel Ervér 表示，公司的首要任务是在 2024 年达到 10%的营业利润率，并继续提高销售额、削减成本并控制库存。对于第一季度业绩，DanielErvér 表示，H&M 继续朝正确方向发展，毛利率和营业利润均有所改善，库存下降，现金流强劲。 在经历了去年的连续裁员后，H&M 集团实施了有力的成本控制措施，按当地货币计算，H&M 集团第一季度的销售和管理费用同比下降 3%。为提高销售额，H&M 将在 2024 年在全球翻新 250 家门店，并继续简化其组织以提高其效率。2)3 月 29 日，红星美凯龙发布 2023 年年度报告。公司营业收入 115.15 亿元，同比下降 18.55%；归属于上市公司股东的净亏损 22.16 亿元，同上年比减少 496.78%，由盈转亏。公司 2023 年营业收入较上年同期减少 18.6%，变动主要系受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，本公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加，且本公司其他业务板块项目数量减少所致。展望未来，2024 年，公司将继续围绕“轻资产,重运营，降杠杆”稳步推进主营及扩展性业务，夯实红星美凯龙的行业龙头地位。聚焦做好家具、建材、电器三大主营品类，积极育商、招商、稳商、留商，拓展新业态、引进新品类，应对房地产市场从过去高速增长向存量时代转型的变化。3)最近，主打露营装备的日本户外生活方式品牌 Snow Peak（雪诺必克）宣布成立食品销售业务 Camper's Shok