手机射频连接器国内领军者，车载高速连接器放量助力业绩再腾飞

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电连技术（300679） 手机射频连接器国内领军者，车载高速连接器放量助力业绩再腾飞 2024 年 04 月 01 日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 研究助理 王润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 40.21 一年最低/最高价 27.38/43.85 市净率(倍) 3.91 流通A股市值(百万元) 14,314.58 总市值(百万元) 16,984.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.29 资产负债率(%,LF) 25.59 总股本(百万股) 422.38 流通 A 股(百万股) 356.00 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,246 2,970 3,279 4,532 6,039 同比 25.20% -8.51% 10.43% 38.21% 33.24% 归母净利润（百万元） 371.59 443.19 353.07 611.73 868.18 同比 38.27% 19.27% -20.33% 73.26% 41.92% EPS-最新摊薄（元/股） 0.88 1.05 0.84 1.45 2.06 P/E（现价&最新摊薄） 45.71 38.32 48.10 27.76 19.56 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 手机射频连接器国内领军者，车载高频高速连接器业绩加速兑现：电连技术自手机射频连接器起家，其手机微型射频连接器在国内处于领军地位，同时公司能够配套提供天线、屏蔽件等，具备手机一站式互连解决方案的提供能力。公司复刻行业巨头安费诺成长路径，不断进行外延并购扩张，产品下游应用领域已经从消费电子拓展至工控、汽车等，为公司提供长期增长动力，业绩持续实现高增长。2023 年前三季度，在消费电子行业需求疲软背景下，公司实现营收 22.0 亿元，同比下降 0.43%，主要受益于车载业务进入业绩兑现加速期，整体营收及占比稳步提升，2023 年上半年汽车连接器营业收入达 3.14 亿元，同比高增 46%。 ◼ 高阶智能驾驶放量提速，高频高速连接器国内龙头迎业绩高增期：受益于汽车自动驾驶与智能座舱升级趋势，汽车高频高速连接器单车价值量稳健提升。预计 2026 全球汽车高速连接器市场规模将达到 734 亿元，2023-2026 年 CAGR 达 13%。目前汽车高速连接器市场主要由欧美厂商主导，逢汽车终端产能国产化，国内厂商迎来机遇。公司是国内少数具备全品类汽车高速连接器生产能力的厂商，客户拓展顺利，客户涵盖比亚迪、华为、长安、理想、吉利等知名汽车厂商，特斯拉等海外客户积极拓展中。2022 年公司汽车连接器实现大幅增长，营收 5.14 亿元，同比增长 64.74%。公司先发优势明显，将充分受益近两年高阶智驾车型放量提速，迎来高频高速连接器业绩高增期。 ◼ 产品矩阵拓宽&产品应用领域拓宽，双维度构筑长期增长动能。1）射频BTB、LCP 连接线静待 5G 毫米波规模商用。公司射频 BTB、普通 BTB均已量产，增资入股恒赫鼎富布局软板与 LCP 连接线等产品，未来有望充分受益 5G 毫米波规模化商用，且公司手机端客户涵盖国内外知名厂商，强客户优势将强势助推 5G 相关产品放量。2）产品向消费电子、工控、高速通信等领域持续外延。公司持续开拓手机外板块成长机遇，在消费电子领域的可穿戴、智能家居、电子烟模组代工，工控领域的 CPE产品等方面均已实现客户拓展及规模化营收，同时公司前瞻布局高速通信领域高速线缆产品，目前已切入国内外知名客户端形成批量供货，多领域全品类布局将为公司提供长期增长动能。 ◼ 盈利预测与投资评级：消费电子复苏叠加高阶智能驾驶汽车渗透加速，公司作为国内高速连接器领军企业有望充分收益。基于此，我们预计2023-2025 年归母净利润为 3.5 亿元/6.1 亿元/8.7 亿元，当前市值对应2023-2025 年 PE 分别为 48/28/20 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险。 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023/4/32023/8/12023/11/292024/3/28电连技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 33 内容目录 1. 射频连接器国内领军者，外延并购增强竞争力 .............................................................................. 5 1.1. 深耕消费电子行业，布局车载连接器构筑第二成长曲线..................................................... 5 1.2. 业务多点开花，汽车连接器进一步打开增长空间................................................................. 7 1.3. 注重研发积淀技术优势，横纵扩张助力长期成长................................................................. 9 1.4. 借鉴连接器巨头成长路径，外延并购塑造长期竞争力....................................................... 10 2. 高阶自动驾驶车型放量，高频高速连接器迎业绩高增期 ............................................................ 12 2.1. 汽车智能化变革，汽车高频高速连接器迎高速成长期....................................................... 13 2.1.1. 高阶自动驾驶拉动 ADAS 传感器升级，高频高速连接器量价齐升 ........................ 13 2.1.2. 智能座舱网联化智能化升级，带动高速连接器持续景气......................................... 16 2.2. 欧美厂商主导汽车高速连接器市场，国产厂商正迅速崛起............................................... 17 2.3. 手机射频连接器技术优势加持，车载高频高速连接器产品国产领军............................... 20 3. 手机射频连接